从三个方面对泸州老窖股票的分析

泸州老窖（000568）属于国企性质，当它前几年发展不顺，改变策略重新开始的时候，泸州市政府会给企业设定短期发展目标。而有决心完成任务是受命上任管理层的首要条件。否则，你都没信心完成任务，为什么要让你来坐这个位置？

而且，这个目标是动态的，它不是一个确定的销售额，而是行业前三的名次，这就意味着在短短三四年内要比现有第三名有超常的的发展速度。这个设定在如此短期内显然是急功近利不切实际的。最终的结果很可能是：管理层历经千辛万苦，使出浑身解数，依然无法完成。

这就会对二级市场股价产生冲击：当初抱着很高期望买入的投资者，会面对失望。这种失望情绪本身，会造成短期股价的巨大波动。

一、国窖1573这两年经历了不断提价，而价格到了880元后，今年明显提价提不动了。这其实是市场给目前国窖品牌一个认可的价格。

其实，一个正常的消费品，不可能在短短几年内连续不断提价的，每一个价格段，都需要消费者有一个认识、消化、接受的过程。而这一合情合理的事实，又给之前对老窖抱有很高期望的投资者一个打击。他们原本期望的是，国窖1573可以随着茅台的价格不断走高。

二、国窖1573以前控制3000吨的量，这个量下，老窖主要走的是大客户和团购，对市场没有深耕。从老窖的财报可以看出，华东，华南这两个经济发达的重要地区都被划在其他地区中，而且，去年年报中，其他地区的销售是负增长19%的。

可见国窖之前在上述地区基本是没有什么布局的。在去年华北和华中大幅度的快速增长后，今年华北和华中的增速必然是放缓的。投资者对老窖开辟华东和华南的前景并不明朗。在股价受前两项因素大幅下跌的情绪影响下，投资者对这一潜在巨大增长区域也就偏悲观。

三，销售费用这块持续高增长，也是投资者担心的一块。在改变策略之前，老窖一年的销售费用也就几个亿，2012年酒类销售113亿的时候，每股盈利三块多，销售费用只有6.5亿。在当时那种情况下，老窖的销售策略不能不说也是最适合他的。

现在市场情况出现变化，原来那套策略也必须改变。重新布局市场，抢占市场，费用上升也是必然的。尤其是华东和华南市场，都是有实力酒企的必争之地，要想抢占份额，初期投入是肯定的，总不能又让马儿跑，又不给马吃草吧。而几年后一旦站稳，费用会随之减少。

聊了这么多，放低预期后，再看老窖，如果他今后经营不再出现断崖波动，其实是个不错行业中还不错的企业。和青岛啤酒比一下财务指标，毛利率，增长速度。青岛啤酒这几年增速是徘徊甚至是负增长的，目前估值多少？预计30倍。再与张裕葡萄酒比一下，各项财务指标，利润率，老窖也都不差。

而且张裕从2013年后，增速也一直是徘徊甚至负增长的。中报利润9毛，负增长5%后，目前市场估值多少？也有20倍嘛。青岛、张裕这两个股其实这几年都不是热门股，基本是被市场忽略的，他们的估值可以看做市场对该行业的一个比较合理的水平，其实，老窖好歹还有30%的增速呢，哪有那么不堪。