发行规模猛增11倍 熊猫债吞噬点心债份额

造成“熊猫”吞噬“点心”份额的原因之一或许就在发行成本的差异

“熊猫债的走俏纯粹是因为市场的需求”

在点心债规模出现萎缩的2016年，熊猫债的发行却实现了井喷，甚至在北美也取得了突破。2016年两度参与承销的中国工商银行认为，后者受热捧真正的原因并非在中国力推人民币国际化，而是通过低成本抓住了市场的需求。

2016年年初，加拿大不列颠哥伦比亚省开启了2016年首单主权熊猫债的发行，11月初加拿大国民银行也发行了首笔非政府机构熊猫债。中国工商银行加拿大子行资金部主管高旻预计，今后会有更多的加拿大机构和企业加入到熊猫债发行人的行列。

“很多客户一开始对于熊猫债并不熟悉。但是自从地方政府和金融机构开始发行以来，越来越多的企业客户对熊猫债有了信心，开始咨询1年、3年和5年期的品种，” 高旻在接受彭博电话采访时分析说，“因为要是换算成美元，成本甚至比Libor利率还要低。这么便宜就可以拿到资金，何乐而不为呢?”

彭博汇总的数据显示，2016年迄今，全球熊猫债发行规模已达到1135亿元人民币，而2015年仅95亿元。同期除存款证以外点心债发行总量为1063亿元人民币，较去年的1477亿人民币减少了近三成。造成“熊猫”吞噬“点心”份额的原因之一或许就在发行成本的差异。中国银行发布的一个指数显示，在岸人民币计价三年期企业债收益率要比离岸同期低120点。

沟通障碍

“市场上有些声音说，熊猫债的发行是为了迎合人民币国际化，而且得到了政府的支持，”高旻说，“但实际情况是，熊猫债的走俏纯粹是因为市场的需求。同样的公司同样的评级，发行熊猫债的成本要远低于点心债，发行方当然更希望发熊猫债了。”

2016年熊猫债发行份额猛增，点心债规模缩水

在高旻看来，熊猫债发展道路上面临的最大障碍就在于沟通，不过这个障碍已经出现了慢慢消退的迹象。“对于国外的客户来说，在中国境内发债的相关政策不透明，所以他们不确定要怎么做，所以像工行这样的商业银行现在做的就是帮助和指导客户，” 他说。

在高旻看来，当前中国监管的复杂程度已比以前大大降低。 “承销债券需要紧密的关系，我们也在不断的深化与客户的关系，比如聘请当地人才，以融入当地文化的形式来推介这项业务，” 高旻还表示，工行加拿大子行目前正在积极招募当地雇员。

加元兑换

经中国人民银行授权，人民币对加拿大元已自2016年11月14日起开展直接交易，加元也成为第16种可以和人民币进行直接交易的货币。中国外汇交易中心网站显示，当前人民币对加元直接交易做市商有包括中国工商银行和汇丰等在内的10家机构。

高旻对人民币与加元实现直接交易十分兴奋。“此前都是从货币交叉盘买卖才可以将人民币最终换成加元，也就是说要先把人民币换成美元，然后再从美元再换成加元，”他说，“现在我们以CFETS中间价、即10个做市商每天报价的平均值作为报价，过去交叉盘买卖的价格仅作为上限参考，这就意味着客户可以以更低的价格进行货币兑换，对企业节省成本尤其有利。”

中国外汇交易中心的数据显示，10月加元和人民币通过交叉盘兑换的成交金额为1.74亿美元，低于2016年初迄今的月均值2.56亿美元。自该数据开始公布以来，曾在2015年12月达到峰值4.54亿美元。

“市场需要时间来适应，所以在起初的几个星期需求量可能不那么大，”高旻表示，“但是我们预计在不久的将来，直接交易的开启会使得市场交易量迎来跃升。”

总之 2016年迄今，全球熊猫债发行规模比2015年猛增11倍，同时点心债发行规模缩减。