[凯恩斯]买股票有如选美

凯恩斯在传世巨构《通论》的＜长期预期状态＞中，以很轻松的笔触描述如何预测股市。凯恩斯用功钻研经济理论并有重大成就，是令二战后世界经济起死回生的功臣(因此亦种下许多尾大不掉的经济难题)，已是世人皆知的事实，但他对股市的评论却没多少人注意。事实上，股票，凯恩斯理论结合实践，在股市和期市上的投机有极佳的表现。据其挚友夏禄德爵士在《凯恩斯传》中的描述，凯恩斯每天早上约九时醒来后，在床上边用早餐边翻阅《金融时报》，然后打电话给伦敦的经纪，落了买入或卖出订单，之后终日不再谈论或思考股事。他的锐敏分析力和对世界经济发展了如指掌，使他成为一位小富翁，同时为他任司库的剑桥大学英皇书院的基金带来庞大进账。 　　

有一个时期，投资界流传“音乐椅”的说法，这即是说，买卖股票的人如不知“收手”，“音乐”一停(跌市)，必然有人遭受损失；后来有人引伸为“接火棒”，即最后接入火棒者必有“烧手指”(亏损)之祸；而“大傻说”因此而生，这种理论的精粹是解释了何以股价已经偏高仍有人购进？答案是高价购入者期待卖给出更高价者，而这位购入后无法以再高价售出者，便为“大傻”——股市其实无时无刻不在等待“大傻”的来临！ 　　 　

上述这些说法具从凯恩斯的著作中引伸、衍变出来。在＜长期预期状态＞第五节最后一段，凯恩斯用“叫停”、“递物”和“音乐椅”等英国“儿戏”来解说股市和期市的风险，因为在这些游戏中，每一轮“赛事”中都有人抢不到座位(或递出手中物品时无人承接)而被罚；这是人人都知道的律规，(文章来源：股市学习网)因此，投身投机市场的人，都应有可能会损手的心理准备。 　　

在同段文章中，凯恩斯又提出一套有趣但严格分析起来不算完整的“选美论”。在凯恩斯的年代，“选美会”仅限于在报上刊出参选美女的相片，然后由读者投票以决定何人当选。凯恩斯写道：“报纸上刊出一百帧相片，由读者从中选出几名大家认为最漂亮的美女；谁的选择若结果与其他参加竞猜者之平均爱好接近，谁就得奖；在这种情形下，每名竞猜者都不选他自己认为最漂亮的人，而选他以为他人认为最美丽的人。每个竞猜者都持此想法，于是都不选他们本身认为最美艳者，亦不选一般人认为最美丽者，而是运用智力，推测参与竞猜者认为最漂亮者……。 　　

这段“直译”的话或嫌累赘，简略言之，就是在这种选美投票中，竞猜者(投票人)投自己认为最漂亮的美女一票是不足以言胜的，正确地预测其他竞猜者的可能动向才能稳操胜券。凯恩斯这段比喻，似乎包容了一切投机行为的实际情况，不过，冷静地分析一下，凯恩斯岂不是在教人盲目跟风吗？况且购进一种大家认为有前途的股票，该股价位必因大家争购而冒升，在愈推愈高的情况下，即使你认为大家看好，是否仍有跟进的价值，就大有研究必要了，“选美”与“赌博”是有原则性分歧的。 　　

凯恩斯这种购进围内人“一致叫好”的股票的论调，对于已成熟的股市来说，是行不通的，因为大家看好甲股，或正是大户顺应民情派发的时候，结果甲股股价即使会再上升，小股民恐怕亦无机会获利回吐，最后可能只好蚀本求售，最精明的做法应该在大众未“一致叫好”之前，慢慢吸纳，等到股民发觉该股“潜质优厚”时亦即大众对之需求殷切时派发，这便是所谓“人弃我取法”，但此法知易行不易！套用凯恩斯的比喻是，你必须一早发觉一个少女的美丽潜质，然后教她以仪态、谈吐和打扮；你和这位准美后的“契约”是你承担一切“投资”，但独占她当选时的奖品；等大众“惊艳”而投她一票使她当选时，不但证实你的眼光独到，而且亦令你独得奖品——这和大户经过小心研究谨慎选择后吸纳某种盈利潜质佳的股票，等到大众发现该股的好处而争相抢购时获利回吐的手法，是一致的。