风格剧烈切换：欧美蓝筹股、金融股被热捧

美国大选结束一周，美股不同板块间分化巨大：倚重科技产业的纳斯达克自大选以来持续承压;而银行、工业和能源等从特朗普政策中获益的板块流入大量资金。欧洲情况亦然。

数据显示，一周不到时间，金融板块SPDR ETF累计流入49亿美元，创下历史记录，并且流入金额超过了过去三年的累计。该ETF主要投资包括摩根大通、花旗集团在内的美国金融机构。

事实上，今年以来美国价值股的涨幅至多达到增长类股票的三倍，有望创十年来最强表现。于是这些股票变得不再便宜(PE至少是2009年以来最高)，欧洲情况亦然。

价值股指的是那些与利润和资产相比较，价值可能被低估的股票，通常具有低市盈率与市净率、高股息的特征。而增长股是指增长性产业中利润增长率高的企业股股票，其股价呈持续上涨趋势。金融类股在价值指数中的权重最高，而消费和科技公司是增长类股的“大头”。

特朗普上周意外当选美国总统，因投资者将特朗普财政政策和围绕财政政策的大量不确定性计入价格，期限溢价和通胀溢价推动收益率曲线陡峭。而收益率曲线变陡有助于银行净息差的上升，因此有利于银行业利润。

此外特朗普自己也表示，将废除多德·弗兰克法案，从而放松对金融机构的束缚。但特朗普会多大程度上废除多德·弗兰克法案还存疑。

分化巨大 资金为何抛弃成长股?

利好成长股的主要是两大因素——低债券收益率和一直能带来好于预期的收益/表现。但这两项因素已经改变了。经纪商Avalon分析师Ian Conway表示。

经济学家预计今明两年美国GDP增速将分别达到1.5%和2.1%;而欧元区2018年前年增长率至少为1.3%。

“欧洲和美国经济重获力量，特朗普当选正是发生在基本面情况颇为稳固的环境下。”ABN Amro Bank财富管理部门首席投资官Didier Duret说，“这导致了严重的板块轮动，因此我们将迎来整体的波动性，不过波动性会减缓并回归正常水平。”

New River Investments投资组合经理David Schawel认为，主要是在金融板块大涨之后的跟风导致资金大量流入金融板块ETF。在利率上升时金融板块因对利率敏感，会赚得更多。不过他警告称，金融类股已经涨得太超前了。

分化巨大 资金为何亲睐价值股?

加拿大皇家银行分析师Charlie McElligott称，过去两周，基金多数由激进的去风险化策略切换为了应对特朗普当选这一事件风险。几乎每一个板块都出现了成对的买卖，比如生物技术vs医疗保健设施、银行vs金融科技、以及道琼斯工业vs纳斯达克。因而观察到了用以衡量相关背离程度的指数都在飙高，市场的剧烈分化。

McElligott认为以下两点在起作用：

一个原因是过度的要素投资策略(”Factor Crowding”)。这种策略不跟踪市值加权的标准指数，而是根据价值、规模、趋势、质量、波动率等指标选股。在近几年的基金管理行业中，这种投资策略得到了极快增长。

不管是风格投资，或是“板块倾斜”策略中曾发生的押注科技、轻仓银行和工业，或是出于宏观考虑，如再通胀与原油——这些市场中性策略都不可能致使几天内出现如此走势，甚至是一天之内：价值和规模相关指标飙升，而趋势和anti-beta相关指标都暴跌。

另一个可能起作用的因素是，15日为大部分基金年末的45日赎回窗口。基金需要现金来应对可能的赎回，意味着一部分基金没法展开部署来“狙击”这些交易。如果是在一般情况下，原本应该是有部分资金或策略来帮助缓和这种极端的状况。