通过调研分析创维数码股票怎么样

几个月前，网上曾经有机构公开评论过港股上市公司创维数码(00751)的投资价值，上周公司公布年报后，引起了大家的热议。有投资者赞同说现价买入是巨大的投资机会，也有人说这可能是价值陷阱，为了深入并掌握更多公司基本面方面的第一手资料，几天前我们几位对创维数码感兴趣的朋友专程去深圳公司总部对创维数码进行了一次小范围的快速调研。

下面结合调研情况就这个话题再次谈谈一些我们的看法，欢迎大家一起来讨论这只有争议的投资标的，如果它是金子，大家把这个价值发现分享给更多的朋友；如果它是垃圾，我们就告知更多的朋友抛弃它，总之欢迎更多的公开评论与批评。

先看下它的基本情况，创维数码是一家老牌的彩电企业与香港上市公司，总部在深圳市，创始人兼大股东是传奇的成功商人黄宏生先生(目前持股38.5%)，是目前中国最大的彩电企业，公司每股净资产6.8元，预计今年每股盈利0.29元，公司历史最高股价9.33元，最低股价0.45元，公司目前股价2.62元，总市值85亿港元，折合人民币73亿元，现价PE8倍、PB0.38倍，PS0.2倍，从这些数据不难发现，公司的估值极其低估，尤其是0.2倍的PS(市销率)这在港股1500多只股票中除了老千股，可能已经很难再找出比创维数码再便宜的个股了。

我们先来拿起望远镜看看它价值的一面：

创维数码(00751，以下简称00751)的业务主要是二块，一是与彩电终端相关的整个智能家居的产业链；二是与主营相关的现代商业物业。具体说。

一是与彩电智能终端相关的产业链：

1、彩电制造业务

中国的彩电业更多的时候都是个红海市场，从80年代的被日本品牌垄断到后来全国最多时的100多家国产企业，再到现在的剩下10家左右，并成为全球第一彩电制造大国，而创维是中国最早的电视机厂家之一，可以说，现在剩下的这些企业基本都是从“死人堆”爬里出来的，而创维是目前中国最大的企业(也是全球最大的彩电企业)，公司去年产销彩电1700万台，市场占有率18.3%。你不得不承认，创维在这个行业的确是非常的厉害，它的核心竞争力主要体现在技术更新速度快与成本控制能力强上。

虽然彩电这个行业看起来大起大落，但是我们通过仔细追踪创维的历年财报后惊人的发现，它的盈利能力其实是非常的稳健，最近20年，它的彩电毛利率一直稳定在22.8%至17.5%之间，公司上市后累计实现盈利165亿元，其中分红60亿元，可以看出，无论是毛利率、盈利能力还是股东分红，在所有的彩电上市公司中都是摇摇领先。目前彩电市场占有率第二名TCL与第三名海信电器的股票市值分别是460亿与150亿元，而第一名创维的市值才75亿元，反而不到前者的6分之1与2分之1。

2、系统集成的机顶盒业务

00751控股57%的旗下A股上市公司创维数字(000810)为公司的系统集成机顶盒业务，去年这一块业务的盈利3.5亿元，基于创维数字系统集成业务未来良好的预期，最近不断被A股投资者追棒，股价连续大涨，目前市值为140亿元，而00751目前持有的这部分市值大约80亿元，仅这部分的市值就已经大于00751的全部市值。

3、互联网运营业务的“深圳酷开”

深圳酷开为00751创维数码下属的视频互联网子公司，是00751非常有潜力的一块新业务。公司2016年初以1亿元资产组建成立，2016年9月在美上市的国内最大的视频播放企业爱奇艺A轮入股，估值30亿元，2017年6月B轮腾讯入股，估值40亿元，2018年3月C轮百度入股，估值100亿元。酷开是个高速成长的互联网运营大风口企业，公司目前已经积累了3100万户视频互联网用户，最近一举拿下了江苏有线电视的大单，随着彩电大屏时代的到来，酷开的成长潜力正在加速释放，公司还是全国第一家视频行业获得“国家科技一等奖”的企业，目前为深圳10大独角兽企业之一，不出意外，酷开将会在明年科创板上市。目前00751持有酷开的股权比例是57.1%。

4、围绕智能家电的相关投资业务

公司几年来围绕主业业务进行了一系列的产业布局与投资，先后投资了数10亿元。包括上游的面板(公司持有10%的全国最大的面板生产线“广州LG公司”股权)、中游互联网大屏流量入口与下游内容生产商等。其中国内科创板第一股晶晨科技就有00751投资的2%的持股。

以上四部分业务都是围绕公司的视频智能家居展开的，是对“彩电”上下游的垂直一体化深度布局，公司去年为此的研发投入是20亿元，是同行业最大的。

在参观了公司位于深圳南山公司总部的产品展示厅后，让我大感惊讶的是，创维作为一家彩电硬件制造企业，没想到它在现代智能家居、彩电大屏流量入口、互联网运营、互动视频技术及互联网家居服务方面的一系列前瞻性布局，不得不佩服深圳企业家的厉害。

二是现代商业物业

创维数码在大力发展彩电主业的同时，充分利用主营制造业务持续得到政府关爱、支持的有利条件，大力购买、开发、持有了一大批优质的商业地产，包括：

1、位于深圳南山中心地段的已建成的四座超高层商业大楼，合计面积28万平方，目前市场价值至少150亿元以上，基于创维是家老企业，拿地早，当初这个土地价格相对于现在的房价甚至可以忽略不计，除了一小部分自用外，大部分都用来出租。

2、位于前海“石岩高新技术开发区”的100万平米现代科技用房。这个开发园区这块地原来是创维的老工厂，现在搬到了广州南沙新工厂，旧址改造成了科技创新谷，去年11月已经全部建成，园区可容纳300多家企业超过3万人创业与生活，预计可创造200亿元的产值，今年2月已经有27家高新企业入驻，预计今年底大部分企业可以入驻，00751可以用来出租的这部分建筑面积有100万平方。

3、此外，公司这几年还利用地方政府对产业的支持政策，不断的收储了一些低价与超低价的土地，包括位于安徽滁县的50万平方商住土地，这些土地开发并不是单一的房地产开发，更多的是一种产业开发与政府优惠政策的变现。

以上这些资产与投资全部归属于上市公司00751，这些投资接下来将给公司带来巨大的资产增值与租金收入。来自公司方面公开信息预计，1、2年后，这些商业用房全部出租后，公司除了自用外，可以用来出租的商业用房将超过200万平方，一年的租金收入就会超过20亿元。

我们不得不佩服公司资本运营的能力、精明与智慧，卖电视总共才赚了165亿元，地皮变商业物业就赚了大几百亿元。创维集团公司董事长赖伟德先生告诉笔者，在中国搞企业，除了专注与做精主营业务，我们同样不能忘了与主业业务相关的土地增值服务的现变，在中国，说到赚钱，很少能比得过从原始土地增值而来的盈利水平，企业家不能与土地增值变现的赚钱过不去。更何况，我们创维拿地不是纯粹的搞房产开发，而是智能家居产业链的延伸与超前的产业布局。

最新的财报发现，公司有息负债率17%，有息负债利率4%，表明公司目前拥有的庞大的优质资产并没有给公司带来任何财务压力与现金流。

就是这么一家全球制造业头部企业，一家黑电行业中的“格力电器”，一家一年投入研发20亿元拥有6970项专利的高科技公司，一家在深圳南山与前海拥有200万平方可以用来出租及年租金20亿元以上的优质商业物业，一家物业总市值超过500亿元的公司，它的股票总市值竟然才75亿元，还不到深圳南山公司总部一座大楼的价值，这就是00751的真实价值。

下面我们拿起显微镜来看看它的负面与可能的风险一面。

1、关于华为公开表示做彩电对创维等现有彩电企业可能的潜在冲击。

一个月前，市场有传言，华为准备进军大屏彩电，计划一年的彩电销量是1000万台。到底这个会对创维带来多大的影响？

据本人调研了解到，创维、TCL等绝大多数的国产彩电企业目前用的彩电芯片都是从华为采购，如果华为也开始进军彩电业，这就破坏了现有产业链上下游的合作与分工，势必会造成现有的彩电厂家联合起来抵制采购华为的芯片，这是完全可以预期的，因为这意味着华为与彩电企业从合作变成了竞争关系。

另一方面，华为作为高科技企业，做的基本都是高附加值的产品，如果它执意进军彩电，就意味着华为开始战略性的看好即将到来的大屏彩电这个5G时代流量新入口，华为很难与创维这些现有的彩电企业拼价格，华为大概率是卖彩电的整个“系统”而不是单一的电视机，这反而会给整个行业带来更多的机会，大屏彩电将继电脑、手机后成为互联网终端用户的又一大风口将提前到来，这对创维是机会，并非是冲击。

2、关于公司的股权激励。

通过公开信息查到，公司现有管理层的期权激励价格是二年前的每股6元，由于去年港股熊市及公司内在的一些原因(尤其是公司的战略与投资者沟通不够)，导致股价持续下跌，目前2.61的股价基本上对现有管理层起不了任何激励作用。现在的创维集团是家庞大的企业集群，拥有上万名员工，公司核心团队的积极性与激励机制对公司的发展影响重大，如果不因地制宜的重新推出股权激励机制，让公司的核心管理团队的利益与股东的利益保持一致的话，这对公司未来的发展将会是非常不利的。

3、关于公司信息披露与财报。

一个月前公司发出盈利预喜，预计全年盈利增长20%以上，可是二周后的公司财报将去年9个月的财务数据与上一年12个月进行对比(起因是公司财年时间的调整)，而且以9个月的人民币数据与上一年的港元数码进行对比，得出了9个月人民币计算的盈利数小于12个月港币计的盈利数，造成同比盈利减少的假象(事实是去年的盈利与上一年相比是盈利大幅增长)，这让市场大跌眼睛，造成财报公布后股价逆市5连跌，这怎么了？有市场投资者纷纷猜测这是不是公司故意打压股价？二天后公司公告更换了财务总监，是否与这个事件有关我们不得而知。作为一家上市多年的老牌企业，出现这种低级错误属实不应该，这也让市场看到了公司不稳定的一面。

4、关于公司分红。

历史上00751创维数码在港股上市公司中一直来是以持续稳定分红(一年二次)被投资者称道。但是去年中期突然停止了分红，刚刚公布的财报的年度分红每股0.06元也低于市场的预期。这也是造成市场对创维数码种种猜疑，尤其是市场担心00751是否要进军房地产行业了，是否用减少分红来增加对房地产行业的更多投资。

基于以上这些主要因素，有投资者认为创维数码这个投资标的未来存在着很大的不确定性，甚至是一种价值陷阱，应该规避。

历史上，00751创维数码是个有故事的投资标的。被称为中国巴菲特的段永平先生在2009年初大仓位买入了00751创维数码，一年后创维数码借助牛市暴涨了20多倍，成就了段永平的二级市场投资传奇(除了创维，段永平还在网易、新浪等互联网个股上有神奇的交易)。10年后市场轮回，00751创维数码又一次跌进了这个价值区域(而且常识告诉我们，无论是行业地位还是资产价值，现在的创维都远远超过10年前的那个创维)。

0751创维数码到底是巨大的投资机会还是价值陷阱？让我们投资者自己作出回答。