成长股、创业板的估值方法与心得（2）

成长股、创业板的估值方法与心得（2）

　　四、牛股市盈率变化的历史规律：大顶和大底是有迹可循的

　　我挑选了大华股份、康得新、易华录、富瑞特装、杰瑞股份等近年来的牛股，根据券商当时预测的业绩计算了它们在历史大底和大顶的预期市盈率，发现一些共同的规律：

　　第一，在大底时的“明年预期市盈率”大多为20倍左右，而“今年预期市盈率”在30~40倍之间（注意啊，40倍的“今年预期市盈率”同样可以是牛股的大底）；

　　第二，在大顶时的“明年预期市盈率”大多为35~40倍左右，而“今年预期市盈率”在40~60倍之间（由此来看，网宿科技的目前市盈率有处于顶部的很大嫌疑）。

　　但是，是否只要“明年预期市盈率”达到40倍，“今年预期市盈率”达到60倍，就一定会出现股价的大顶呢？你要是得出这样的结论，就会错过很多10倍股的机会。事实上，在大牛股的上涨过程中，经常会出现市盈率高高在上的时刻，如果你这时止盈卖出了，却会发现它只是横盘几个月，就又开始连续上涨，结果半年后你回头一看，股价比你卖出的时候翻了一倍，但市盈率却和你卖出时差不多。什么原因呢？是因为公司的业绩大幅超越了你卖出时的预期。

　　所以对于皇冠上的明珠般的优秀成长股，还是不要轻易因为市盈率过高就止盈卖出，因为你不知道它什么时候就会业绩超出预期。而如果是公司业绩出现大问题，例如白酒出现塑化剂的系统性风险，倒是可以先退场观望一下。

　　五、股市里一个常见的逻辑误区：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星

　　上面提到了“股价大顶一定是市盈率高，但市盈率高不一定会出现股价大顶”，做一个通俗的比喻，就是：篮球明星一定是高个子，但高个子不一定能成为篮球明星。用逻辑上的术语来说，高个子只是成为篮球明星的必要条件，而不是充分条件。这种逻辑上的误区在各种股市理论里屡见不鲜。大批的技术派理论，都是只说前面那半句，而有意无意地不提后面那半句。比如：

　　只说前半句：“一段巨大涨幅在启动时一定会放量、均线金叉、向上突破振荡平台、突破下降趋势线”。当你照此操作亏了很多钱后，才发现还有后半句没说：“放量、均线金叉、向上突破振荡平台和突破下降趋势线的，不一定能出现一段巨大涨幅”。比较负责任的大师会告诉你，指标不成功就止损，而到底这些指标的成功概率有多少，至少我是没见过谁拿出个统计数字来，反正只见众多散户们是不断地在止损。

　　类似地还有，只说前面半句：“股市见顶时一定会收大阴线、均线死叉、向下突破多条均线/颈线/上升趋势线“，后半句没说：”满足这些指标的不一定就是见顶，也可以是横盘震荡”。

　　基本面派也同样不乏类似的误区，比如听到大师们说“长线牛股一定是净资产收益率高、毛利率高、负债率低”，就把它奉为颠扑不破的铁律来执行，无论怎么跌都死了都不卖，殊不知还有后半句：“满足这些财务指标的并不一定都能成为长线牛股”。

　　这就像段子中说的：看到武功秘笈上写着“欲练神功，必先自宫”，等到忍痛自宫后，才看到后面还有一句“即使自宫，未必成功”，再往后看，还有一句：“不用自宫，也能练功”。

　　分析这类逻辑误区的根本原因，还是前面说的，股市里只能借助过去来预测未来，大家被逼的没办法，只好硬生生从过去找出一些具有一定重复性的规律，然后就偷换一下逻辑概念，把“某种走势出现之前，往往会显现这些特征”偷换为“如果具备这些特征，就会出现某种走势”，更为含蓄精炼的说法就是“历史会重演”。

　　总结重复性的规律是没错的，但一定不要忘记，你和无数前辈们总结出来的，都永远只是那可能成功的前半句，只具有概率意义上的正确性，而那可能失败的后半句，发生的概率同样不小。切勿过于迷信某种理论或方法，千万不要一看到某个技术指标或基本面指标出现了，就坚定地判断说这只股票要大涨或大跌了。所有自称能准确预测股市走势的股神，都经不住长期的时间考验。股市里永远有一个错误在前面等着你，要永远对市场的变化保持敬畏之心。

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