海外掀负收益风暴 RQFII基金久旱逢甘霖

被投资者冷落许久的RQFII这条进入中国资本市场的通道，最近又开始热闹了起来

“近期通过RQFII渠道流入中国市场的资金量确实出现的明显增加”

被投资者冷落许久的RQFII这条进入中国资本市场的通道，最近又开始热闹了起来。

随着欧洲和日本等发达市场债券陷入负利率，叠加人民币汇率自7月中止跌，境外投资者对人民币资产的关注度在逐渐上升，开始青睐人民币合格境外机构投资者(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)基金产品。过去数月，部分这些以人民币标价的股票和债券基金呈现净流入，一改以往门庭罗雀的局面。

南方东英资产和华夏基金(香港)等大型RQFII基金最近都获得净流入。南方东英 -- 最大的RQFII投资者 -- 本月公告称，其管理的5年期中国国债RQFII基金在10日单日便接获6.7亿人民币的净流入，令该支在香港交易所上市的基金规模达20亿元，较年初翻了三倍。另据基金研究公司哲奔咨询估算，今年1-7月通过公募RQFII产品流入中国的资金达到6亿多美元，而去年同期为外流41亿美金。今年6月单月净流入高达8亿多美元, 创去年10月来流入新高, 而5月还是外流8770万美元。

“近期通过RQFII渠道流入中国市场的资金量确实出现的明显增加，相关债券产品的价格也上涨较多，股票类产品表现也不错，” 哲奔咨询高级分析师方川对彭博表示。“整体上，下半年RQFII的吸引力还应该可以，一方面国内资产价格还在上涨，另一方面人民币汇率波动性相对比较稳定。”

风向逆转

为推动人民币国际化，中国在2011年推出RQFII制度。在该制度下，境外投资者可以申请RQFII额度将人民币投入中国资本市场。截至7月底，中国外管局向169家金融机构批发了5,084亿元人民币的额度，其中在香港机构达2700亿元。三菱东京日联银行(中国)首席金融市场分析师李刘阳指出，今年中国给了美国2500亿人民币的RQFII额度，会带来新增配置需求。

境外投资者对RQFII基金的需求和人民币汇率走势敏感度较高。刚推出时人民币处于升值状态，RQFII额度走俏，但去年汇改后人民币贬值，许多RQFII产品遭到赎回。尽管中期来看人民币兑美元仍因为美联储有望进入升息周期而承压，6月末英国脱欧公投造成国际市场动荡、加上7月中来人民币兑美元出现稍稍稳迹象，令一些海外投资者又将目光转向了RQFII。

“近期海外客户对RQFII产品的兴趣比较明显”，今年股票和债券产品和去年年底相比都有了“明显的回温”， 南方东英资本市场部主管和弦在采访中表示。“主要原因有两点，一是国际市场波动，其他国家货币利率比较低;二是人民币汇率相对开始稳定，海外投资者对中国的信心有所增强。”

南方东英持有461亿元RQFII额度。彭博数据显示，其5年期中国国债交易所上市RQFII基金6月净流入达13亿港元，为一年多来新高。今年上半年，该基金有四个月处于净流出状态。

华夏基金(香港)董事总经理陈怡达称，华夏的债券和股票RQFII产品最近都出现了小额净流入，原因是英国决定脱欧后人民币较稳定，同时一些欧美投资者将原先持有美元固定收益的资产获利了结，转向了收益更高的资产。华夏为第三大RQFII基金公司，拥有218亿元RQFII额度，现在额度用了一半多一点，其中80%投股票，20%投债市。陈怡达还表示，虽然RQFII股票产品申购赎回有波动，但脱欧后客户对中国股票的主动型基金多了很多人询问, 开始重新去看原来低估值的新兴市场。

交易价值

和今年整个新兴市场一样，中国A股和债市今年都有外资流入，有不俗的表现。上证综指已从年初低点反弹16%左右;债市仍处于2013年末开始的大牛市中，10年国债收益率目前在2.7%附近波动，较美国10年国债1.5%的收益率和德国、瑞士和日本国债的负收益率仍有吸引力。彭博本月调查的预估中值显示，10年期中国国债收益率年内低点将落于2.5%。

推动中国股债走牛的还有从RQFII渠道之外进入中国的外部资金。由于人民币即将加入国际货币基金组织货币篮子，成为储备货币，中国加大了债市对外开放，境外主权机构等开始直接进入银行间债市。彭博汇总数据显示，6月境外机构和个人持有境内人民币债券量连续第四个月上升，月度增量创14年2月以来新高。境外投资者通过沪股通投入上海股市的资金总额已从6月末的1347亿元上升至目前的1600亿左右，增量达250亿元 -- 比今年头6个月的150亿增量高出近70%。

“目前国内和全球利率都处于非常低的水平，但中国市场仍具有相对交易价值，” 专注于亚洲债券投资的丰收投资资深投资组合经理Raymond Gui表示。丰收于2013年拿到8亿元RQFII额度，目前主要投资于中国的国债、政策性银行债以及具有国际评级的大型央企债。他说，受到人民币汇率趋稳、以及中国债券有被纳入全球债券指数潜力的影响，从5月份以来投资者对其管理的RQFII债券基金兴趣开始加强。

对于一些原始投资资金为美元或其它外币的投资者来说，目前中国国债的吸引力或已下降，何况美国市场这几日已释出美联储可能在年底前加息的讯号，美元有望走强。目前10年国债收益率已跌至美元兑离岸人民币的交叉货币掉期交易(CNH CCS)成本附近。这意味投资者若在此时买入中国国债，扣除汇率对冲成本后，或面临负回报。

“买RQFII国债产品，如果做汇率对冲肯定不划算，一般投资者不会做，尤其是今年上半年差异是负的，” 陈怡达说。

总之 被投资者冷落许久的RQFII这条进入中国资本市场的通道，最近又开始热闹了起来。