辩证分析评价雅戈尔这支股票

2017年6月唐朝写的《生人勿近雅戈尔》，让无数股友记忆深刻，也让雅戈尔从366亿市值下跌到242亿(从10.22元跌到6.76元)。当然，李如成为了低位增持筹码，用中信股份的33亿+3亿计提，进行配合，也如愿以偿完成2%低位增持。

唐朝对一家公司的财务分析，比较牛B，对雅戈尔的分析也确实有许多可取之处，比如，雅戈尔地产难以做大，储地可建仅66万平，服装销售以传统销售占95%，难以适应网购形势，服装式样变化不大，难以变成快销品，年轻人不喜欢。雅戈尔投资人--李寒穷，风格飘忽不定，投资回报靠不住。

做投资，能力圈很重要。显然，唐朝只花了两三天时间研究雅戈尔，就写出大作。据我对雅戈尔长达10年的追踪，研究，我认为，雅戈尔完全超出了唐朝的能力圈。理由如下。

第一，雅戈尔上市20年，一直保持比较高的盈利和现金分红，在2016年增发50亿之前，其现金分红/募资比，达10倍，在深沪两市位居前十名。在保持约50%净利润分红之后，雅戈尔还积累了270亿净资产，这是其他服装企业望尘莫及的。

第二，雅戈尔服装2016年净利润5.6亿，正逢企业的低潮和行业低潮。唐朝预测2017年服装6.1亿，2018年6.6亿。实际上服装2017年7.6亿，2018年8.4亿，远超唐朝预测。况且还有每年新增服装店铺折旧费1.2亿左右。

唐朝对李如成投巨额买大城市核心区商铺持反对态度。李如成是浙商奇才，经营服装行业已50年，我更相信李如成的做法。1996年，雅戈尔在长沙买入第一个商铺~袁家岭商铺，每平7000元左右，450~500平，350万。现值每平12万，还根本买不到。每年销售额1000万左右，按65%毛利率，毛利650万，减去人工，水电，税前利润520万，净利润400万元左右！

巨额投资稀缺的大城市核心区商铺，是以金融的打法做服装，暂时来看，3~5年是不合算，但到了I0~30年，商铺就比任何纸币都保值。开动印钞机就可以无限量印钞，但却无法印出大城市核心区商铺。

第三，地产，雅戈尔不做大，但追求高净利率，20%~25%，在国内地产商居前列。2016年储地可建66万平，唐朝预测房价最高2万元/平，而实际上其中4块地皮，只有一块还未建，其余3块分别是，苏州相诚织金华庭，均价2.6万/平。宁波雅戈尔江上花园35万平，均价3.15万/平(楼板价5200元/平)，已售十已定410套，回款12亿以上。宁波雅明花园，均价3.9~4.0万元/平。

净利比唐朝预测起码多50%以上。并且，雅戈尔手上又增加了近70万平可建储地。动态拿地，逆周期拿地。在天津司法拍卖，捡便宜，拿下10万平天塔~喜玛拉雅，1万元/平，目前售价4.0万~4.2万元/平。

第四，投资水平。去年高位卖宁波转债，赚20%，低位又增持1.1亿股宁波银行，又涨了I5%~20%，并且高增长，低坏帐。减中信股份还帐，+增宁波银行。PE60多亿。还有几位股友，基金，机构的水平，比雅戈尔更牛？

2016年底雅戈尔手中持股317亿，现在是367亿(另有45亿现金+理财)。说明雅戈尔的股票更多了，更值线了(不包括厂原始股的升值)。但现在雅戈尔市值还比原来少了60亿！

感谢市场，感谢唐朝，让我们价投，可以在6.8~8.8元，股息达6.5%~7.0%，低位不断增持，满仓等待完美的戴维斯双击。