主动管理型基金开始勒紧裤腰带

主动管理型基金将面临利润和资产管理规模缩水的局面

行业整合有用吗?“反其道而行之才是出路”

即使在遭到全球金融危机的冲击后，替别人理财仍然是个相当不错的行当。虽然各大银行纷纷裁员，但根据彭博社汇编的数据，公开上市的大型资产管理公司的员工数量从2008年至2015年增长了约20%。如今，一部分大型基金公司的顶级高管们告诫称，清算日即将到来。这些发出警告的高管包括贝莱德投资集团(BlackRock)的拉里·芬克(Larry Fink)和Franklin Resources的格雷戈里·约翰逊(Gregory Johnson)。

面临困境的主要是强调主动管理的资产管理公司，这些公司寻求通过甄选个股和债券以实现优于大市的回报率。与提供廉价指数基金产品的竞争对手相比，主动型资产管理公司的近期表现落后。随着这些公司努力适应新常态，它们的高管预计未来将出现资产管理规模不断缩水、利润率下降以及并购交易频现的局面。

“大型资产管理公司正在相互探讨潜在并购的可能。”资产管理公司LeggMason的首席执行官约瑟夫·沙利文(Joseph Sullivan)说，“高层间有很多对话在进行中。”

最近，几家大型资产管理公司进行了裁员。其中，太平洋投资管理公司(Pacific Investment Management)裁员68人，裁员规模占其总员工数的3%。此前该公司资产管理规模较3年前的峰值下降了四分之一。太平洋投资管理公司旗下的Pimco Total Return曾是全球最大的共同基金。“太平洋投资管理公司会不断调整自身资源，以利用不断变化的市场和投资机会。”该公司发言人迈克尔·里德(Michael Reid)在一份电子邮件公告中说。

以联合创始人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)的逆向投资观点闻名的格兰瑟姆-梅奥-范奥特洛公司(GMO)也在资产管理规模锐减后进行裁员，目前已将旗下员工数量在650人的基础上裁减约10%。该公司发言人塔克·休斯(Tucker Hewes)拒绝置评。

在过去五年中，追踪指数的被动型基金在美国吸引了1.7万亿美元的净资本流入，而主动管理型基金则出现小幅资本流出。主动管理型基金并未能展现出与它们更高收费所匹配的业绩优势：晨星公司(Morningstar)的数据显示，在截至去年12月的5年中，只有39%的主动管理型股票共同基金跑赢基准指数。债券基金的表现也没有明显更好。在过去的两个日历年中，四分之三的应税债券基金均录得落后于市场平均水平的回报率。

“现实情况是，指数基金正在赢得支配地位。”Franklin Resources首席执行官约翰逊在6月初告诉《金融时报》。股票指数基金对投资者的年度收费只占所投资产的0.05%，而主动管理型股票基金的加权平均费率高达0.82%。

国际股票和债券基金巨头Franklin Resources在2月裁员1%(裁员前全球员工数量约为9400人)。在过去三个季度中，该公司每个季度都出现了逾200亿美元的资产赎回。该公司旗下最知名的基金——资产管理规模为480亿美元的坦普尔顿全球债券基金(Templeton Global Bond Fund)——在过去一年中跑输同类基金。

执掌贝莱德投资集团的拉里·芬克在5月31日的一次会议上称，投资者向指数基金转移的趋势不但会继续，而且规模将是巨大的。他指出的理由是：美国劳工部(Department of Labor)推出新规则，要求为退休金账户提供投资建议的理财顾问公司将客户的利益放在首位。这可能迫使资产管理公司不再推荐“恰巧”提供销售佣金的一般理财产品，而是更注重推荐指数基金等费用更低的投资。

贝莱德投资集团是全球最大的资产管理公司，资产管理规模高达4.7万亿美元。对于这一转变，贝莱德投资集团将相对受益，因为该公司旗下既有主动管理型基金，也有iShares交易所上市基金等一系列指数型产品。尽管如此，几位知情人士在3月表示，该公司已裁员约400人，裁员规模约占其员工总数(1.3万名)的3%。但当时其中一位知情人士称，该公司将继续在重要业务领域招聘人才，到年底时的员工总数预计比年初更高。

Affiliated Managers Group首席执行官肖恩·希利(Sean Healey)说，行业整合无法解决业绩这一基本问题。他说：“反其道而行之才是出路。”资产管理规模增长通常会使资产管理公司的灵活性下降。Affiliated Managers Group旗下有一系列小型共同基金和对冲基金公司。

联博资产管理公司(AllianceBernstein Holding)首席执行官彼得·克劳斯(Peter Kraus)6月在接受彭博电视(Bloomberg TV)采访时说：“很明显的是，主动管理型基金并没有显著跑赢它们的基准。”据克劳斯估算，主动管理型基金可能得在资产管理规模缩水到30%后才能恢复跑赢指数的能力。对于定期按资产规模收取一定比例费用的主动管理型基金而言，这是一种“治疗方法比疾病本身更糟糕”的情况。

总之 试图跑赢市场的主动管理型基金大多以失败告终，为了恢复能力，它们的业务规模可能即将变得更小。