这么给CEO发工资?那就错了

不是错在金额上，而是错在薪酬的发放方式上

股权激励的效果“远没有人们想象的那么有效”

当了30多年薪酬顾问的弗雷德?惠特尔西(Fred Whittlesey)希望同事们能够更严肃地看待人类大脑古怪的工作方式。他在2009年的一篇文章中指出，当公司董事会决定如何向首席执行官付薪时，最好的办法是遵循行为经济学原理，后者表明人们在解读财务数据并据此行事时并无理性可言。

现年58岁的惠特尔西说话直来直去。他认为“没有实例可以说明现行的薪酬方案行之有效”，相反，现在的体系不过是应对“会计准则、税法、股东要求和法律考虑”的一锅乱炖。在此番盘算中缺少了重要的一项，即评估企业支付的数百万现金和股票是不是给首席执行官的大脑带来了激励。

7年过去了，惠特尔西的理论还没有赢得追随者。他在自己位于西雅图的办公室中说到，“情况变得更糟了，人们对行为模式的关注比从前还不如。”

首席执行官薪酬取决于监管要求以及数十年来的大势所趋。上世纪90年代时，薪酬专家一度青睐股票期权的方式，这种情况直到股市飙升使得一些高管薪酬涨到了天怒人怨的高位才有所改观。后来，在一段时间内分批给予股票激励的方式成了主流。如今，据咨询公司合益集团(Hay Group)表示，首席执行官三分之一的薪酬都与业绩是否达标挂钩。而股价上涨正日益成为业绩表现的单一评价标准。

投资者喜欢这种制度，因为它表明管理层与他们目标一致。但是这种做法和我们目前所知不多的行为及薪酬理论背道而驰。假设公司董事会向一位首席执行官许诺，在未来3年股价实现一定涨幅的前提下向她支付500万美元报酬。那么在行为经济学家看来，一种名为“双曲贴现”非理性心理活动会令该高管不去考虑这笔奖金的真正价值：许多学术研究都揭示了这种心理学现象，即我们倾向于选择现在只拿到1美元，也不愿等一段时间后拿到2美元。从理论上讲，在上述例子中，假如董事会提早向这位首席执行官付薪300万美元，则可能产生与日后给付500万美元同样的激励效果。

贝莱德(BlackRock)投资管理团队全球主管米歇尔?埃德金斯(Michelle Edkins)表示，大量给予股票激励未见得有效。她说，“对于这些让股东耗资巨大的薪酬方案，我们尚未解决一个根本性问题，即如何衡量它们到底有没有像我们所希望的那样为高管行为带来驱动并提供回报。”普华永道(PwC)董事史蒂文?斯拉斯基(Steven Slutsky)也认同这种观点，“这笔钱带来的刺激没有你想象中那么大，因为在首席执行官的脑中，未来价值会打折扣。我们的研究表明，长期计划远没有人们以为的那么有效。”

这有悖于人们的直觉看法。许多针对首席执行官薪酬制的批评集中于短视思维方式的弊端，例如管理层为了达到季度目标不惜牺牲公司整体利益等。但是行为经济学的观点认为，如果精心规划，那么短期激励可以改善长期绩效。

斯拉斯基表示，“你想让高管注重公司的长期需求，但关键在于你怎么做才能让他们专注于此。”他指出，高管们更可能优先考虑自己的年终奖，因为这件事来得更早，而且往往与盈利和资金使用效率等他们可控的指标相关。随着时间推移，这些指标的改善应该能带动股价上涨。

即便这种观点在学术上讲得通，也别指望美国公司会开始引入新的薪酬结构。2010年的《多德-弗兰克法案》在薪酬决策的问题上给予了投资者不具约束力的投票权，该法带来了同质化效应。上市企业必须上报给美国证券交易委员会(SEC)的薪酬披露平均有9000多字，长度比得上一部中篇小说了。纽约薪酬咨询企业Compensation Advisory Partners的创立合伙人丹?莱丁(Dan Laddin)表示,“提升透明度带来了一个意想不到的后果，那就是人人都想随大流。”

几乎没有投资者有时间或有意愿去通读这些报告，那些在数百家公司中持股的投资者更是如此。这使机构股东服务公司(Institutional Shareholder Services)和Glass Lewis等代理权顾问公司的力量得以壮大。它们就企业治理投票提供建议，而它们所拿出的最佳实践意见没有考虑到公司的具体经营环境。为了避免在首席执行官薪酬投票上出糗，企业开始修改自己的计划以反映顾问的偏好，而且各家公司的薪酬方案开始趋于雷同。去年,超过一半的标准普尔500指数成分股公司的首席执行官薪酬与股票回报挂钩，这种做法正是机构股东服务公司所推荐的。莱丁表示,“当你看到处在不同生命周期的企业，以及这些企业掌门人的各自性格和所处的不同职业阶段，你都会觉得现行做法毫无道理可言。”

不过，他相信事情会发生改变，而且他认为那些在公共视野之外、由私募资金控股的企业将更愿意做出尝试。莱丁表示,“我认为潮流将朝着行为激励的方向回摆，但只有真正勇敢的企业才会迈出第一步。”撰文/Caleb Melby?

总之 在行为经济学家看来，董事会对首席执行官的薪酬激励可以少给,但要早给，因为长期计划远没有人们以为的那么有效。