分析港股新鸿基公司的抄底买入逻辑及风险

进入2019年，港股开始反弹，目前指数已经到了27500点，从底部已经涨了不少了。虽然从价值的角度港股还是低估了很多，但从短线技术指标看已经在短线的高位，如果有潜在的利空随时来个调整也不是不可能的。相信不少投资者和我一样，减仓不甘心（价值投资者还是觉得港股很低估的），但一些短线涨的多的又怕调整想要落袋为安一部分，港股似乎永远低估。我的选择是减持些涨的比较多的，加仓严重低估，且短线没怎么涨仍然在底部的。这样如果股市继续涨，那么可以追落后补涨，如果股市来个大调整，由于之前没怎么涨，这种股估计调整也不会大。新鸿基公司[00086]就是我的一个抄底的选择。

新鸿基公司是个港资公司，很多人容易把它和大名鼎鼎的新鸿基地产搞混，但其实虽然两者都叫新鸿基，且冯景禧都是创始人，不过00086新鸿基公司早就被卖给了联合系李明治家族，而新鸿基地产的老板是郭得胜家族，所以其实没啥联系了。新鸿基公司的两个主要业务是私人贷款和投资业务。其中私人贷款主要是给个人和小商户提供无抵押贷款，类似于内地银行业的小微贷款吧，通常而言利率较高但坏账率肯定也更高些，高风险高回报。

而投资业务就类似于一个混合基金，按资产配置分为直接或间接投资上市公司股权19%（2018年中报数，下同）、私募股权32%、上市债券17%、私人信贷21%和香港和澳洲房地产12%。其中股权类投资，主要投资于香港（包括大陆上市企业）、澳洲、马来西亚、美国等地的金融、科技、消费类公司。除了以上两个业务外，其他还有金融服务、按揭贷款、集团管理支援等占比较少的业务，由于占比较小不详细介绍，有兴趣请大家自己看看公司财报研究。

为何买新鸿基公司股票呢？

1、非常便宜。股价目前是3.65元，截止中报每股净资产9.31港元，每股盈利半年是0.49港元。我预计年报每股净资产能够到10元以上，盈利1元以上，也就是不到0.4的PB，不到4倍的PE。根据公司2017年年报，公司这么多年的平均IRR（内部回报率）是11.6%。即使在港股里，这个也算很低估的了，其他这么低估的股票多数是地产股。而分业务来看，现价买新鸿基公司类似于不到0.4PB买个小型银行股和4折买一个混合基金。在香港市场上，本地银行的PB大多远高0.4，即使是最低的创兴银行也有0.5。内银中大型银行最低的是民生银行、中信银行0.5，城商行里也只有重庆银行和东北的盛京银行、哈尔滨银行在0.4PB左右。

至于4折的混合基金，这个不用说了吧，现实生活中你有办法买到4折的基金么？更何况，看看它的资产质量，债券类、香港的商业地产类的占差不多50%，这些风险不算太大吧？股权占50%，股权以投资香港（占大部分）、澳洲、美国等地股市为主，大家都知道海外市场的估值低于A股估值不少，港股本身就已经非常低估了，而买新鸿基等于在这个基础上又再打4折买，这不是比从基金公司不打折买入A股基金好太多太多么？当然，控股折让是有一定合理性的，但从价值投资的角度，价值就是价值，不会因为控股因素就消失了，再说后面会讲到新鸿基的分红和回购很不错，小股东可以耐心等待价值回归。

2、股价目前非常低迷，即使用复权价计算，港股目前的股价也处于这四年来的低点，和2016年年初股灾差不多（那个时候恒生指数20000点一下，而现在是27500）。而且，今年至今在其他一些股票股价有了明显升幅的背景下，新鸿基股价非常稳定没怎么涨。所以如果其他股票有了不错的收益后，换过来是个不错的选择。

股价低迷的原因，我估计很可能是资本市场担心经济情况不好，集团高风险的私人贷款业务坏账上升且股市大跌会让新鸿基的投资业务受到不小的损失吧。这个我同意，但问题是股价已经这样了，相信利空已经过度反映了，如果事实没有想象的差呢？毕竟在香港信用体系还是发达的，做老赖不是个好选择。投资方面，大家看到2019年股市已经转暖了，寒冬总会过去的。由于新鸿基的自身价值在成长，且还会分红和回购，如果股价不涨甚至继续下跌，PB就会一直跌下去，而我认为PB不太可能永远下跌。

3、股东回报不错，以下是公司过往的分红及回购。这几年公司每年分红0.26港币，用现在的股价计算为7%的分红率，算是不错的了。不过分红还不是最吸引我的一点，重点是联合系的公司非常喜欢回购。大家都知道港股便宜的离谱，我这个小散户真希望有钱可以买买买，但问题是我哪有那么多钱呢？而如果上市公司帮着我一起买就太好了。

新鸿基今年以4.75港元回购1.45亿股（6.73%的总股本），由于股价低于净资产不少，回购注销后可以让每股净资产增加3.4%，从而让全体留下来的股东受益。而在2018年以前，公司也是回购常客，大家有兴趣可以看看过往公司的回购记录。由于分红和回购的存在，只要有耐心，4折的银行和4折的混合型基金总有价值回归的一天。

4、港股通标的，港股便宜货不少，但对于内地投资者来说，是港股通标的很重要，新鸿基公司是唯一联合系公司的港股通标的。

5、联合系是低买高卖的高手，成员公司新鸿基也不例外。在2015年的时候，新鸿基把旗下的子公司新鸿基金融70%的股权以30PE、1.72PB卖给了光大证券，狠狠的割了光大的韭菜，并让光大产生了后续几年的商誉减值。如前文所述，新鸿基收到钱后把其中部分用于派息和回购。和光大证券这种喜欢溢价并购并后续屡屡商誉减值的接盘侠中资比，新鸿基公司和1.72PB卖掉旗下盈利能力偏弱的子公司控制权，然后用0.4-0.5PB回购自身的股票的公司才叫好公司。但看看估值，目前新鸿基0.4PB，光大证券的港股0.56PB，谁更值得买就不用说了吧。顺便说一下，光大证券A股现在0.9PB，差不多比光大证券H股还贵了近50%，更不用说和新鸿基比了。这就是为啥我在2600点的时候还是对A股乐观不起来的原因。

6、包括新鸿基在内的联合系股票经营保守，负债低。新鸿基的资本净负债率不到50%，而联合系的另一个地产公司00028天安的负债率更是接近0。相信如果发生金融危机时，联合系还是比较安全的。

当然了，新鸿基也不是一点缺点都没有：

1、公司经营比较保守，公司负债低，且拿出不少钱来分红回购。这样虽然比较安全，但在公司发展速度方面肯定就比不过激进扩张的公司，如果各位喜欢的是未来能够高速发展迅速扩大规模的公司，那么新鸿基未必是个非常好的选择。

2、公司的最大业务私人贷款业务，也就是大陆说的小微贷款、零售业务，风险比抵押贷款或是贷款给国企高。我也确实不知道在经济不好的情况下，坏账会增加多少，这个可能也是新鸿基股价跌的最大原因吧。

3、公司的投资业务披露的不够详细，我们在年报上找不到具体持仓的股票情况，只会披露报告期的收益情况，这个对投资者不够友好。当然，港股的投资公司似乎都有这个毛病，信息披露比大陆差多了，希望港交所能多作为。

利益相关：本人今年以来已经陆陆续续买入了一些新鸿基公司，未来如果港股还将大涨，我会陆续减仓些涨的多的其他股票搬砖来新鸿基（如果新鸿基那时候还没有大涨的话），而如果未来港股大幅度回调而新鸿基抗跌，我也有可能卖掉些新鸿基买入跌的多且我看好的股票。