全面分析东阿阿胶股票是否值得投资

2017年下半年接触中国A股，2018年1月正式开户购买股票，频繁操作不少股票，但对股票投资充满兴趣，业余爱看投资方面的书和思考，非常认同价值投资学派。自2018年8月27日建仓东阿阿胶，18年熊市曾频繁买卖其他大蓝筹，但仅是持有至今只有东阿阿胶，现在基本只拿着阿胶不动了，基本把工作一年多的赚的闲钱都投入这个股票。为此，想写明，自己持有的原因，一个入市不久的新人，用简单的视角，去分析东阿阿胶。

东阿阿胶的业务

首要的，想摘录《聪明的投资者》首要的准则，“知道自己在干什么，即通晓自己的业务。”，也就是大家说的在自己的能力圈做事情，做自己懂的。东阿阿胶的业务，作为新人，觉得还是容易理解，就是做阿胶的，养驴，谋皮，利用传统的工艺生产阿胶，卖阿胶，赚了钱，如此再循坏，这样的生意模式，从1952年东阿阿胶厂开始，已延续67年。东阿阿胶的业务较为简单，主业突出，2018年，东阿阿胶营收73.38亿，阿胶系列产品的营收63.17，占了总营收的86%，净利润20.85亿。该公司的产品主要有阿胶块，复方阿胶浆，阿胶糕三大知名产品，公司的业务看起来单一，容易了解。

那么问题来了，阿胶是什么？阿胶是一种由动物皮熬制而成传统中药，药典中说是药食同源的中药材，关于功效，历史上补血，安胎，美颜，调养身体等都有记载。据文字的记载，阿胶已有3000年的历史，最早记载于秦汉时期的《神农本草经》。书中写道：“阿胶，生东平郡，煮牛皮作之，出东阿。”明代后，阿胶渐渐采用驴皮来做，明代李时珍在《本草纲目》中，将牛皮胶称为“黄明胶”，而“阿胶”仅指驴皮胶。

下面摘录一些历史典故：

咸丰年间，慈禧太后患贫血症，久治不愈。家居东阿的户部侍郎便上书推荐东阿城内“邓氏树德堂”产的阿胶。慈禧太后服用后，病愈并喜得龙子，即后来的同治帝。咸丰皇帝大悦，赐给“邓氏树德堂”阿胶“福”字，并封树德堂阿胶为“贡胶”。

《全唐诗》就会有一首描写杨贵妃与阿胶的诗，“铅华洗尽依丰盈，雨落荷叶珠难停。暗服阿胶不肯到道，却说生来为君容”。此诗描写杨贵妃皮肤之好，让人望尘莫及，也写了杨贵妃保养之道为“暗服阿胶”。

《朱子文集》里收录了南宋著名理学大师朱熹给母亲的一封信，里面说：“慈母年高，当以心平气和为上。少食勤餐，果蔬时伴。阿胶丹参之物，时以佐之。延庚续寿，儿之祈焉。”

《飞龙篇》：“晨游泰山，云雾窈窕。忽逢二童，颜色鲜好。乘彼白鹿，手翳芝草。我知真人，长跪问道。西登玉堂，金缕复道。授我仙药，神皇所造。教我服食，还精补脑。寿同金石，永世难老。”曹植诗中所指的仙药，指的就是东阿出产的阿胶，说的是曹植刚开始骨瘦如柴，脸无血色，服用阿胶精神抖擞。

历史上记载阿胶不在少数，我们不去夸大阿胶的功效，但从历史上的记载来看，阿胶传承千年是真实的，这点是值得肯定的。

为什么买入东阿阿胶

这公司过去很优秀，东阿阿胶1952年建厂，1996年上市，经历过大风大浪，这么多年活下来了，且活得很出色，尤其上市以来就是一家经营业绩优秀的公司，收入从1.57亿飙涨到2017年的73.7亿元，年均复合增长率达到20%，持续21年！利润从0.23亿元上涨到2017年的20.4亿元，年均复合增长率达到24%。历史上的业绩，就秒杀a股绝大多数公司了。

不幸的是，经历去年中医黑和“水煮驴皮”风波，保健品各种暴雷，东阿阿胶业绩增速大幅下滑，叠加18年大盘股灾，重重利空，去年跌了33.2%，市盈率跌破了15倍，无论是pe还是pb，都跌倒了上市以来的最低点。在二级市场，曾经这么优秀的公司，遭到了机构和个人投资者的额抛弃，机构从200多家，到3季报只有20来家。

对于未来，不好把握，但是，我觉得就把我现状，现在市场对这家公司的定价十分不合理，虽然18年业绩不增长，但又不是亏损，人家公司还是照样年盈利73多亿，净利润20亿，活得好好的上市20多年基本几乎年年分红，而且股息几乎年年稳步增长，上市以来对股东也很好，分红融资比都900%以上了。现在50元以下买进，股息率也有2%。

最主要基于上述三个原因：历史上这是一家经营业绩十分优秀的公司，现在估值上市以来最低点，这家公司几乎年年分红，对股东还挺好的。下面自己对买入的原因进行更详细的记录。

便宜是硬道理，买入高安全边际的股票。

1、个人在阿胶市值300亿左右的时候开始建仓，当时主要是觉得便宜，认为阿胶至少也值400亿，现在75折买，划算。对比同类的，无论是同类药企，还是消费企业，保健品企业，行业平均都25倍以上，动则甚至30倍，更多50倍都有，阿胶300亿市值，不高，15倍市盈率，确实比较便宜，未来，尽管业绩不涨，均值回归都可以赚钱，再说，这公司发展下去，恢复正常的正增长是大概率事件。

2、从股价的来看，前复权后阿胶2010年的股价都45元了，现在19年还是45元左右，好不夸张，九年不涨。从k线来看，长期徘徊在40元以上，14年大底都有30元。一开始觉得很惊讶，后来才发现，不是这企业不行，而是10年当时市盈率接近60倍，这九年杀估值杀到了15倍，股价横了9年，但阿胶这9年非常稳健的增长，但其实公司已经很优秀了，只是一开始，市场给与的60倍估值，期望值太高了，所以别傻傻听别人说的，买了10年没赚一分钱，只怪当时用过高的价格买入了。反而，现在这个价格，作为价值投资者，应该买，而不是卖出。

3、买这个股票，很有安全感，每天波动不大，而且，已经横盘近十年了，你想想，十年长的时间，都是45元左右买卖100股，不觉得很实在吗，实实在在，就是，这100股，起码值这个钱吧，拿着这股票的人，我不至于40元卖给你吧，35？30？这概论更低，有的只会是最近抄底的韭菜，遇到股灾割肉无脑卖。因为，这公司100股，45元左右，起码这十年，实实在在的，不是炒作上去的，没有泡沫。加上18年这么多利空，自带黑天鹅效应，投机操作的人一般都不碰，剩下的可能都是认可阿胶的价值，或者是价值投资者把他当做烟蒂股，持股涨些再出手。所以，我认为，这个时点，买入阿胶，有着很高的安全边际，且下行空间不大，能够每天睡好觉，最大的风险，是货币有时间价值，买入阿胶可能得不到预期的回报。

未来可能看不清，但过去能看得见。

自从关注阿胶以来，看到很多很极端的阿胶黑，说中医无用，阿胶无用，这公司倒闭，一文不值，可能是价值陷阱，终会价值归零，这也就是市场最大的担忧。

是这样的吗？我们都不是神，我们很难去预测未来，大概说这些话的人，都自己封神了吧。我们是否应该客观的看看这公司的过去，看看阿胶的这个产品的历史。

1、阿胶传承3000多年，一个产品能传承跨越千年，存在总是有原因的，为什么能够有这么长寿的基因，正如秦总说的，阿胶的基因是安全有效，所以能传承。其实，我觉得还有，就是这种文化，寿人济世的理念，中国人的孝道，中国人对长寿，对美丽的追求，形成各种典故，记录在文字上，凝聚在阿胶块中，我认为，唯有文化才能生生息息，阿胶尽管没有药用价值，他这种文化价值是存在的，仿佛一个艺术品。

2、东阿阿胶1952年建厂，1996年上市，经历过历史上各种大风大浪，别说国企不会倒闭，那些年倒闭的多着去，但阿胶这么多年活下来了，这点就值得肯定。关注这家公司的历史，了解过这公司历史上也遭遇到绝境。

阿胶起初被定义为“药品”，用于治疗营养缺乏造成的贫血。但随着居民生活水平的提高，由于缺乏营养而造成的贫血，越来越少见。历史上，阿胶是挺大的一个市场，男女都吃，但是演变成了相当萎缩的市场，再渐渐地，补血市场也在萎缩，阿胶发展多元化，进军20多个行业，病重乱投医，谋求发展。主业和诸多副业互相消耗着企业的资源和精力，东阿阿胶一度走向了低迷状态。企业本身也疲惫不堪，当时真个东阿阿胶危机四伏，价格低，利润低，原料也越来越少，逐渐处于濒临之地。之前读过文章，说最惨的时候，历史上只有东阿阿胶一家在做阿胶，其他厂因为利润太低全停产了。

后来，在秦总的带领下，砍掉了所有副业，专注主业阿胶，兴品类，提价，文化营销，带动了近十年阿胶新的繁荣。相比之下，这次的水煮驴皮和增长放缓的风波，不致命，这公司依然在主打阿胶，专注做一件事情，用现代医学来解析阿胶的内涵，研究，发掘，传承，做最好的阿胶，今年开始国际化，一系列动作，阿胶已经慢慢走出低谷，相信阿胶能度过危机。

我们能从过去看到该企业的发展过程中遇到的危机，看到他逆境中反击，成长，我觉得这样的公司，这样的产品，能活这么久，就已经见证他是很强大的。要买就买中国特色的公司，全世界独一无二。

如今茅台股价都上900了，关注阿胶，总有人用阿胶和茅台对比，模式相似，药中茅台。其实，我认为，阿胶永远不会是茅台，也永远不像。但是，阿胶和茅台确实都有一个很大的共同点，都是中国的元素，白酒是独属于中国的，世界独一无二的，阿胶也是一样，两的东西都有着悠久的历史。

我想，每个国家都有每个国家的特色，和无法复制的公司，例如自由开放的美国，吸引了全世界最聪明的人过去创业，从0到1开国开疆拓土，诞生了多少伟大的科技和金融公司，科技和金融似乎是美国的代表。欧美等国家，高雅的贵族文化流传千年，诞生的都是各种香水，护肤品公司，世界著名。还有，战斗民族俄罗斯，天生爱战斗，军工企业也是牛的一比。我想，每个国家都有每个国家的特色，中国独有的就是文化，几千年的文化，中国特色，也是特有的，就行酒文化一样，阿胶也是其中一种代表，可能也会诞生像茅台这样的牛逼大公司。

事实证明，随着外资持续入市，我们可以看出外资对白酒股的钟情，尤其茅台，一方面业绩是好，但另一方面，其实我也觉得反映了，在A股，就该买中国的世界独一无二的公司，茅台这样的，就是外资的稀缺标的。买科技公司，人家不如买美国的，买制造业买德国的，中国a股提供的稀缺标的，这对外资的吸引力很大，而我们中国人视而不见，自己的宝贝是什么都不知道。

还有，阿胶除了是中药的中国独有元素外，还有一个很重要的，具备消费属性。这种具备消费属性的中国独一无二的医药股，真是个宝了。回顾历史，中国经历的鸦片战争，大大小小的战争，和现在特朗普的贸易战，为的是什么，还不是盯着中国这块肥大的土地，13亿人口，广阔的市场吗，就是市场！为什么中国的消费品公司走着长牛，因为市场广阔，也算是中国一大特色了。

我认为，阿胶具备是一种稀有标的，错过茅台，说不定是阿胶呢？谁知道呢。阿胶的未来没有想象力？之前向朋友推荐过东阿阿胶，他说阿胶没有想象力，现在牛市谁还拿着呀。阿胶真的没有想象力吗，我觉得下面。

首先，阿胶的定位是保健品，从国外发达国家的保健品发展来看，从中国的老龄化和消费升级来看，从开放二胎，女人调理月经，美颜来看，我觉得阿胶的长远发展不成为问题，说不定什么时候就恢复高增长了。

阿胶历史上是男女都吃的，市场很大，而且贵族再吃，现在仅是女性在吃，而且小众的，而且分摊到每天，吃阿胶比其他的补品并不贵。我觉得阿胶未来的想象力很大：

1、市场假如从小众扩为大众化，阿胶走高端路线，价值继续回归，将量价齐升，增长潜力无限。

2、二胎开放，阿胶安全有效的长寿基因，正如秦总说的，将继续迎来黄金发展时期，现在生娃的女人都是宝呀，多贵家里都给买，国家都要给鼓励补贴生孩子呢。女朋友说，小时候，她妈妈几乎经常熬阿胶吃，后来就没吃了，说是，家乡有一家药店倒闭了，之前常去买到的是正品，后来假货太多，就没买了。

3、阿胶还有药妆企业的既视感，吃阿胶糕美颜，妹子真是非常爱美，而且为了美丽不惜付出一切（金钱）的代价。好吧，大概是有一个太爱美的女朋友了吧，护肤品，买买买，每月工作那么辛苦，买起护肤品毫不犹豫，眼都不眨一下，而且，每天，无论工作有多累，多晚下班，无论刮风下雨，打雷闪电，生病感冒，每天都不忘一件事情，就是护肤，为了美丽奋战！阿胶出了东阿阿胶糕这些产品，捕获年轻女性，只要产品好，讨妹子喜欢，这营收就不是问题。最近还看着东阿阿胶在领事馆主打夫人牌呢，讨好女性，前途无量，现在妹子太有钱了。

4、还有，关于未来的发展，还有谁比大股东看得更远，大股东持续在增持，真金白银砸下去，成本都比我高，别的垃圾股大股东经常减持，而阿胶，近年来一直都是大股东增持，管理层增持，内部人都是看好的。

万事皆备，只欠东风

最后，想说的是，这家公司，过去的业绩真的很好，然后管理层能力强，从分红来看，没亏待过股东，是公认的白马股，遇难，尽管如此，我们可以看到外资奥本海默公司新进持仓4%了，大股东华润投资陆续增持超过8%了，十大流通股东的股权越来越集中。如今低谷，不断的洗掉了投机分子，持股的，越来越多都是认可阿胶的价值，横盘10年，也磨平了人们对公司过去过高的期望。

想想，这公司的总股本只有6.54亿，一旦业绩恢复高增长，终将出现无筹可抢的境况，犹如09-10年阿胶的历史股价情况，参考如今的片仔癀，和神一样的茅台。