央行可能在12月上演人民币“冬季反攻”

近期人民币快速贬值再度引发市场忧虑。

从人民币10月正式纳入SDR货币篮子以来，人民币对美元在岸即期价格连破6.70、6.80两大关口，逼近6.90，贬值幅度超过3%，从去年811汇改算起，贬值幅度已经接近10%。

最近这段时间里，央行似乎更加遵循市场定价的原则，对贬值“无动于衷”。这是否意味着“央妈”真的放手了?

德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，6.70弃守后再谈干预已经没有特别大的意义了，其实市场每天都有干预，只不过有大干预和小干预的区别。

他在11月20日华尔街见闻举办的“2017全球最佳投资机会峰会”间隙向华尔街见闻提到：

市场没有美元卖盘，所有卖盘都来自于央行，这就是现实。如果央行不卖，人民币肯定会贬值得更快。央行只能守住人民币汇率指数，将人民币对一篮子货币稳定在94一线。

8月份以来，人民币汇率指数保持基本稳定，周浩指出，这意味着人民币走弱是美元强势表现的副产品。换句话说，只要美元指数保持近期的强势，人民币难以逆转目前的颓势。

他认为，未来一年人民币破7是大概率事件，可能会下探到7.2-7.3。但从短期来看，央行可能会在12月行动，尤其是成交清淡的圣诞节前后，人民币兑美元汇率或出现一波拉涨，为明年的退守提供空间。

人民币为什么贬值?

尽管大多数分析均指出，人民币贬值最主要的原因是美元指数近期保持强势，但实际上，今年以来美元并没有突出的表现，年初时美元指数也曾冲上100关口，彼时人民币对美元汇率还是6.7左右，如今却逼近6.9。

“总体来看，人民币对美元还是处于逐步贬值的通道之中。问题是人民币为什么会贬值?简单来看，中国存在较为明显的资本外流，这意味着大家把人民币换成美元，这就会造成人民币的贬值。”周浩在最新的文章中写道：

外汇储备在某种程度上可以反映出资本流出的状况，从2014年年中以来，中国的外汇储备从将近4万亿美元的高点，滑落至目前的3.2万亿美元，这在某种程度上显示出资本净流出的压力。

当然，从理论上来说，如果央行不对外汇市场进行干预，那么外汇储备就不会下降，但汇率贬值的速度就会加快。因此，中国一方面出现外汇储备下降，另一方面则出现人民币贬值，这不仅表明真正的资本净流出高于外汇储备的下降数字，同时也表明央行仍然在管理着人民币的汇率，换句话说，央行并不希望看到人民币的急速坠落。

所以，近期人民币贬值速度的加快，在某种程度上也反映央行减少了对市场的干预力度，这带来的好处是外汇储备不会过快下滑，但另一方面，如果人民币贬值速度过快，那么市场会担心人民币的大幅贬值，也可能带来对市场的进一步冲击。所以，有管理的贬值仍然是央行的核心目标。也因此，在近期的快速贬值之后，央行会考虑重新出手管理市场预期。

央行似乎更喜欢在12月行动

周浩提到，过去几年人民币一直存在非常明显的政府引导。通过比较2010年以来人民币兑美元汇率月线图可以发现，每年12月人民币都存在较大波动。

“人民币还是有目标在管理的，”周浩表示，在人民币快速升值的2010-2013年，每年12月份人民币都在比较明显快速的升值，而从2014年到现在，12月则是明显快速的贬值。

目前来看，他认为央行可能会选择在圣诞节前后拉升人民币。至于为什么挑在年底这个时间窗口?他提到三点理由：

1，圣诞节前后假日气氛浓厚，海外市场交易清淡，整个盘面交易量较小，这个时候行动更为轻松。

2，届时美联储12月FOMC会议已经结束，加息与否也早已落地，我们可以看到整个市场真实的反应。

3，从某种程度上来说央行需要把人民币回撤一点，以应对明年更大幅度的贬值，如果从7开始贬，可能很快到7.2、7.3，但如果从6.8开始贬，余地会更大一些。