近5年逾千只股票涨幅翻倍 十倍牛股身上有三大基因

从近5年走势来看，虽然期间经历牛熊轮回，仍有千余只股票涨幅翻倍。市场走势低迷，A股伤情报告重出江湖。其中不同个股涨幅差异巨大，有涨幅超过10倍的大牛股，也有涨幅相对较少的优质股。不同选股策略的投资收益有天壤之别，研究哪些因素对股价涨幅影响最大，对后期选股有积极的意义。

　　5年千余只股票涨幅翻倍

　　如果把时间拉长来看，以2012年初为起点，近5年来超1000只股票涨幅翻倍，逾500只股票涨幅超1.9倍以上，69只个股涨幅超5倍，11只个股涨幅超过10倍。期间上证指数累计涨幅仅有40%，远低于翻倍股收益。

　　此次统计范围是2012年前上市的2300只股票，尽管近5年间市场历尽牛市狂欢和股灾颤栗，仍有不少个股价格远超过5年前起点，下跌个股占比不足1成。

　　假设在2012年初买入所有股票，每只股票都买1股，暂称为全股票组合，共需花费2.86万元。截至今年5月12日，这些股票最新市值是6.78万元，较买入时的2.86万元上涨137%，年化收益率为18.84%，中长期来看A股有显著正收益。同期上证指数年化收益率仅有7%左右，这也反映上证指数并不能作为A股收益情况的唯一参考指标。

　　具体来看，2300只股票中有1155只股票涨幅翻倍，占比约5成。将翻倍股按涨幅区间分为10倍股、5-10倍股、3-5倍股和1-3倍股4组，不同组年化收益率差别巨大。其中11只10倍股涨幅中位数是11.28倍，年化收益率高达65.14%，忽略时间长短因素，该收益远超股神巴菲特近年来20%左右的水平。近8成股票涨幅在1-3倍之间，年化收益率为21.52%，略高于全股票组合近3个百分点。从估值水平来看，虽然10倍股涨幅巨大，但估值相对处在低位，中位数有36倍左右，在一定程度反映这些股票有较好基本面支撑。涨幅在为3-5倍和5-10倍的股票平均估值水平相对较高，在50倍左右。

　　哪些因素造成涨幅差异

　　千余只涨幅翻倍股中，有大涨超10倍的牛股，亦有涨1~3倍的优质股，哪些因素造成涨幅差异是本文重点关注的问题。我们筛选盈利能力、成长能力、融资规模等指标，分析涨幅不同的股票有何特点，得出如下结论：

　　1、成长能力越强，涨幅越大。

　　数据分析发现，成长性是股价上涨的催化剂。公司成长性越高，近5年涨幅越大。从相关系数来看，代表公司成长能力的营收、净利近5年复合增速和股价涨幅正相关，且在统计学意义上显著。从分组数据来看，随着翻倍股涨幅下降，营收和净利增速快速收窄。10倍股营收、净利增速中位数分别是51.77%、60.56%，比上涨1-3倍的股票分别高出38、45个百分点。具体来看，11只涨幅超过10倍的股中，有8只营收和增速都超过老板电器。涨幅居首的三聚环保五年累计上涨18倍，年化收益率80%，是当之无愧的大牛股。该股业绩同样耀眼，近5年营收和净利复合增速分别是96.36%、76.26%。网宿科技也是股价和和高成长齐飞的典型，股价5年上涨11.53倍，营收和净利复合增速分别是52.33%、86.97%。其它类似个股还包括信维通信、兴源环境等。值得注意的是，业绩增速的稳健性并非股价走强的必要条件，不少业绩弹性较高的股票在短时间内快速实现上涨。典型如同花顺，近5年营收增速分别是-20.09%、6.89%、44.44%、442.91%、20.23%，业绩在2014、2015年呈现爆发式增长，股价也在2015年牛市期间达到顶峰，此后业绩和股价齐落，但至今仍有14.77倍涨幅。

　　2、市值越小，涨幅越大。

　　市值大小是影响股价差异的另一个重要因素，小市值偏好在过去的几年尤为明显。统计数据显示，翻倍股涨幅和2012年初流通市值显著负相关，不同组别数据也得出这一结论。如10倍股在2012年初期市值中位数是8.85亿元，1-3倍股为15.52亿元，二者相差近7亿元。10倍中仅有3只股票市值在10亿元以上，三聚环保2012年初流通市值为13.97亿，同花顺、网宿科技、万丰奥威等流通市值均在10亿元以下。究其原因，小市值股票有更大的成长**和业绩弹性，在交易层面有更好的活跃度和流动性，在其它条件近似的情形下，更容易受到资金青睐。比如业绩白马股贵州茅台、格力电器近5年虽然业绩增长稳定，但都不在10倍股行列。

　　3、定增融资额越高，涨幅越大。

　　研究结论显示，近5年上市公司定增融资总额也是影响股票涨幅的关键因素之一。定增融资额越高，股价涨幅越大。从不同组的数据来看，10倍股增发募资中位数为23.18亿元，较1-3倍股高出近18亿元。从相关系数来看，个股涨幅和增发募资金额显著正相关。近年来上市公司受益于再融资宽松环境，不少公司借力资本市场，依靠外延式增长使得业绩实现质的飞跃。10倍股中除同花顺之外，全都实施过定向增发。如网宿科技在2016年定增募资35.7亿，投资社区云项目、海外CDN 项目和云安全项目，在原有业务基础上进行进一步升级拓展。上海莱士近年通过一系列收购确立了国内血液制品行业龙头的地位，先后定增募资77亿收购邦和药业、同路生物，但业绩增速并不稳定，今年一季度公司营收、净利双双下滑。三七互娱也通过先后两次定增，由原来的汽配业务转型为热门网游概念股。再融资繁荣的同时伴生不少乱象，如高估值、高溢价、高业绩承诺、业绩增长可持续等等，忽悠式重组也是监管层近期着力整治的对象。从长远来看，依靠外延式增长的逻辑或将发生较大改变，单纯依靠花钱买业绩实现增长的模式将很难持续。

　　4、盈利能力越强，涨幅越大。