央行降杠杆起效 中国银行间十月回购价升量跌

中国央行公开市场于8月24日和9月13日分别重启了14天期和28天期逆回购操作

“隔夜的占比已经从高点降下来很多，现在处在比较均衡的水平了”

中国银行间市场10月回购成交量自历史高位连续两个月回落，同期短期资金利率继续上涨，显示中国央行给金融市场降杠杆的措施已经逐渐起到了效果。

据中国货币网数据，银行间市场质押式回购成交规模上月为38万亿元，较9月萎缩21%，比8月份的近60万亿元人民币的历史高位下跌36%;10月隔夜质押式回购成交量为32万亿元，环比下跌18%，较8月的历史高位跌去39%。货币网数据还显示，10月短期资金成交品种中，隔夜和7天期质押式回购加权平均利率分别升至2.2610%和2.7044%，达到逾一年半高位。最近两个月涨幅分别达到20和23个基点。

中国银行间隔夜回购连续两个月“价升量跌”

“央行降杠杆的效果还是有体现的,” 申万宏源证券固定收益研究主管孟祥娟在数字公布前接受采访时称。“隔夜的占比已经从高点降下来很多，现在处在比较均衡的水平了。”

中国的金融机构通常在银行间市场通过滚动借入隔夜和7天低成本资金，用以买入偏长期限的债券，从而实现“加杠杆”来提升自己的投资回报率。2016年来机构更多利用隔夜回购融资加杠杆, 加剧了资金与所投资资产期限错配问题，增加了金融市场风险。

利差收窄

中国央行公开市场于8月24日和9月13日分别重启了14天期和28天期逆回购操作;此外，10月18日开展的中期借贷便利(MLF)操作期限也自到期的3个月和6个月，延长至6个月和1年。资金利率、尤其是隔夜和7天回购利率、的上升势必抬升机构的资金操作成本，从而倒逼机构降杠杆。货币网数字显示，10月隔夜回购成交金额占总体回购成交额的比例为84%，比起8月的87%有明显降低。

叠加人民币贬值压力增大引起的外汇占款减少，和中国三季度经济数据呈现企稳影响，银行间回购利率不断抬升，10年期国债收益率和银行间隔夜回购加权平均利率之间的利差已经自2016年年初的85个基点缩窄至目前的近50个基点左右。

“央行未来会允许货币市场有更多的波动，中枢水平可能略微往上走，这可能都是央行愿意看到的情况，希望整个金融体系去杠杆,” 苏格兰皇家银行首席大中华区经济学家胡志鹏称。

申万宏源的孟祥娟指出，资金成本的持续上行势必会让部分债券收益率利差出现倒挂，所以在市场预期资金面未来趋紧的情况下，机构“肯定不会冒然把杠杆加得非常高”。总之 中国央行公开市场于8月24日和9月13日分别重启了14天期和28天期逆回购操作。