上市公司因任性停牌被重点监管，重组标配是停牌？

上市公司因任性停牌被重点监管，重组标配是停牌？

重组标配是停牌？NO！多家公司复牌、重组齐步走 停牌不能再任性

2月27日，雪莱特（002076）发布复牌公告，为尽快恢复公司股票的正常交易，更好的保护投资者合法权益，经申请，公司股票2月27日（星期二）开市起复牌。与此同时，公司将于复牌后继续推进本次筹划的重大事项。

筹划重大事项或者重大资产重组却不停牌，这对A股来说，着实不多见。然而，自2月以来，此类现象却逐渐多了起来。

多家公司“复牌”、重组齐步走

A股市场上“随意停、笼统说、停时长”的“毛病”由来已久。然而近段时间，A股停牌乱象已经看到改善的迹象。

以金利华电（300069）为例，公司因筹划重大事项，股票自2018年2月5日开始起实施停牌。2月26日，公司发布关于筹划重大资产重组暨股票复牌的公告，公告提到，根据目前有关各方论证和协商的情况，金利华电表示，本次拟进行的重大事项涉及以现金支付方式购买资产，将构成重大资产重组。为尽快恢复公司股票的正常交易，更好地保护投资者合法权益，经申请，公司股票于2018年2月26日开市起复牌，公司将在复牌后继续推进本次重大资产重组事项，并及时根据筹划进展按照规定履行信息披露义务。

从因筹划重大事项停牌到复牌，金利华电期间“仅仅”停牌了10个交易日。

无独有偶，与金利华电同样“复牌”但重组同时进行的还有新野纺织（002087）和南风化工等公司。

于2月5日开市起停牌的新野纺织2月24日公告称，停牌期间，经公司与相关各方商讨和论证，公司初步确认本次筹划的重大事项构成重大资产重组。截至目前，公司已与交易相关各方签署了《保密协议》，尚未签订其他框架协议。经申请，公司股票于2018年2月26日（星期一）开市起复牌，另外，公司将在复牌后继续推进本次重大资产重组事项，并及时根据筹划进展按照规定履行信息披露义务。

停牌10个交易日便复牌的还有南风化工。因筹划重大事项，公司股票自1月26日开始停牌，到了2月9日，南风化工公告公司股票自2018年2月9日开市时复牌，公司将在复牌后继续推进本次重大资产重组事项，并及时根据筹划进展按照规定履行信息披露义务。

据证券时报记者统计，2月以来，“复牌”且重组继续进行的公司名单还有大东南（002263）、*ST东海A（000613）、科林环保（002499）等多家公司。值得注意的是，上述公司均在涉及重大资产重组停牌后的10个交易日左右公告复牌。

任性停牌被重点监管

A股停牌乱象改善明显，离不开证监会、交易所等监管部门持续深入推进依法、全面、从严监管。

2月12日，深沪交所披露2017年全年并购重组情况总结。其中，深交所就提到要“严格控制重组停牌时间，杜绝忽悠式重组停牌”。

深交所相关负责人指出，2017年以来，个别公司以筹划重大资产重组的名义长期停牌，以躲避市场下跌风险。针对上述情况，深交所要求上市公司申请停牌时提供充分、有效的证明材料，严格控制停牌时间，防范忽悠式重组停牌。

作为信息披露制度的主要内容之一，上市公司停复牌直接关系到信息披露公平、交易效率等市场核心问题。川财证券认为“收紧停牌时限势在必行”。其认为，“任性停牌”从三个方面危害资本市场，一是长期停牌降低了市场的交易功能；二是削弱了市场的价格发现作用；三是长期停牌现象也严重拖累了我国资本市场国际化进程。

东北证券分析师付立春分析指出，A 股市场的停牌制度仍需进一步完善，停牌时机、时长、原因等应更全面、更明确。其还进一步建议，内地交易所应该建立申请停牌前管理细则，此外，还应对上市公司停牌中的行为进行监控，对不规范甚至长期恶意停牌进行严厉的处罚。

19公司停牌天数超百日

尽管A股乱停现象得到改善，但是记者发现长期停牌的案例依旧存在。

统计数据显示，截至目前，累计超过260家上市公司处于停牌状态。剔除重整等异常情况后，87家公司累计停牌天数超过50个交易日。

从停牌原因来看，大多公司因筹划“重大资产重组”而停牌，这类型公司共有75家，占比高达86%；其次是涉及筹划“重大事项”，此类型公司共有11家，占比12.6%；另外还有一家因“重要事项未公告”而停牌。

分公司来看，87家公司里边，停牌时间最长的要属*ST华泽（000693），停牌天数已达488个交易日。除此以外，还有深深房A、沙钢股份（002075）、信威集团（600485）、奥瑞德（600666）等19家公司停牌天数超过100个交易日。

看看港股停牌制度怎样搞

A股此前停牌基本是上市公司可以决定的，较为随意。

但2015年7月发生了前所未有的流动性问题，所以交易所就重新确定了停牌原则，强调上市公司不得随意停牌。2016年5月，深沪交易停牌新规正式出台。

对比之下，香港联交所主板市场的停复牌制度颇具特色。

对于停复牌问题的基本原则，联交所规定“为保障投资者或维持一个有秩序的市场，无论是否应上市公司的要求，联交所均可在其认为适当的情况及条件下，随时暂停任何证券的买卖”。在这基本原则之下，联交所对于上市公司信披充分性的把握表现出明显的特点，就是在面对不确定信息时，更倾向于要求公司充分披露有关事项的不确定性及风险，而不会等待相关信息全部确定后再要求公司披露。此外，对于长期停牌的公司，联交所还会采取除牌手段，一旦除牌，其股份不可在交易所买卖。

可以看出，在成熟市场当中，监管者主要解决的是信息披露到何种程度就被认为是充分，进而让市场恢复交易，倾向于将信息不确定的风险交由市场本身来解决。PS：当初万科A股停牌达半年之久，但港股只能停两个多星期，相对而言，A股的停复牌制度，还是太温柔。