省政府站台 山西煤炭债＂分分钟被抢光＂

晋煤集团7月20日成功发行20亿元超短融，利率创同类品种近期新低

山西省副省长上周亲赴北京路演，保证七大国有煤企不违约

副省长亲赴北京路演，山西煤炭企业债券发行忽然柳暗花明，债市投资者重燃国企刚兑预期。

4月曾经两度取消债券发行的山西晋城无烟煤矿业集团，7月20日不仅成功公开出售20亿元人民币270天超短期融资券，发行利率更较同类品种近期的市场价格大幅走低。这是山西省副省长王一新进京为山西煤企发债站台路演后，山西省属煤炭企业发行的首只债券。

深陷产能过剩困境的山西七大国有煤炭企业，负债总额已突破万亿，几乎相当于山西全省的GDP，令投资者对山西煤炭债望而却步。彭博汇总数据显示，七大煤企今年二季度发债总计136亿元，环比锐减逾六成。完成发行的债券则面临融资成本飙升，较同评级债券溢价甚至高达300多基点。

“副省长亲自带队路演，说明政府很重视，现在对这几大煤炭企业肯定还是全力保护的，应该说已经有政府信用在里面了，”南京证券固收研究员杨浩在电话采访中表示，“投资者可能也是走一步看一步，像这种不到1年的短期限品种，可能还好，再长一点的，可能还要再看。”

晋煤集团网站称，此次债券发行认购积极，10分钟抢购一空;融资成本低，4.5%的成交价创4月以来煤炭行业债券利率新低。山西省官方表态建立起必要工作机制，确保七大煤企不违约后，投资人的积极回应甚至超过企业和承销商的预期————晋煤集团该期债券公告的申购区间位于5%-5.5%。

政府站台

光大证券研究所固收团队7月15日整理的“山西煤炭交流会速记”显示，山西省副省长王一新在路演中表示，政府为企业站台，是政府应尽的责任。省政府对债券违约高度重视，山西省在交易商协会发的债没有违约。他特别澄清，此前违约的中煤山西华昱是央企，山西省背了黑锅。

光大证券的记录还显示，王一新表态，山西力挺七大煤这类优质煤企，而非僵尸企业，七大煤炭集团没有不良、逾期、欠息贷款。

山西省国资委网站显示，省属七大煤炭企业包括同煤集团、山西焦煤、晋能集团、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团和山煤集团。

中信建投债券分析师黄文涛7月18日点评称，多数煤炭企业短期很难通过自身盈利偿还债务，能否获得外部支持尤其是政府支持，成为债务偿还能力的关键。他并指出，政府救助与否及力度大小，除企业规模，区域财政实力等因素外，煤炭的资源禀赋是决定企业吨煤成本及盈利能力的关键。

多方力保

本期债券的主承销商，兴业银行企业金融总部副总裁林舒接受彭博采访时表示，成功发行得到了多方支持。他指出，晋煤的实力与资质位于山西七大煤业集团前列，为确保债券成功发行，山西省政府的投资人路演，交易商协会协会提出针对煤炭企业的信息披露建议。

林舒并表示，兴业银行作为承销商“行内进行大量工作并全力支持”，包括为银行、机构投资人做宣讲，对销售预案进一步细化等。

蓝石资产管理有限公司总裁朵元7月18日接受彭博采访时表示，规避信用风险，简单地把钢铁、煤炭或进行区域性一刀切是不对的。他认为，产业债里煤炭债明显被市场低估，一些龙头企业有实在的资产和现金流，要具体分析偿债能力，治理结构以及政府行为的一贯性和稳定性。

蓝石是一家位于北京的私募基金管理人，目前管理着400多亿元人民币固收资产。在肯定政府站台提升投资者信心的同时，也有分析师对山西煤企债务风险能否实质好转态度谨慎。招商证券固定收益研究主管孙彬彬今天在采访中表示，最近市场和政府两个方面导致市场情绪转暖利于一级市场发行，后续如何还需要进一步观察。

总之 副省长亲赴北京路演，山西煤炭企业债券发行忽然柳暗花明，发行10分钟抢购一空。