中国股市将重新焕发光彩

中国政府的经济刺激措施意味着资金将从在岸信用债市场流入股市

“我们认为未来一段时间市场风险偏好可能提高，权益类产品的配置需求上升“

中国业绩最佳的债券基金、近一年收益14%的东吴鼎利基金的基金经理认为，中国政府的经济刺激措施意味着资金将从在岸信用债市场流入股市。

东吴鼎利基金的基金经理杨庆定和陈晨表示，决策部门短期内可能加大力度刺激总需求，吸引资金从固定收益资产流入风险更高的股票市场。他们认为，这可能会导致信用利差出现反弹。8月19日，5年期AA级债券的信用利差跌至创纪录低点115个基点，本季度收窄了47个基点。

“我们认为未来一段时间市场风险偏好可能提高，权益类产品的配置需求上升，而固定收益类产品的配置需求下降，”驻上海的杨庆定和陈晨在接受电邮采访时表示。东吴鼎利基金管理资产130亿元人民币(20亿美元)，在好买基金网的债券型基金排行榜上排名第一。

受益于人民币汇率企稳以及中国经济反弹的迹象，上证综指从1月份创下的一年低点已经反弹17%。中国政府本月表示，计划发布振兴东北地区等老工业基地的三年期计划。摩根士丹利在8月20日的报告中写道，随着越来越多的盈利预测获调升，而且全球投资者再度将目光投向新兴市场，中国股票有望迎来一波强力反弹。

目前上海证交所股票的盈利收益率比10年期AAA级信用债收益率高2.41个百分点，高于去年年底时的1.5个百分点，提升了投资股票的吸引力。此外，投资者依然可以找到逢低买进的目标，因为经过近期上涨之后，基准股指今年依然下跌13%，而美银美林中国信用债指数回报率达到2.6%。

近期的数据也透露出利好股市的信号。根据EPFR Global的统计，在截至8月17日的5天中，中国股票型基金结束了长达9周持续净流出的局面。

信用风险

在深港通计划推动中国内地股市上涨之后，中国第一大券商中信证券对债券短期回调风险发出了警告。

此外还有迹象显示，近期的经济亮点尚未在企业财务状况上得到体现。彭博汇总上市公司最新财务报告显示，上海和深圳证交所的上市公司中，年度净亏损、收入负增长且现金不足以覆盖短期债务的公司数量增加到184家，高于一年前的107家。

从历史上看，这样的信用风险还不会让中国投资者过于忧虑，因为自从1981年市场启动以来，迄今只有26宗在岸人民币债券违约事件。然而，这种情况注定将发生变化。

“市场相较于前期更加关注个券的信用资质，”杨庆定和陈晨表示。

根据彭博汇总的大公、上海新世纪资信评估、中诚信国际、中国联合资信评估的数据，今年上半年，有创纪录的88例债券发行人评级遭到下调，上年同期只有57家。

景顺亚太固定收益首席投资官胡嘉林表示，鉴于信用利差非常低，中国的在岸信用债市场没有投资价值。

总之 中国政府的经济刺激措施意味着资金将从在岸信用债市场流入股市。