浅析信维通信股票的投资逻辑

一、信维通信今年的业绩增长来源

主要是苹果的无线充电和CBU部门的订单增量。无线充电相比去年是增量业务，可靠性上可以说是实锤了，从去年公告说买5亿的相关设备上可以看出来。连接器业务的话，韩听涛说CBU部门今年的单子数目是去年的两倍多，乐观期待一下的话，CBU部门去年4亿的利润今年翻番成8亿？当然订单数目不一定和收入利润成正比，理论上也许反而减少都是可能的，CBU这块的确定性还需要继续验证。

二、关于滤波器业务

这块卖方报告吹得很多，但基本是伪逻辑。原因很简单，占比太小，今年德清华莹按3.5亿只SAW的话，也就一个亿的收入，即使明年按规划扩产到10亿只，也就3亿人民币的收入，信维通信持股19%，算在财报里0.57亿收入，大约占一个百分点。 简单一句话，拿滤波器业务当做看多或看空的逻辑。

三、5G天线的想象力

射频前端是无线通信的基础器件，每一代的通信迭代，都带来了天线的质变与量变，无论是在材料上，工艺上还是在数量上，从这个角度来说，信维通信所处的赛道是非常好的，目前看来信维通信也是国内射频前端最好的企业。但科技行业的特点就是技术的淘汰太快，超车与掉队也就是一两年的事，5G时代信维通信会不会还是老大，谁也打不了包票，4G刚开始的时候，老大都还是硕贝德呢，近期高通新发布的5G射频模块里，信维是唯一的天线合作厂商，倒是给我添了不少信心。

简单一句话，5G天线的逻辑成立，但不确定性不小，愿不愿意赌一把，全看个人取舍。另外，那些能预测信维通信5G天线收入利润的大神，统统是在耍流氓。

四、手机链周期股

这种观点的主要依据就是今年全球手机出货量下滑了，我是真心不知道这是怎么样逻辑推演的。手机出货量从2014年以后，基本每年都持平了，然后去年出现了下滑，如果手机出货量是决定性因素的话，相关公司应该从15年开始就是周期股，目前应该是衰退股才对。前几年苹果产业链的逻辑，主要是相关公司依托苹果，拓宽自己的产品线，也就是某些国内公司替代了相关韩日台的供应地位。

拿信维通信来说，先是天线，再是隔离器，然后明年是无线充电，要是公司的业绩增长是依靠手机出货量，早就没戏唱了，立讯精密，欧菲光，蓝思科技这些，这些年的增长逻辑也大都如此，老是拿出货量说事，我只认为你不懂这个行业。

但必须指出的是，去年，手机链的竞争格局确实恶化不少，也不复几年前雨后春笋百家齐放的发展态势，因此，整个行业杀估值，我觉得是非常合理的。未来的话，我认为，同样是苹果的供应商，各个公司的业绩增速会有天壤之别，差异就来自于公司的产品需不需要技术创新，以及公司能不能拓展新产品，所以手机链里确实会出现周期股（且以一年为周期），但也会继续存在成长股，伴随着各个公司业绩的差异化，我认为估值的差异化也会慢慢形成。

简单一句话，产业链里的公司是骡子是马，主要就是看有没有新产品，而目前市场的逻辑简单粗暴，因为一个手机出货量，所有公司一棍子全打死了，现实和市场之间的预期差，也就这么来了。事实上，有预期差的公司又何止信维通信一家呢。

五、手机夕阳行业

2019年手机出货量会不会好，我看多半继续下滑5个点左右，所以手机夕阳行业了？这事其实很简单，看一下4G的历史就好了。前几年为什么出现换机潮，旧手机卡啊；旧手机为什么卡，那什么内存闪存CPU的不够用啊；为什么不够用，流量爆炸；流量爆炸的表现是什么，点开手机，那什么微信，视频，游戏大伙都有吧；流量爆炸的基础是什么，4G网建好了。

听说5G的热点区域，传输速度会达到1G/s，现在主流的手机基本是64-256G，你就说到时候跑得动跑不动吧。 所以4G的故事会不又在5G重复，有人说不会，因为消费者现在4G够用了，所以流量只增速不增量。嗯，10年前3G的时候也是这么说4G的，要是那些开发APP的互联网公司也这么想，估计现在都在讨饭了。

为什么要吐槽“手机是夕阳行业”这个观点呢，因为实在是太过无厘头，偏偏不少人还振振有词：苹果一季度都不行了！最典型就是那些说巴菲特买苹果肯定要晚节不保的人，听说最近段永平也买苹果了(不知真假)，相信韭菜们这回一定可以击败老巴老段的。

之所以我自己买信维通信股票是觉得公司今年业绩确定性挺高，未来也是有高增长潜力的，同时判断市场和现实之间存在预期差，虽然长期业绩上的确定性上比较欠缺，但是综合考虑胜率和赔率，还是认为有赌一把的价值。另外要指出的是，我买了，就做好了套三年的准备，同时也承认信维通信存在价值毁灭的可能性。