成长、价值、趋势之辩：投资的误区

成长、价值、趋势之辩：投资的误区

　　一、价值投资

　　人们对“价值投资”长久以来存在很深的误解，大家往往会认为价值投资是只要找到低于内在价值的企业，然后长期持有，这个过程中几乎无需关注宏观经济，也无需在乎买入的时点，更不用理会市场的波动。大家也总是拿巴菲特的一些名言来自我暗示，比如①。如果不想持有公司10年，就不要持有10分钟；②。交易所即使停市三年，对我都没有什么影响；③。就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个决策。

　　1.关于价值投资就是长期投资的问题。很多人印象中的巴菲特就是买入伟大的企业做长期价值投资。但事实上，巴菲特很注重资产的动态平衡，选股上更是灵活机动，如果有心翻看巴菲特致股东的信，你会发现从60年代开始至08年巴菲特差不多投了200多家公司，但持有超过3年的只有22家。巴菲特说股市停市对他的投资没有影响，只是想强调我们选股的角度要立足长远，而不能因为市场和基本面短期的波动作为买入的理由，很多人片面理解了这句话。事实上一个企业上市后，就具备了双重属性：一方面是一家公司，要持续经营；另一方面更是一个交易品种，产生波动性。两个属性都很重要。另外，护城河是需要经常作评估的。不满足条件的公司自然需要卖出，比如巴菲特在07 年卖出中石油就是一个好的案例（一是行业的基本面发生了变化，二是估值太贵）。

　　2.关于价值投资不需要关注宏观经济的问题。很多人认为巴菲特一直在教导我们应该全力研究公司而不必关心宏观经济，但这显然又是片面的认识，巴菲特的意思是普通投资者要把重点放在研究企业的身上，在关注企业基本面的时候不要想着指数的走势、美联储的动向。但这不意味着大势不重要，巴菲特不会告诉你的是，对于整体的资产配置而言，宏观经济大势的准确判断是多么的重要，芒格和巴菲特不止一次说过，大部分情况下他们只赚取平均市场的收益，只有经济崩溃、市场先生发疯的时候才要下大赌注（成功的概率很高的前提下）。比如，在2008年金融危机之前，巴菲特手头一直握有大量现金（危机前夕伯克希尔公司拥有现金与准现金377亿美元，固定收益证券285亿美元），直到金融危机之后，巴菲特才开始大规模的投资，不仅用完了现金更是采用发行新股方式收购铁路公司。所以，巴菲特从来都是研究宏观经济的高手，判断的非常准确。另外，可以从更大的一个角度看，巴菲特一致认为自己的成功离不开美国这个不断向上的宏观环境，正是美国50-60年代的发展黄金时期造就了巴菲特，巴菲特也曾不止一次的强调，自己不会离开美国去做投资。我想，这足以说明问题了。

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