步长制药和天能重工相继破发 次新股破发扩容是否意味着抄底时机

步长制药和天能重工相继破发 次新股破发扩容是否意味着抄底时机来临？

自11月底步长制药和天能重工相继跌破发行价之后，2016年IPO新规实施之后上市的656只A股中，次新股的破发数量已经进一步扩容至4只。且有4只次新股距离发行价只有一个跌停板的距离。

有券商人士统计表示，次新股在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。那么，次新股破发是否意味着抄底时机来临，又到了该“贪婪”的时刻呢？

券商人士建议，对于次新股要去粗取精，挖掘真正具备持续成长性的个股长期布局。当前市场环境下，投资者对于公司的筛选标准日趋严格，不应该再把次新股看作一个主题进行板块式炒作，而应该挖掘真成长积极布局。

新股破发扩容

Wind数据统计显示，截至12月20日，按后复权价格统计，共有天能重工、步长制药、三角轮胎和赛托生物等4只次新股分别相对发行价下跌11.06%、7.54%、5.19%和0.83%。其中赛托生物是2017年1月6日上市的股票，也是2017年首只破发的股票。

此外有四只股票距离破发仅一步之遥。其中，日月股份岌岌可危，今日后复权收盘价距离破发仅0.95%的距离。此外，上海银行、贵广网络和博迈科后复权收盘价距离发行价已不足一个跌停板。按不复权收盘价计算的话，则共有18只股票的绝对价格已经低于发行价。

“业绩下滑+限售股解禁”被认为是上述次新股下挫的重要内因。Wind数据显示，步长制药前三季度净利润11.30亿元，同比下降10.20%，于11月20日解禁2.58亿股；天能重工前三季度净利润7011.79万元，同比下降54.06%，于11月27日解禁4258.13万股；三角轮胎前三季度净利润3.69亿，同比下降35.02%，于9月11日解禁8044.27万股。赛托生物前三季度净利润1720.16万元，同比下降12.71%；将于2018年1月解禁894.93万股。

2016年以来上市的次新股中，同样有着“业绩下滑+解禁压力”特征的还有日月股份、贵广网络、博迈科、常青股份、华达科技、世运电路、恒林股份、道道全等。

除了次新股本身原因之外，市场大势也有较大影响，除了今年资金偏好权重蓝筹股之外，年底资金风险偏好降低对该类股票的走势也存在一定影响。

“次新股大跌与年底资金风险偏好降低有关。随着公募基金年底考核临近，资金存在了结获利锁定收益的需求，高β板块参与度下降。次新股板块作为典型的高β板块，且板块估值较高，自身特点与资金年底追求稳健的避险需求相悖，于是成为资金流出的重灾区。”华泰证券分析师孔凌飞表示。

恐惧与贪婪戏码上演

新近上市的股票二级市场价格跌破发行价的现象，往往被视为是较好的抄底机会，事实是否如此呢？

有机构分析师对新股在不同破发程度下的数量分布进行了统计，结果显示，新股破发事件集中发生于2008年以及2010年至2012年间。

“这是因为新股的破发与市场行情、政策监管具有较大的相关性。2008年市场处于熊市阶段，新股破发数量较多，2009年市场处于小牛市，新股破发数量相对较少；而后期，监管部门对新股的定价（市盈率）具有明确的限制，使得新股定价趋于合理，因而2013年以后，新股破发的数量也大幅降低。”该分析师指出，新股破发2008年、2010年主要集中于大中市值的股票；2011年、2012年则主要集中于中小市值的股票，这一现象与新股发行的市值大小有关。

经过统计，该分析师发现，刚跌破发行价格或是深度跌破发行价格的50%均不是买入良机，其后的超额收益较为薄弱，而在跌破发行价格的60%以前，呈现出破发程度越深，破发后反弹强度越高的状态。这可能是因为破发程度过深时，反映出公司的基本面状态确实不符合此前的市场预期，利益相关方也难以改变这一状况。

其发现，单边下跌的市场行情中，新股破发的效应显着。单边下跌和单边上涨的阶段，新股破发后的超额收益均较为客观，但单边上涨的行情中，新股破发的数量稀少，统计意义较小。而在单边下跌的行情中，在市场的大幅变动中，容易对部分股票错误定价，此时破发的股票将是较好的投资机会；同时，市场上的投资者均在寻求“避风港”，破发的股票也更容易为市场所关注。

去粗取精 去伪存真

就当前情况来看，孔凌飞认为，目前年末低风险偏好环境下，次新股板块尚不具备持续性上涨的条件。“放眼明年，我们对明年次新股行情保持乐观，一是因为IPO严审之下自身质地不佳和透明度不高的公司将很难上市，相反，能够上市的公司合规性和持续盈利能力更有保障。新股基本面质地有望提升，上市后表现值得期待。二是因为次新股指数2017年以来震荡下跌，至今估值已大幅回落。未来伴随着市场风险偏好的回升和常态化监管的确立，次新股板块有望企稳。”

有机构分析师指出，2017年上市新股在2018年正向超额收益可期。2017年，次新股盈利增速明显强于老股的增速；其中，创业板上市的次新股，利润增速是自2014年恢复IPO以来最高的一年。预计，在业绩支撑下，这批股票在明年，会有相对良好的超额收益表现。

“对于次新股，我们建议也仍然要‘去粗取精’，挖掘真正具备持续成长性的个股，长期布局。当前市场环境下，重现2016年次新股‘鸡犬升天’的行情概率小，投资者对于公司的筛选标准日趋严格，因此，不应该再把次新股看作一个主题进行板块式炒作，而是应该挖掘真成长积极布局。”孔凌飞指出。