楼市唱罢商品登场 狂欢过后谁能接住下一棒

上海、大连和郑州三家交易所的总交易量在11月15日飙升23%，创下4月25日以来的最高水平

“做商品和不做商品的资金都进来了，从2015年股市退出来的程序化交易资金也在里头，他们放大了市场的波动和频率”

火爆的中国楼市终于在密集的限购措施下有了降温的势头。逐利资金找到了新的目标：大宗商品。

在中国经济企稳、供给侧改革甚至是特朗普基建计划的影响下，沉寂多时的商品市场全线活跃，焦煤、螺纹钢、铁矿石和天胶等价格升至多年高点，铜、镍等金属后来居上。即使两周多前中国期货市场的夜盘交易经历了由涨停到跌停的“过山车”一幕，也没能阻碍投资者继续押注的热情。

大宗商品市场近期表现跑赢股市

“所有人都参与到商品中去，”联展(北京)投资有限公司独立董事付鹏在电话中表示。“大量资金没法做股指期货，股票不死不活，房地产又被封住。所有资金都出来了。” 他说，“供给侧改革对市场影响很大，这是基本面没错。但同时……钱太多了，这两年实体上没有投资回报率，必然选择金融资产去做。这同2015年股票市场一样。” 联展是投资商品的一家对冲基金。

国庆假期前后，全国二十余个城市先后出台楼市限购限贷政策，这使住房市场开始降温。也许是2015年的股灾仍令人心有余悸，2016年5月已经涨过一轮的商品期货再度吸引了资金的兴趣。据彭博汇编的交易所数据，上海、大连和郑州三家交易所的总交易量在11月15日飙升23%，至大约5550万份合约，创下4月25日以来的最高水平。该数据曾于4月22日攀升至大约8100万份合约的顶峰。

特朗普当选美国总统后，提出了5500亿美元的基建投资计划。受此影响，也在中国投机资金的推动下，伦敦铜价11月已累计上涨23%，料创2009年来最大单月涨幅。在其他商品期货中，大商所焦煤2016年迄今暴涨接近两倍、铁矿石几乎翻番，纽约原油涨23%、黄金期货涨13%。

“经过五年的熊市后……大宗商品价格目前仍处于低价位、向上复苏的过程中，”南华期货的研究所所长朱斌在电话中表示。“当前的价格尚不足以让产能快速恢复，供不应求还会延续，上涨趋势目前还没结束，”他说。“预计这轮上涨的持续期可能在一年半到两年。”

和商品市场的飙升相比，中国股市2016年逊色很多。基准指数上证综指2016年以来下跌了7.4%。2016年迄今，沪深两市日均成交额为5253亿元人民币，是2015年同期10650亿元的一半不到。

“目前观察下来，房地产资金没有流入股市的迹象，”上善若水资产管理有限公司董事长侯安扬在采访中表示。“钱都流入了大宗商品。”

卖楼炒金

从事轨道交通闸机、售票机等设备研发的Victor Gao从2015年下半年开始买入黄金期货，2016年10月脱手了一套房产，以加仓期金。“上海房价涨到位了，而黄金期货经过之前的调整后，未来上涨空间更大，” 年近40的他在期货市场投入了超过100万元人民币的保证金。他同时表示，此次卖房所得并没有用来加仓A股。

纽约期金2016年涨幅一度高达30%，但在近期美联储将加息、美股连创新高等背景下，金价从8月初的高位下跌，并抹去了大部分涨幅。以吨位计算，黄金ETF的持仓量11月料创下2013年12月以来的最大单月下跌。上期所的黄金走势跟随纽约市场的步伐。

金价的未来是否能如Victor所愿尚未可知。在近期走势更强的期货品种中，中国投资者也面临着交易成本的上升。中国三大交易所上已经多次上调了螺纹钢、天胶等品种期货手续费、保证金。交易所还祭出非常规手段，对一些品种设定交易限额，打击资金炒作。11月11日，中国夜盘期市风云突变，橡胶、棉花等多种商品从涨停到跌停，上演跳水行情。

“做商品和不做商品的资金都进来了，从2015年股市退出来的程序化交易资金也在里头，他们放大了市场的波动和频率，”联展投资的付鹏表示。“交易所不停提交易成本，第一个被踢出去的就是程序化资金。一旦这部分资金离场，市场活跃性就会下降。流动性下降而承接盘太少，很快会发生11月11日的那种暴跌。”

“双11”夜盘跳水

“双11”当日的期货夜盘跳水，警示着商品市场的风险正在攀升。被视为全球经济晴雨表的铜近期势如破竹，高盛和德意志银行对此发出了警告。其中，德意志银行表示，基础金属已经脱离了基本面。对于价格暴涨的黑色产业链，中国国家发改委也于23日重申，目前的基本面并不支持钢铁、煤炭的大幅度上涨。

如果商品的价格已近强弩之末，中国投机客的下一个目标将在哪里? 会回到A股吗?

摩根资产管理在10月就曾表示，股市在一段时间内跑输其它资产类别的程度令人震惊， 政府打压房地产市场的措施可能驱动资金流入股市。摩根士丹利也预测，上证综指到2017年底将升到4400点，意味着A股能从目前水平上涨约34%。上证综指11月18日跨入技术性牛市，并在过去七周内录得了六周上涨。

总之 中国商品市场近期表现跑赢股市，资金大量流入。