道氏理论定理３

　　　　　　　　主要的空头市场：主要的空头市场是长期向下的走势，其间夹杂着重要的反弹。它来自于各

　　　　　　种不利的经济因素，炒股入门，唯有股票价格充分反映可能出现的最糟情况后，

　　　　　　　　这种走势才会结束。空头市场会历经三个主要的阶段：第一阶段，市场参与者不再期待股票

　　　　　　可以维持过度膨胀的价格；第二阶段的卖压是反映经济状况与企业盈余的衰退；第三阶段是来自

　　　　　　于健全股票的失望性卖压，不论价值如何，许多人急于求现至少一部分的股票。

　　　　　　　　这项定义有几个层面需要理清。“重要的反弹”（次级的修正走势）是空头市场的特色，但

　　　　　　不论是“工业指数”，或“运输指数”，都绝对不会穿越多头市场的顶部，两项指数也不会同时

　　　　　　穿越前一个中期走势的高点。“不利的经济因素”是指（几乎毫无例外）政府行为的结果：干预

　　　　　　性的立法，非常严肃的税务与贸易政策，不负责任的货币或（与）财政政策以及重要战争。

　　　　　　　　个人也曾经根据“道氏理论”将１８９６年至目前的市场指数加以归类，在此列举空头市场

　　　　　　的某些特质：

　　　　　　　　１．由前一个多头市场的高点起算，空头市场跌幅的平均数为２９．４％，其中７５％的跌

　　　　　　幅介于２０．４％至４７．１％之间。

　　　　　　　　２．空头市场持续期限的平均数是１．１年，其中７５％的期间介于０．８年至２．８年之

　　　　　　间。

　　　　　　　　３．空头市场开始时，随后通常会以偏低的成交量“试探”前一个多头市场的高点，接着出

　　　　　　现大量急跌的走势。所谓“试探”是指价格接近而绝对不会穿越前一个高点。“试探”期限，成

　　　　　　交量偏低显示信心减退，很容易演变为“不再期待股票可以维持过度膨胀的价格”（股票学习网 ）。

　　　　　　　　４．经过一段相当程度的下跌之后，突然会出现急速上涨的次级折返走势，接着便形成小幅

　　　　　　盘整而成交量缩小的走势，但最后仍将下滑至新的低点。

　　　　　　　　５．空头市场的确认日，是指两种市场指数都向下突破多头市场最近一个修正低点的日期。

　　　　　　两种指数突破的时间可能有落差，并不是不正常的现象。

　　　　　　　　６．空头市场的中期反弹，通常都呈现颠倒的“Ｖ－型”，其中低价的成交量偏高，而高价

　　　　　　的成交量偏低。

　　　　　　　　有关空头市场的情况，雷亚的另一项观察非常值得重视：

　　　　　　　　空头行情末期，市场对于进一步的利空消息与悲观论调已经产生了免疫力。然而，在严重挫

　　　　　　折之后，股价也似乎上丧失了反弹的能力，种种征兆都显示，市场已经达到均衡的状态，投机活

　　　　　　动不活跃，卖出行为也不会再压低股价，但买盘的力道显然不足以推升价格，市场笼罩在悲观的

　　　　　　气氛中，股息被取消，某些大型企业通常会出现财务困难。基于上述原因，股价会呈现狭幅盘整

　　　　　　的走势。一旦这种狭幅走势明确向上突破，市场指数将出现一波比一波高的上升走势，其中夹杂

　　　　　　的跌势都未跌破前一波跌势的低点。这个时候，明确显示应该建立多头的投机性头寸。

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