春节临近大消费短期仍将占优势，消费板块走势分析

春节临近大消费短期仍将占优势，消费板块走势分析

消费连续四年成中国经济增长第一驱动力 积极布局消费新蓝海

增速连续多年快于GDP，对税收增长的贡献率接近四分之一，消费正在崛起成为中国经济增长的主引擎。

随着佳节渐近，“假日”概念显然再度成为近期盘面关注的焦点之一，以食品饮料、商贸、旅游等为代表的“大消费”概念成为近期资金进出最为频繁的板块。

分析人士表示，作为每年“必炒”的一大主题，从历史经验来看“节日效应”一般会提前反映在股价上，叠加通胀预期升温，涨价概念受捧，上述板块节前仍将有望持续派发“红包”。同时“消费升级”作为未来一段时间我国发展的几大明确方向之一，从中长期来看，几乎所有的投资者也都不会质疑“大消费”概念的光明“钱景”。

消费连续四年成为中国经济增长第一驱动力

增速连续多年快于GDP，对税收增长的贡献率接近四分之一，消费正在崛起成为中国经济增长的主引擎。

商务部新闻发言人高峰昨日在例行新闻发布会上披露了一组令人振奋的数字：社会消费品零售总额连续14年保持两位数增长，消费连续四年成为经济增长第一引擎。2013年至2017年，消费年均增长11.3%，实际增速比同期国内生产总值增速快3.2个百分点。

这与此前国家统计局公布的2017年消费数据可相互佐证。来自统计局的数据显示，2017年，社会消费品零售总额达36.6万亿元，比上年增长10.2%，连续第14年保持两位数增长。最终消费对经济增长的贡献率达58.8%，连续四年成为经济增长的第一驱动力。

与消费有关的行业正在成为税收增长的新亮点。商务部昨日公布数据显示，2017年，批发和零售业税收收入达21232亿元，比上年增长20.3%，增速比税收总额增速快9.5个百分点，对税收增长贡献率达23.5%。

摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊在接受上证报记者采访时表示，去年消费平稳增长，充分发挥了经济稳定器的作用。随着居民收入增长和消费升级，今年消费增长将稳中有升，成为拉动经济增长的主要驱动因素。

新年伊始，经济先行指标的表现就让大家吃了一颗“定心丸”。从官方制造业PMI的细分指数来看，1月份，消费品制造业PMI 为52.7%，环比上升0.3 个百分点，高于去年同期和制造业总体水平1.8 和1.4 个百分点。其中，农副食品加工业、食品及酒饮料精制茶制造业、纺织服装服饰业、医药制造业等行业PMI 均位于53%及以上的较高水平，扩张动力较强。

首创证券宏观分析师分析称，考虑到每年1月和2月都有春节因素在内，消费品制造业PMI指数同比增长加快不能完全归结于春节因素，可能更多的还是由于消费扩张进一步加速。

近期地方2017年经济数据相继公布。上证报记者梳理发现，去年各地居民收入增速普遍高于GDP增速。在今年地方政府工作报告中，各地制定的居民收入增速目标也普遍高于GDP增速目标。

中信证券首席经济学家诸建芳表示，居民收入的改善正在逐渐传导到消费，居民收入增速的反弹对于今年消费增速有很强的支撑作用，预计今年经济增速将维持在6.8%左右。

佳节临近 消费红火

随着佳节渐近，“假日”概念显然再度成为近期盘面关注的焦点之一，以食品饮料、商贸、旅游等为代表的“大消费”概念成为近期资金进出最为频繁的板块。

分析人士表示，作为每年“必炒”的一大主题，从历史经验来看“节日效应”一般会提前反映在股价上，叠加通胀预期升温，涨价概念受捧，上述板块节前仍将有望持续派发“红包”。同时“消费升级”作为未来一段时间我国发展的几大明确方向之一，从中长期来看，几乎所有的投资者也都不会质疑“大消费”概念的光明“钱景”。

“大消费”短期仍将占优

元旦以来，盘面上以食品饮料、家用电器等为代表的“大消费”概念延续强势。其中，贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、美的集团（000333）等概念内龙头股纷纷刷新、改写历史新高。作为与一般百姓生活联系最为密切的板块，这些板块的走强无疑也更引发了广大普通投资者的关注。值此春节将至叠加年报发布之际，“大消费”概念再度站上“风口”。

此前，几乎每逢春节前后，A股市场总会有不同程度的“红包”行情即所谓“春节行情”。而在此前的“春节行情”中，“大消费”概念也几乎都成为了市场中“必炒”的题材之一。纵观过往多年的数据和趋势，虽然“大消费”概念中细分板块在春节前后有涨有跌，但总体上却都能实现一定的超额收益。

整体来看，数据显示，除2013年因前期涨幅过大出现下跌外，2001年至今其余年份春节前后A股均有所上涨。节前五个交易日至后五个交易日，上证指数上涨概率约93.3%，区间平均涨幅为4.31%；节前五个交易日，上涨概率93.3%，平均涨幅2.74%；节后五个交易日，上涨概率81%，区间平均涨幅1.6%。统计数据还显示，节前大小盘股的市场表现基本一致，但节后小盘股则要明显强于大盘股。行业方面，节前偏周期性行业股的走势较强；但节后以偏消费和成长类行业股走势更好。

针对上述数据，分析人士指出，处于全球经济扩张惯性期的当下，周期类不确定已隐隐浮现。相较于对成长预期的分歧，布局通胀有望成为在不确定性中把握相对确定的一种现实选择，自然也就成为了市场中阻力最小的方向。而从过往数据来看，温和上行周期中，以食品饮料、家电、TMT等行业为代表的“大消费”概念表现较好。通胀抬升中后期，家电、食品饮料、纺服、汽车、建材等“大消费”行业表现往往都后来居上。因此，综合上述的几个特征，在本轮春节行情中配置“大消费”概念同样也将会是不错的选择。

概念机会仍可把握

随着春节的渐行渐近，每到这一时点，“归心似箭”的投资者们心情也总是最澎 湃和最纠结的。到底持股好？还是持币好？成为最为纠结的问题。而针对2018年以来已积累较大涨幅的“大消费”概念，是选择继续加仓一博，还是兑现收益安心过节？也成为当前持有“大消费”投资者的关注焦点。

去年以来，“大消费”概念的表现在市场中可谓是有目共睹。而事实上，2018年以来，“大消费”也并未就此停下上行的脚步。龙头股贵州茅台、美的集团2018年以来更是屡创新高。值此春节将至之际，伴随着消费者消费意愿的持续升温，消费能力的不断上升，“大消费”概念的后市机会也不禁让市场有所联想。

从与终端消费者联系最为紧密的商超端来看，CPI与同店销售呈正相关关系。针对这一现象，中信证券用中国超市品类特点全拆分及静态测算：若超市三成品类均涨价10%则静态提升同店销售3%，多品类同涨有叠加效应。中国超市品类构成，生鲜、食品、杂百（美妆洗护、纺织品、厨房用品等）各占约1/3。CPI权重中，食品烟酒占比约30%，其中猪肉、鲜菜、鲜果的价格波动性大。预测2018年通胀均值在2.5%左右，生鲜品类除猪肉外其他品类价格均呈上行态势，尤其蔬菜面临低基数效应；而食品饮料中，白酒处提价通道中，软饮料、啤酒的提价或普遍化。而通胀的缓步抬升对于“大消费”概念中各行业营收无疑是有正向推动作用的。

“不仅有望量增，更有望质变”，天风证券表示。近年来伴随人均可支配收入的提高、代际切换、人口从一线城市回流、地产的财富效应等因素，当前社零增长已不单是靠量的增长，而更是质的变化。

中金公司指出，随着政策红利日益显现，我国城乡居民可支配收入持续增长，国家给予的各项补贴更多地落到实处，收入分配近年来明显改善，劳动者报酬占GDP比例持续提升，消费者信心指数也日益攀升。中低层级城市居民及农村居民对高品质、好品牌的需求日益提升。我国已成为世界第二大经济体，根据统计局数据，2017年我国社会消费品零售总额达36.63万亿元，同比增长10.2%，2018年总额有望超过美国。消费市场不仅有广度、而且有深度。因此，在中国各消费行业做到前三的公司，都将有望进入世界前五的行列，值得给予估值溢价。

从近日披露的基金2017年四季报中也显示出了概念在机构投资者之中的受青睐程度。从基金重仓的行业来分析，食品饮料成为第一大重仓板块。截至2017年四季度末，基金前5大重仓行业分别为食品饮料、医药、电子元器件、非银行金融和家电。从基金持股市值占比变化来看，去年四季度食品饮料、家电等行业仍获得增持。而从四季度业绩排名靠前的主动股混基金持仓来看，主要涉及食品饮料、家电等消费类板块。从基金持股市值来看，白酒、白电等消费龙头更受市场追捧，例如五粮液、贵州茅台、格力电器（000651）等。

目前，针对“大消费”概念后市，投资者还存在一定分歧。一部分投资者认为“元旦以来指数涨幅较大，短期已积累了一定风险，虽然仍看好”大消费“概念的爆发潜力，但短期还是兑现部分收益为宜”。还有一部分投资者表示，“其实元旦后伴随着指数的持续上涨，谨慎情绪一直有所抬升，作为前期涨幅较大的板块，要减仓的基本已经减了，还没减仓的基本也不会减了，如果出现调整，即是加仓的机会”。分析人士表示，从“消费升级”这一中长期趋势来看，“大消费”概念整体机会依然值得关注。

三主线掘金

不管怎么说，喜气洋洋的春节长假未至，A股市场似乎却已被这种红红火火的氛围所影响。而随着市场趋势走强，行情有望向深度拓展。从时间节点来看，春节或能成为“大消费”概念再次爆发的契机，而各细分板块也都不乏机会。

归纳主流券商观点，除了零售外，短期的投资主线还有三条：即传统消费旺季到来的食品饮料；小长假进入预订高峰期的餐饮旅游；贺岁档中蓄势待发的传媒影视。

针对食品饮料行业，国金证券指出，近期白酒板块振幅加大是股价高位的正常表现，而在春节备货期内食品饮料板块仍整体看好。总体而言，2018年板块量价齐升仍将是主旋律，也将推动板块基本面确定性趋势持续向上。

针对餐饮旅游行业，渤海证券表示，近期，根据途牛等旅游门户陆续发布2018年春节出行趋势报告，今年春节大众旅游和消费意愿持续升温，出游选择主要以国内长线游和出境旅游为主，避寒和冰雪等特色旅游需求较为旺盛，此外定制旅游也有明显增长，体现出游客对于旅游的需求也呈现多样化发展趋势。整体来看，在政策助力和消费升级的大背景下，餐饮旅游行业的发展空间广阔。

最后从传媒影视行业来看，华鑫证券强调，随着经济稳步发展和消费的升级，当前已有资金开始布局影视娱乐板块。而随着春节和寒假临近，传统消费旺季到来，市场普遍看好四季度板块业绩表现，未来有望获得更多关注。2018年至今，在大盘市场行情逐步回暖的背景下，对于有较为确定的业绩支撑的个股且长期遇冷的板块和个股，将是较好的市场结构性机会。传媒板块此前长期处于阴跌状态，板块估值水平持续位于历史低位，在行业景气度良好，整体业绩改善之下，未来表现可期。

事实上，“大消费”概念的热度已然持续了较长时间，以大家最熟悉的贵州茅台为例，随着消费升级加速，贵州茅台的市场价格一路飙升，这其实体现出的是消费市场旺盛的购买力。反映在二级市场上，便是贵州茅台的股价不断拉升，成为炙手可热的白马股，这便是消费升级与A股市场共振的结果。可以预计，在未来相当长一段时间里，二者共振态势依然将逐步加强，中间虽可能会有阶段性的调整，但大趋势、大方向是明确的。（中国证券报。中证网 黎旅嘉）

春节窗口临近 险资加仓“大消费”

随着春节临近，“大消费”概念成为近期机构布局的一大热点。记者在与多家保险机构投资经理交流时了解到，近期他们正关注以食品饮料为代表的消费板块的结构性投资机会。受访保险机构表示，具体将重点配置酒、乳制品、调味品等细分行业中的二三线个股——股价处于相对低位、同时价格仍有提升空间。

三大理由看好食品饮料板块

为何会看上食品饮料板块？受访保险机构投资经理给出以下三个理由。

一是，随着春节窗口的临近，作为与老百姓生活联系最为密切的行业，食品饮料将迎来消费旺季，预计销量有望上升。二是，受益于消费升级及行业周期特点，白酒等部分消费品陆续涨价。预计随着通胀预期的升温，行业内其他产品也有望受此影响跟风涨价，相关上市公司利润率水平有望进一步提升。三是，食品饮料是每逢节假日尤其是长假市场“必炒”的主题之一。从历史经验来看，“节日效应”一般会提前反映在股价上。

除了食品饮料行业之外，保险机构投资经理认为，商贸、旅游、家用电器、纺织服装、汽车、建材等“大消费”行业，也符合“春节行情+通胀预期”的概念，值得关注。

“我们同时关注到百货股的投资机会。预计2018年百货行业会步入加速整合期，同时这一细分板块也出现了产业链效率改善和部分优质个股业绩复苏的迹象。”有保险投资经理举例说，相比过去，百货行业近年来更专注于提升消费者服务体验，打造线上与线下的销售模式等，进行价值链再造。

春季躁动或将延续

展望后市，受访的多数保险机构投资经理认为，春季躁动或将延续。

除了把握“大消费”行业的结构性机会之外，他们依然关注估值提升叠加基本面超预期的银行、地产板块，关注通胀预期升温逻辑下的石油、石化、钢铁、煤炭等领域。

在主题投资方面，他们表示，近期区域政策性主题升温，可适当关注海南旅游岛全球推介活动，以及粤港澳大湾区规划获批进展。

有保险机构投资经理表示，开年以来A股涨势良好，但短期涨幅较大，市场大概率进入震荡整固阶段，继续拥抱大市值蓝筹是占优策略。“公募基金、北上资金、养老金等增量资金加速进场，风格上也偏好盈利确定、估值低的价值龙头，短期波动不改长期慢牛走势。”

谈及2018年投资策略，他们预计，企业盈利或进入缓步回落期，但较2015年至2016年期间的颓势仍显着高出一个台阶。“股票市场整体仍相对受益，债券市场略有承压但多已反映在价格中，边际影响有限。”（上海证券报 黄蕾）

涨价效应依旧 大消费板块有望持续受益

从啤酒、猪肉等日常消费品到天然气、石油等，价格的走高正引发市场对通胀上行的预期。截至昨日收盘，食品饮料、休闲服务、家用电器大消费板块分别上涨0.42%、0.38%、0.35%，商业贸易和农林牧渔板块虽有所下跌，但2018年以来仍获得正涨幅。

分析人士认为，随着春节假日消费需求增加，肉类等食品饮料仍有上涨空间。

物价波动受关注

国家统计局10日发布的数据显示，2017年12月份全国居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.8%。分类来看，包括猪肉、蔬菜、鲜果、蛋类等在内的食品类价格整体环比上涨较多；非食品价格尤其是服务类项目价格持续较快上涨，成为推动12月CPI上涨的主要贡献力量。

展望2018年，中银国际证券预计，通胀中枢将有所上行。推动CPI向上的力量来自食品价格的上行、服务价格的高位以及PPI向CPI的传导。

财富证券预计，2018年CPI中枢将有所上升，但通胀温和，预计全年增长2.3%左右。一是食品价格的贡献率将趋于上升，2017年食品价格负增长，拉低了整个物价水平，预计2018年猪肉价格降幅将逐步收窄，甚至由负转正，提高整个食品价格水平；二是去产能政策对国内物价的影响仍将持续；三是服务类项目价格刚性特征明显，易涨难跌，对物价的影响具有持久性；四是2018年CPI翘尾因素将提高0.25个百分点。

猪价方面，机构认为，2018年生猪均价有望维持在14-14.5元/公斤，同比下跌幅度收窄，对CPI的负贡献减弱。

此外，从PPI向CPI传导效应看，有分析指出，从去年年底几个月以来的情况看，上游产品价格上涨向下游传导的效应影响已经开始显现。典型的是啤酒和各种非食品价格的上涨。如果传导力度进一步强化，更多下游产品的涨价空间将被打开，从而带动CPI上涨。

不过，也有观点认为，2018年PPI仍将在基数效应减弱和周期性力量弱化的双重作用下趋于下行，对CPI的影响将进一步下降。

部分板块估值提升仍有望

华创证券表示，当前仍处于全球经济扩张的惯性期，但短周期的不确定性却已隐隐浮现，相较增长的分歧，布局通胀有望成为不确定性中相对确定的路径，自然也将成为市场中阻力最小的方向。

从历史数据看，温和上行周期中，食品饮料、家电、TMT等行业的表现较好。通胀上升的中后期，家电、食品饮料、纺服、汽车、建材等大消费行业的表现往往后来居上。中银国际证券指出，2018年通胀预计仍为温和水平，上升区间过半后，成本推动的作用或趋弱，综合上述几个特征，大消费板块获益的概率更大，结合地产周期可能企稳回升，关注家电、建材等领域。

对于通胀如何影响行业基本面与估值，华创证券认为，基本面方面，以消费、金融、周期、成长和稳定五大类风格划分，消费和金融板块的盈利增速与CPI的关联性更强；行业层面，综合净利润增速、营收增速、ROE三个指标，银行和大消费板块明显受益于通胀上行。估值方面，在通胀的中后期消费板块估值的持续性较其他风格更强，通常滞后于CPI增速1-3个季度回落。结合各行业目前的估值水平来看，农林牧渔、商贸零售、休闲服务等大众消费板块，在类滞胀环境下估值相对提升的可能性较大。

食品饮料方面，中泰证券表示，消费升级趋势下龙头增速超越行业表现，理应享受估值溢价，建议继续聚焦行业龙头。

农林牧渔板块，国联证券指出，环保趋严，对新建猪场的产能投放形成限制，从土地到环评的审批全面收紧，延缓了行业的补栏节奏。猪价或好于此前预期。也有机构认为，2018年1季度受天气、节日等季节性因素影响，猪价有望继续反弹。

至于商贸零售板块而言，广发证券表示，基础性消费物价上涨，带来的客单价提升可拉动超市同店增长，因而CPI变动是影响超市同店增速的重要因素，但整体收入和利润增长与CPI无明显相关性。