现代投资组合理论

现代投资组合理沦由1990年度诺贝尔经济学奖获得者马科维兹创立，其出发点与上述理论不同，它考虑的是单期投资问题，即投资者树有一笔资金，从现时起投资于一特定长的时间(持有期)，在期初投资者需要决定购买哪些证券及购买数量，并持有直到期末。分别以一定数量购买的一组证券称为一个证券组合(Portfolio)，投资者的决策就是要从一系列的可能的证券组合中选择一个最优的证券组合。

　　投资者在选择进行证券投资时，一般要考虑两个因素;一是预期收益率的高低;二是预期风险的大小。投资者以其对风险的侧好来进行证芬资产的述择，即努力使其投资的效用最大化。马科维兹假定，投资者大多是风险厌恶者，他们总是在一定预期收益及风险水平上选择证券投资方法;理性的投资者总是希望在己知风险条件下，获得最大期望收益;或者在已知期望收益条件下，使风险达到极小。即在进行收益风险分析的基础上使得两者达到最佳的平衡。马科维兹同时指出：n种证券组合的预期收益率等于个别证券预期收益率的加权平均，但由于不同证券在一定时期的收益率之间常常称在着相互关联，因此它们的预期风险并不等于这些个别证券预期风险的加权平均。这使得投资者可以利用组合投资降低总里风险。

　　现代投资组合理论本涉到一系列复杂的数学模型计算，而在数学模型基础上产生的β系数却颇有参考价值。β系数是用来衡量个股风险的系数，其计算公式是：

　　Β=[E(r)-f]/[E(m)-f]

　　此处，E(r)代表的是个股的预期收益，E(m)代表大市的预期收益，f是无风险投资收益，一般以某地一年期银行存款利率为计算标准。将上述公式略一变形，即资本资产的定价模型：

　　E(r)-f=β[E(m)-f]

　　E(r)=β[E(m)-f]+f

　　显然，在大市的预期收益和无风险收益一定的情况下，某只股票β值越大，其预期收益(或市场价格)将越高。为了便于比较，一船规定大市的β值为1。如果某只股票的β值为2，则大市涨10%，该股将涨20%，如果某只股票的β值为0.5，则大市涨10%，该股将只能涨5%。现代投资理论对投资者的指导意义是：如果预期大市上升，则买入高β值的股票以取得更多收益;如果预期大市下跌，则买入低β值的股票以降低风险。

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