观点提要：做股票"三不看"，不看政策，不看宏观经济，不看大盘
我不否认现在宏观经济对股票市场有着重大的影响，但决定宏观经济变量太多了，宏观经济各个方面对股市的影响太多了，所以，你要对它作出预测，看对大盘有什么影响其实是相当困难的。这一点对我来说大大超出了我个人的范围，所以，我的只能选择研究股票，没有人告诉我政策何时出台，无法提前预测，我估计大家都不知道。
当年谁预测涨到6124点，没有人预测到，这次下调谁预测到下跌到1802点，也没有人预测。明天涨多少？后天涨多少，一年以后，一个月以后涨多少？做不了很准确的预测，就没有办法提供操作的指导。
"巴菲特式"的选股在相当的程度上规避了6124-1802惨烈调整的风险， 我的投资组合同期最大亏损不到 三成学习巴菲特投资企业，不用价格的波动来折磨自己。
巴菲特第一个最重要的东西，就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。所谓"贴近企业的方式"，就是你的眼睛只能盯在企业上，而不是技术、波浪，不是价格，做股票，第一经历过的事情是很重要的，第二学习很重要，我们有幸了解到巴菲特的投资理念是一个方面。第三积累，包括资金的积累，经验的积累，研究的积累，像巴菲特说，要投资就一句话，就是阅读。他讲的非常简单他每年要读成千上万份报表，我们在座有几个人能做到？我一年能读一千份报表就说明我相当能干了。
94年我把我的投资组合赔了70%以上，以后就痛下决心把这个东西整个明白。最困难的时候，我激励自己不要放弃，我说我一定要百分之百的努力，来证明我自己真的不行，我就改行做别的。幸运的是，由于机遇和自己努力的原因，觉得自己做得还勉强可以。
2003年买入茅台的理由：垄断、未来十年每年确定的复利收益、低PE、破发。2007年卖掉茅台的理由：100倍PE、三年半股票增值了15.94倍、未来十年的年回报会低于15%，当时还有更好的投资目标。
长期投资是挺孤独的，巴菲特说过，股票投资是看起来简单，做起来不容易的事情
做股票决不负债，所有亏的都是真金白银，没有借款也没有透支。而且我要求以后不做这个，既不融资也不做融券。即使退市不会归零，不能有负数。
我投资的公司至少有七年的历史。在我现在研究它，至少有七年，我才可以研究它。之后我才能对它作出预测。
1. 做股票"三不看"，不看政策，不看宏观经济，不看大盘。
记者：又到了每周的主题沙龙活动时间，今天主题沙龙和以往不一样，以前我们请来的嘉宾一般都是市场的一些专家，业内的人士。今天我们请来了和讯的一个网友，他的名字叫王献军。王先生实际上不是一个很普通的人，他从1991年就开始买入股票，应该是我们这个市场最资深的股民了，股龄最长的，到现在已经有17年的股龄。今天请他来，主要是跟大家分享一下，他利用价值投资，怎么样在股票市场上获取丰厚的利润的。现在调整从6124点到1802点调整，股票下跌70%，股民损失惨重。而王先生的账户最低损失百分之十几。他当时的股票仓位是六成，他是怎么样通过价值理念投资的选股股票市场的风险？这方面的体会，我相信对大家有启发。王先生，请您先向大家简单介绍一下自己。
王献军：我叫王献军，做股票从1991年开始，各位网友大家好！其它简介请到和讯上看一下。
记者：我们和王先生讨论的第一个问题，目前市场上大家都在关注的是井喷行情，从9月18日三大政策救市开始，已经连续两天大涨，从1800点已经涨到2200多点了。市场上所有的人，无论个人还是机构都在关注着政策下一步有什么动静，国内外宏观经济形势有什么变化，关注大盘的走势。王先生说他不看这三点，您怎么在"三不看"的情况下获得丰厚的回报，你为什么有这"三不看"？
王献军：主持人说我是一个不一般的人，其实我就是一个很一般的人，是从散户做起来的普通的人。接下来说这个话题，从宏观经济政策、大盘研究的结果，最后都要落实到对你的行为有指导意义上面。比如说它能不能给我提供足够的信息，使我买入或者卖出，最后才能对你赚钱产生效益。现在宏观经济我不可否认对股票市场有着重大的影响，但宏观经济变量太多了，宏观经济各个方面对股市的影响太多了，所以，你要对它作出预测，并且对它做出预测之后，看对大盘有什么影响其实是相当困难的。这一点对我来说大大超出了我个人的范围，所以，我的只能选择股票，我并不否认宏观经济的影响。
记者：搞不清楚宏观经济的影响，也在股市上赚了点钱。
王献军：对，赚了一点钱，可能运气比较好。
记者：怎么看我们的政策，政策一出市场马上上升。
王献军：没有人告诉我政策何时出台，无法提前预测，也没有做什么准备，要知道我星期四就会买进，现在我不知道，我估计大家都不知道。
记者：就算你不看宏观经济，不看政策，总得看大盘。大盘和个股的走势很密切。这次绝大多数个股都跟大盘一起调。
王献军：对，这是基于两个原因。第一，还是预测的问题，当年谁预测涨到6124点，没有人预测到，这次下调谁预测到下跌到1802点，也没有人预测。我再问一个问题，你预测明天涨了多少？后天涨了多少，一年以后，一个月以后？做不了很准确的预测，就没有办法提供操作的指导。
记者：你的意思是，无论大盘长期走势还是中长期走势都是无法预测的。很多高手都是通过各种各样的技术分析，波浪理论进行预测。听说您也学习了这方面的东西，但为什么没有用上呢？
王献军：不是没用，用过，但效果不好。我进股市从学技术开始，平均数、技术指标，波浪理论，道氐理论、江恩理论、四度空间等等都有所涉及。技术分析有一本书对我的影响非常大，大概是97、98年看的，一个叫郭小舟的人，他写了一本书叫《系统交易的投资回报》。他说如果你有一个技术指标、技术参数，你要对这个技术参数首先进行检测它对还是不对。你设定参数之后，提出买点卖点，假设是历史是重复的，就模拟地把历史进行计算，到底赚了没有。在这个基础上假设未来是一致的，才能赚钱。
记者：假设是历史是重复的。
王献军：对。现在假定历史是会重复的情况下，用这些技术参数，回顾历史的时候，赚钱的都非常少。
记者：你是指完全靠技术分析赚钱的人很少吗？
王献军：如果把技术指标在走势上进行检验，赚钱的都很少，更不要说未来是否能够重复，未来本身还不一定，所以赚钱的就更少了。我通过这些作为操作，也不太理想。
记者：掌握不好买点和卖点？
王献军：对，有时候是捡了芝麻丢了西瓜。
记者：你的价值投资理念是什么时候，怎么想起去买贵州茅台(600519)，是受巴菲特的影响吗？
王献军：肯定是受巴菲特的影响。
记者：王先生2003年买入茅台，2007年卖出，四年赚了16倍，请王先生谈谈这个体会。
2.巴菲特第一个最重要的东西，就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。
王献军：说起来稍微有点复杂，前面谈到技术，我在技术上找不到方向，找不到我自己认为正确的东西，能指导我赢钱的东西，我就在其它方面找。最后碰到了价值投资的东西，其实在上个世纪价值投资的书都很难找到，也许是我孤陋寡闻，最后才找到巴菲特。
记者：你看的巴菲特的第一本叫什么？
王献军：我看的第一本是国内翻译的叫《投资圣经》，很厚的，红皮的。
记者：你从里面获得的收获是什么？
王献军：最主要的收获是他的理念和思想。
记者：你能用几句话概括一下你理解的巴菲特的思想吗？或者你把你认为巴菲特最重要的思想表达一下。
王献军：巴菲特第一个最重要的东西，就是你所有的投资都必须以贴近企业的方式进行。所谓"贴近企业的方式"，就是你的眼睛只能盯在企业上，而不是技术、波浪，不是价格，今天涨多少，明天涨多少，不是宏观经济对它的影响。要贴近企业，想我买这个企业的股票就要了解这个企业是怎样的，领导人怎么样，有没有垄断，未来的企业发展会不会很好。
3.2003年买入茅台的理由：垄断、未来十年每年确定的复利收益、低PE、破发
记者：企业这么多信息当中，哪些信息是最重要的，垄断是不是最重要的？
王献军：那当然了，巴菲特关于好企业有两个最重要的特征，第一，消费者垄断的企业。
记者：消费者垄断就是市场垄断的企业？
王献军：对，消费者垄断的企业，比如可口可乐，它的规模已经到了这样一个地步，牌子已经这样深入人心。到了什么地步呢？巴菲特的话说，给你1000亿，在市场上再造一个企业打垮可口可乐不可能，这是消费者垄断企业。第二，收费桥。巴菲特最典型的投资理念，(股票知识大全 )比如一个城市只有一家报纸，所有的平面广告都只能通过它发布，它就是一个收费桥，你不能跟我讨价还价，你来我这儿登广告，这是区域垄断的概念。这是好企业的标准。
记者：你觉得茅台符合这个标准？
王献军：茅台可能两者皆有，他有消费者垄断，同样的产品可能没有能比过它的，他是酱香型的，是唯一的，没有企业能跟他竞争。
记者：区域垄断，好象在全国占的份额也很好。
王献军：区域垄断还有一个原因是什么呢？他的生产是独特的，当年有一条资料，不知道真假，当年在遵义建了10万吨的茅台厂，想再造茅台。原料、工艺都一样，配方也一样，就在遵义，做出来的酒就是不一样，什么原因呢？
记者：是不是和水有关系？
王献军：水好办，可以把水引过来，是茅台当地那个环境使它的酒发酵就是这样的，换一个环境不能有相同的东西，所以没有办法复制。
记者：没有竞争？
王献军：对，所以他基本上每年都提价。
记者：巴菲特还告诉你什么选择股票的标准？
王献军：巴菲特还有一个选择股票的标准就是确定性，举个例子，你买国债，不会去关心市场上价格的波动。我有国债，急需用钱可能以很低的价格就卖出去了。但如果你不卖，可以保证每年的回报是很确定的。巴菲特说，未来十年每年你能平均给我保证多少的复利收益，就可以了。
记者：巴菲特要求每年的复利收益是多少？10%？
王献军：巴菲特建伯克希尔公司的时候，要求自己每年做到复利的投资回报15%，就是净资产增长是15%。
记者：你在什么时候买的茅台，除了考虑它稳定的分红，市场的垄断，还考虑了什么指标，有没有具体的经营指标吗？
王献军：当年我买茅台的时候，可能是很走运的一件事情，因为我大概在03年初上半年的时候，又开始看巴菲特的书。刚才说的《投资圣经》那本书，里面就举有例子，巴菲特收购了法国的一家酒类企业，他是怎么计算的。这就给我一个现成的例子，我就套用，简单地算了一下，其实那时候对巴菲特这些东西远远没有今天理解得那么深刻。
记者：那是先简单模仿一下再说。
王献军：对，这是第一个幸运的地方。贵州茅台上市的时候是30多元，发行价格也在30元以上，之后一路下跌，跌破20多元，大大跌破发行价，跌到21、22元。
记者：当时正好赶上熊市。
王献军：对，当时在2003年，赶上连续的熊市。我当时在10月下旬，在21.5-22元之间建的仓，当初心里还不是太有底，如果现在看到这样的好企业肯定下重注的。当时把计划要投入的钱拿出来，准备分两批建仓，结果最遗憾的是只建了一批仓，永远没有见第二批仓。
记者：因为涨起来就不愿意建了。
王献军：是。
4.2007年卖掉茅台的理由：100倍PE、三年半股票增值了15.94倍、未来十年的年回报会低于15%，当时还有更好的投资目标。
记者：你买入之后的持有标准是什么？因为你持有了四年，可是在07年上半年90多元的时候你给卖了，最后茅台涨到220元，你为什么在07年上半年90多元的时候卖掉的呢？你是出于什么考虑的呢？
王献军：客观地说，当时有多方面的考虑。其中最重要的，就是在我的能力范围之内，我觉得它未来是怎样的，换句话说，我们回溯到03年我买的时候，我觉得它一定是很好的股票，不会辜负我。
记者：你一句什么指标呢？它的垄断性没有变。
王献军：当时的市盈率很低，好象才不到20倍，我卖的时候，当时市盈率已经接近100倍了。另外，我买它的时候对它进行价值评估，认为它未来可以给我满意的收入。我们说十年以后的事情，其实很难看得清，假设我们对十年做一个判断的话，如果我各种参数都比较保守，这十年平均每年能提供给我使我感到很满意的收益率。比如我当时觉得达到20%的收益率，到了97年我卖出的时候，21元买到90多元卖出，加股改，加送股，加上权证，实际这三年半的持股这只股票增值了15.94倍。除了企业增长原因，市场也给它很高的价值。，未来它给我的回报会低于15%。
记者：红利回报？
王献军：包括增长，留存利润再加之上的体现，包括送股。
记者：没考虑价差的波动？
王献军：考虑了。因为它派息不多，就留存收益，新的资金又产生效益。这个留存收益要体现在价格上不能吃亏，现在90多元，未来100元，留存收益上我就亏了。不是卖了它会不会涨。这是第一点。第二点，当时还有更好的投资目标。
记者：你买了航天信息？
王献军：不具体提，是买了别的股票。我在研究其它股票的时候，发现有的股票可能比它更好，当时赚了那么多倍数以后，自己觉得挺得意的，同时很不愿意在这个问题上再回头。
记者：再往下跌，把收益收回。
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