中国信贷风险 杠杆已转向家庭部门?

国际清算银行(BIS)再度预警了中国信贷风险

“中国的问题在于，如何控制信贷增长同时又不破坏实体经济的增长”

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰撰文称，国际清算银行(BIS)再度预警了中国信贷风险。他们最新的评估结果显示，中国的信贷/GDP的“缺口”指标为30.1%，远高于10%这个表明存在金融压力风险的水平。中国的问题在于，如何控制信贷增长同时又不破坏实体经济的增长。他们想出来的答案是：让杠杆从陷入困境的企业部门转到相对没有债务负担的家庭部门。

本文梳理了从公司到家庭借贷的转移、其对房地产和汽车行业的影响，以及中国增加家庭杠杆的空间。最终，家庭部门加杠杆不能解决BIS对于债务风险的担忧。但是这一趋势凸显了中国拖延“清算日”的空间。

图表：家庭、非金融企业的银行贷款余额

8月总信贷余额同比增长了11.2%，增速低于3月份的峰值水平12.5%。不过，其中出现了贷款对象由企业转为家庭的显著现象。企业贷款仅仅增长了10%，家庭贷款增长了21%

图表：新增银行贷款中家庭和企业贷款的占比

这并不仅仅代表从一个低基数开始的巨大增长。从4月份开始，家庭贷款就成了新增银行贷款的主力--8月份占比达到85%。4月份以来的这段时期，几乎与此前家庭贷款增速超过企业贷款的最持久周期--2009年下半年的6个月--等长。

图表：家庭贷款与汽车销量

家庭贷款飙升，主要受益者是房地产开发商以及汽车等大件消费品的卖家。2016年1-8月的新房销量同比增长了26%。8月份乘用车销量同比增长了27%。

图表：房地产和汽车销售额占GDP之比

鉴于房地产和汽车行业都是整体经济的大支柱，这两个行业销售强劲就帮助稳定了总体需求。2015年房地产销售额相当于GDP的11%;汽车销售额相当于5%。彭博行业研究的月度GDP追踪指标显示，8月份增长率突破了政府目标区间6.5-7%的高端。

图表：各类信贷余额与GDP之比

公司负债高企，2015年末达到GDP的165%，是中国经济面临的头号风险。相反，家庭负债仅仅相等于GDP的41%，这意味着他们有足够的空间来加杠杆。增加对家庭放贷也有助于解决中国投资与消费失衡的问题。当然，很大一部分新增贷款进入了房地产--这推动了房地产建设。尽管如此，但自2015年末以来零售额增速高于投资增速，表明经济正在朝着实现再平衡迈进。

不过，债务终究是债务，需要用经济的生产性资源所带来的收入去偿还。从这种意义上来说，家庭借贷将使得债务问题更加难以解决。这就像为一辆看起来就要没油了的汽车找到一罐新油。最终，那罐油也会耗尽，车子的状况不会变得更好，但就目前而言，中国已经找到让引擎继续转动的方法。撰文/彭博社

总之 国际清算银行(BIS)再度预警了中国信贷风险。