中国实施某种形式的“后门QE”

中国央行扩大旨在增加银行领域流动性并降低企业借贷成本的借贷便利工具

最近几个月旨在控制国内货币基础的借贷便利扩大，意味着中国央行已通过后门推出了QE

你可能在不经意间已经错过了一个现象：中国央行扩大旨在增加银行领域流动性并降低企业借贷成本的借贷便利工具，此举提振了银行对政府债券的需求;杰富瑞的分析师称这是某种形式的后门量化宽松(QE)。

中国政府已经启动了一个大规模的货币宽松项目，它增强了中国的财政弹药，不仅可以刺激经济，还可以解决堵塞金融系统、拖累民营领域投资的不良债务问题。

Sean Darby等杰富瑞股票分析师在周一发布的研究报告中表示，市场忽略了一个重要的货币动态：最近几个月旨在控制国内货币基础的借贷便利扩大，意味着中国央行已经通过后门推出了QE。

分析师表示，中国央行已经增加了对国有银行的贷款，后者随即大举买入中国政府债券，因此中国政府债券部分受到了央行流动性注入的提振。

在我们看来，为了抵消资本外流和美元偿付造成的中国央行资产负债表规模收缩，央行实施了某种形式的“后门QE”。推出中期借贷便利(MLF)和常备借贷便利(SLF)等短期货币工具的同时，中国央行并没有使用降息和降准等传统利率工具。

降准可能引发资本外流，降息的话可能再次导致一线城市楼市出现泡沫。因此，分析师表示，中国央行借助新借贷工具来管理银行领域流动性并为定向放贷提供资金。这一机制增加了银行购买政府债券的弹药，进而帮助降低了实体经济体的长期借贷成本。

中国央行对国有商业银行的放贷

商业银行国债净购买量

市场现在预期，如果经济放缓，那么未来几个月量化工具利率将下降，流动性规模将扩大。在本月早些时候的报告中，中国央行表达了这种担忧：频繁降准会大量投放流动性，强化人民币贬值预期。

SLF被看作是央行构建的利率走廊的上轨，MLF则面向农业和中小企业等领域。杰富瑞的分析师称，政府乐见的一个副产品是，全系统范围的流动性总量增加，正在提振银行对政府债券的需求。

该美国投行的策略师补充道，中国的这一财政和货币政策协调合作，可以被看作是发达经济体未来刺激举措的前奏。然而，自金融危机以来，西方央行已然采取了激进得多的行动，通过直接向商业银行购买各种金融资产来扩大货币供应量。但中国央行并未将其流动性操作称为一种QE，尽管其去年直接调整了政策性银行资本结构，以便为政府投资计划提供资金。

但将其比喻为QE，是为了指出未引起足够重视的一点：在过去一年里，中国央行寻求增加资产负债表上国内资产相对境外资产的比例，同时其货币政策的实际放松力度，超过了存准率和政策利率等传统工具所反映出的水平。

总之 中国政府已经启动了一个大规模的货币宽松项目，它增强了中国的财政弹药。

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