深交所暗示“中国的纳斯达克”其实不贵

测算发现创业板指数和纳斯达克综合指数的平均市盈率“基本一致”

“与其它一些机会有限的市场相比较而言，深圳市场有些公司的成长前景显然值得付出更高的价格”

提到深证创业板，估值过高可能会是不少投资者的第一印象。但在深圳证券交易所看来，这个“中国的纳斯达克”是不是真贵，不能简单或者孤立地用它近80倍的市盈率来衡量。他们还透露，投资标的中大量纳入了创业板股票的“深港通”将在11月初具备开通条件。

“从估值的角度来看，偏创新的上市企业在国内没有参照系，只能跟纳斯达克来做比较，”深交所策划国际部副总监刘辅忠10月24日在纽约接受彭博专访时说，测算发现创业板指数和纳斯达克综合指数的平均市盈率“基本一致”。

深交所官方网站上提供的数据显示，截至10月26日收盘，曾在1月触及100倍年内高位的创业板指数平均市盈率报78.85倍。截至同一天，彭博根据已报业绩测算的纳斯达克综合指数平均市盈率则为76.18倍。“纳斯达克因为有一些诸如苹果和微软这样的巨型公司，平均市盈率被拉低了，”深交所创业板副总监马维杰分析说。

创业板指数今年表现垫底

正在北美为即将开通的“深港通”进行路演的刘辅忠等深交所人士10月24日当周造访多伦多、纽约、波士顿和旧金山，密集会见海外投资者。他强调，交易所只是观察、并不干预由投资者决定的估值。“我们通过计算发现，60亿元人民币以上市值的股票具有一定的稳定性，平均市盈率和‘沪港通’中的A股标的基本一致，”他补充说，“市盈率在60到70倍的创业板股票，它们一开始估值就这么高，没有出现大幅的波动。”

投资者

在马维杰眼中，自主创新和其他成长性企业云集的创业板代表了中国“新经济”和战略转型升级的最前沿。在这个全球第二大经济体增速放缓的背景下，中国希望从依赖投资、制造业和金融地产的“旧经济”向科技、消费和服务业拉动的“新经济”转型，推动创业板在2015年大涨84%，成为A股市场最为耀眼的明星。

然而该指数2016年以来却下跌了近20%，不仅同期表现为五年来最差，跌幅也超过深证成份指数的15%和上证综合指数的12%，同期纳斯达克综合指数则上涨了5%。在珩生资产管理和精熙投资等投资机构看来，创业板的本轮跌势尚未完结。

精熙投资驻上海的投资总监王征表示，“创业板的盈利增长无法跟上估值，所以股价短期内很难回升，现在创业板仍处在向正常水平回归的过程中。” 珩生资产管理公司基金经理戴明则认为，创业板的下跌可能会带来新经济板块投资的放慢，对中国经济的转型造成负面影响。

彭博数据显示，创业板指数的12个月预测市盈率在39倍，同期每股收益的预测增速为20%。“估值要动态地看，随着业绩增长，市盈率也会下降，”马维杰指出，创业板近年成长性好，机构投资者认同度不断升高，目前已持有流通市值的34%。

“估值的确是顾虑之一，”管理着5,920亿美元资产的BNP Paribas Investment Partners驻伦敦高级投资策略师Daniel Morris说，“不过，与其它一些机会有限的市场相比较而言，深圳市场有些公司的成长前景显然值得付出更高的价格。”

深港通

他在接受彭博电邮采访时还表示，长期来看，“深港通”的确有利于境外投资者进入中国市场。“相对地产及大宗商品等传统板块，我们对内需和服务为导向的行业更感兴趣，” Morris说。

刘辅忠透露，境外投资者非常看重创业创新为主且活跃度更高的深圳市场。“境外投资者要想分享中国经济转型和‘新经济’的成长，深港通给他们提供了很好的渠道，”他说，技术类别和服务类别等与转型相关的行业都很受海外机构的关注。

投资A股市场多年的Thornburg Investment Management Inc. 也表示将在“深港通”启动后投资深圳上市公司。“深圳上市公司的构成更具吸引力，” 管理着12亿美元Thornburg发展中国家基金的投资经理Charlie Wilson对彭博表示，“深港通增加了我们在中国的投资机会。” 他希望中国监管当局允许市场自由定价，不要重复在市场动荡时进行干预的历史。

开通时间

刘辅忠接受采访时透露，深交所和港交所每个周末都在进行“深港通”的联调测试，预计11月初具备开通的条件，而具体上线时间则由中国证监会、甚至是更高层决定。

谈及香港交易所总裁李小加有关倾向于在11月中旬后某个周一推出“深港通”的表态。在北美参与路演的深交所会员管理部高级经理程婧表示，一般而言周一更具备技术上的实现条件，因为周末会有足够的时间做上线的准备工作。

展望未来，刘辅忠表示深交所在开发以ETF为基础的期权产品，在监管层批准的情况下会尽快推出风险管理工具。至于“深港通”之后是否还会有更多的互联互通，他表示会考虑与其他境外交易所的合作。“但是互联互通要考虑时差问题，毕竟二级市场的交易要有同步性。”

总之 深交所认为深证创业板目前估值不算高，并表示11月初具备开通“深港通”的条件。