中国举债之瘾戒不断 鱼和熊掌不可兼得？

中国第二季度国内生产总值同比增长6.7%

6月新增信贷规模就超过了2015年智利、爱尔兰或者越南的GDP规模

古语有云，鱼和熊掌不可兼得。

这很好地总结了当前治理中国体量10万亿美元经济时所面临的两难。从核心经济数据来看，中国第二季度国内生产总值同比增长6.7%，驳斥了经济硬着陆的预期。但稳定是有代价的，代价还很高。决策者非但没有处理相当于经济总量2.5倍的债务规模，相反增加了信贷，令债务进一步膨胀。

驻香港独立分析师，原中银国际(美国)总裁Andrew Collier表示，中国政府向经济注入的现金规模令人咋舌。鉴于国有企业的固定资产投资较高，可能大部分都投资于效率低下的国有行业了。这对结构性改革而言，又是坏消息。

6月，中国社会融资规模为1.63万亿元人民币(2440亿美元)，超过接受彭博调查的所有29位经济学家的预期。这意味着，仅6月一个月，新增信贷规模就超过了2015年智利、爱尔兰或者越南的GDP规模。

这些贷款并没有用于民营企业的发展和招聘，大部分用到了国有企业身上，其中很多企业不具盈利能力，不破产倒闭只是为了避免大量人员失业。民企不愿投资，或许是因为它们对经济复苏的说法不买账，或者更糟糕的是，它们可能被膨胀、低效的国有企业挤出了市场。

信贷的扩张与此前中国的政策主张并不一致。中国政府承诺转变在过去30年驱动经济的增长模式，通过削减过剩产能来降低对制造业和投资的依赖，转向服务业和消费行业，同时为民营企业的发展铺平道路。

到目前为止，有证据显示，上述转变顶多只能算是缓慢推进。

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰和经济学家陈世渊表示，经济增速的稳定是有代价的，中国的结构性问题和债务杠杆问题有些恶化。6月信贷数据显示，信贷扩张速度持续加快，以驱动实体经济增长。改革和去杠杆的问题被进一步拖延，留到局势愈发艰难的情况下再去处理。

外界普遍担忧中国的债务杠杆问题。评级机构标普和穆迪均警告称，需要采取更多措施来控制借贷;分析人士也担心，中国的银行体系可能需要进行超过5000亿美元的资本结构调整，以冲销逐渐增加的不良贷款规模。

总之 经济增速的稳定是有代价的，中国的结构性问题和债务杠杆问题有些恶化。