两融八连增背后是“杠杆资金弃期从股”

11月16日，沪深证交所融资融券余额再增37.6亿元人民币，连续第八天上升，两市两融余额为9,497.3亿元，创近10个月新高。

中国证券报指出，在两融余额八连增之际，期货市场“黑色系”品种持仓量持续大幅减少。资金在监管加码之后逢高撤离，其中部分资金正回流股市，其中惯用杠杆的资金直接撤回股市两融平台布局。

海通证券期货研究主管高上表示，“最近五个交易日，‘黑色系’品种持仓量大幅减少，资金呈现净流出状态，这些流出的资金去了哪里?一部分蒸发了自不用说，还有一部分转战能源化工板块和其他滞涨的商品，还有一部分资金通过股期联动流入股市对应板块。”

私募机构大连飞思财经总经理石金鹏也从投资者的角度进行了阐述，“懂得利用衍生品工具的人会把市场的游戏规则发挥到极致，所以期民回归股市会使用杠杆是很正常的现象。当选中标的后，我们会利用融资融券工具，涨了就融资做多。对于期货市场里做惯了10倍杠杆的人，对融资融券1至1.5倍的杠杆基本没有感觉。”

期货市场“劫后余生”

近日内盘期货市场颇为动荡，监管升级直指热门品种，上周三大期交所齐齐上调黑色系和有色系多个品种的交易手续费和保证金，上周五夜盘的的“血洗”更是令人记忆犹新。

上周五夜盘，内盘期货上演一场“屠杀”。盘初黑色系和有色系整体比较强势，一度大面积涨停，但随后在二十分钟内遭遇一波急跌，连焦炭等强势品种也出现下挫，而棉花和橡胶更是几分钟内从涨停到跌停。当日外盘市场也连带出现巨震。COMEX期铜当日一度大涨7.2%，创2009年来最大盘中涨幅，但收盘却转为下跌1.6%。

有市场人士直呼，“上周五的期市巨震杀伤力太大，现在回想起来还心有余悸，周一一开盘就保命出来了。商品期货的波动幅度超出了我的承受范围。”

“按下葫芦浮起瓢”

对于近期股市的持续修复，任泽平指出，房市债市的调控利好股市。

从估值的角度，近期房市债市大涨之后受到政策调控，股市性价比提升;从资金的角度，房市调控债市去杠杆增加资金流入预期;从风险偏好的角度，六中全会提升风险偏好，经济L型消除失速尾部风险;因此，市场正在蓄积力量，密切观察房市债市调控之后资金流向股市的大类资产轮动轨迹。

2016年1-2月的熔断是A股最后一波主跌浪(我们在1月4日提示“休养生息”)，2月以来可看做市场主跌浪过后的修复行情，结构性机会此起彼伏，大多围绕业绩超预期展开(我们在3月提出“向低估值有业绩的方向抱团”)。由于修复行情的高度被抑制，所以修复的时间被拉长。展望未来，我们可能仍处在修复行情的震荡市之中，市场正释放尾部风险。