解读银行股投资价值

解读银行股投资价值

　　首先是估值问题，银行板块虽然经历11月28日后的一波大涨，但整体估值依然不高，市盈率也就是7倍上下，在全球银行业中处于绝对低位，以巴菲特持有的富国银行为例，市盈率也在13倍区间波动，作为香港股市银行板块标杆的汇丰控股市盈率大概也是13倍，当然富国银行成长性也是较好，净资产利润13年增长率是16%，实际上我国银行业利润整体增速也不低，达到16%也是可以的。

　　从市净率来说，也是刚刚突破1，据媒体测算，宁波、南京、北京构成的城商行阵营，平均市净率达到1.30倍，为第一梯队；民生、平安、兴业等8家银行组成的股份行军团，平均市净率为1.19倍；为第二梯队；五大国有行平均市净率为1.10倍，其中，建行为国有行阵营中的最高市净率者，达到1.18倍。

　　从股息率来说，我国银行业分红也不逊色与欧美银行，甚至远远超过发达国家股息率，按照汇金公司意见，四大行分红应该不低于当年净利润的35%，即便以后再降，按证监会鼓励分红的要求看，30%是底线。以建设银行（5.75，-0.19，-3.20%）为例，其2013年的每股收益在0.84元左右，30-35%的分红率就是每股分0.26-0.3元之间，按照今天收盘价5.94元计算，股息率将不低于4.37%，而现在一年定期存款利率是3.3%，股息率已经超过一年定期利率，是有一定吸引人的。

　　其次银行板块之所以长期涨不起来，股价一直趴在低位，就在于前几年央行实施紧缩货币政策，导致市场流动性极度枯竭，市场无风险收益奇高，以余额宝为例，年化收益一度达到7%，银行投资价值就显现不出来，而现在央行已经改变从紧的货币政策，实施适度从宽的货币政策，并引导市场利率逐步下行，目前余额宝的收益率开始大降，年化收益率接近4%，对资金吸引力大减，银行板块投资吸引力大增。

　　从再融资来说，银行板块再融资一直是市场最为担忧的，即使跌破净资产，为了核心资本率，也要再融资，这对老股东的利益是一种伤害，现在采用优先股的方式，可以减缓这种担忧，就目前银行净利润增速和净资产收益率来看，优先股6%的股息率对老股东的利益是不会造成损害的，反而有一定增厚作用，同时职工持股破题和降准预期，也对银行股股价构成支撑。

　　从有毒资产来说，过去银行在地方政府项目、房地产领域大规模投放资金，使其资产质量严重显露于房价风险敞口，根据国务院《43号文》意见，可归纳为“政企分离”，赋予了地方政府适度举债权，方式为省级债券，融资平台回归企业属性。对存量债务作甄别，划为政府债务的纳入预算对于银行，其政府债权将由省级政府债券置换，信用等级更高且期限更长，其偿付来源不与房价直接挂钩，因此银行风险大为缓释。平安证券认为，2015年资产质量对银行净利润的边际负面影响正在减弱，2015年拨备计提项对银行净利润增速的负面贡献将从2014年的-6.5%下降到-3.3%，光大证券（26.47，-1.99，-6.99%）认为，2015年开始银行业将进入有毒资产出清阶段，银行股近年低估值的根源将得到缓解，行业迎拐点性投资机会。

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