二、关于正期望效用决策模式、资本配置 投资是一种不确定性的、不完全信息的决策，有人说投资就是“赌博”，这句话，对，也不全对。
投资肯定有不确定的成分，有赌博的外在表现形式，但投资绝对不是盲目赌博。
这里讨论几个问题：
1、投资是另类赌博 普通的赌博，博弈结构一般较简单，尤其是一次博弈的情形。
有些赌博的支付函数，注定不能玩下去，尤其是那种“胜则小胜，败则大败”式的非理性赌博，那无异于自杀。
投资只能是选择性赌博，赌的是那种“败则小败，胜则大胜”式的事情，得能满足正期望效用。这涉及到一个支付结构的问题，即：1、能赚多少？概率如何？2、可能会亏多少？概率如何？即：既要考虑赚的绝对数量，更要考虑相应的概率。
巴老曾经打过关于“扣动板机”的比方，支付结构是：得到1000万美元，99.9%；子弹是实弹，0.1%。巴老说他不会选择“扣动板机”，因为尽管是小概率事件，但后果太严重。
巴老也曾批评过LTCM，说这是“聪明人做蠢事”，在拿自己重要的钱去搏自己不需要的、不重要的钱。巴老多次强调过“确定性”。
投资是非确定性的决策，不可能是自然科学领域、工程学领域的那种玩法，一切都确定下来了，市场又变了。
但是，我们的确要注意，投资不是乱赌博，是在搏一种“败则小败，且失败概率低；胜则大胜，胜利概率高”式的正期望效用。
很多赌王长胜，但他们恰恰好多是胆小者，有时候会玩心理战术，但更多的时候，玩的是正期望效用，赌不起的局，绝对不赌。
投资就是一场与市场的漫长较量，市场每时每刻都在出牌，但我们可以选择不赌、不出牌。我们要的是那种绝对能满足“正期望效用”的机会。我们不会全胜，但永远不要出现全军覆没式的惨败，只要有一次致命的错误，就能让我们出局。投资是与市场进行的、博弈规则特殊的、连续重复博弈，我们来到这个市场，一定要清楚自己的位置，自己正在干什么，正在玩什么样的游戏。
2、战争的本质 有人将投资比作战争，这对，也不全对。
投资的确像战争一样残酷，战争只崇尚胜利者，投资也是如此，市场不相信眼泪，只要有一次惨败，就可能再也没机会了。
我本人对军事相当有兴趣，对着名的军事家的经典战例曾看过很多。比如说共和国的两大军事奇才——林彪和粟裕，就有不同的用兵风格。
像韩信这样的超级军事天才，毕竟是极少数，大部分军事家，均是有胜有败，完全不败的极少。
粟裕将军战术多变，他擅长“出奇制胜”，看他的战例，相当过瘾，如孟良崮之战、豫东之战，早期的黄桥战役、天目山三次反顽战役，这些战例很多是以少胜多，极具有艺术构思和惊人的创造性，让人惊叹不已。
林彪元帅则是另一种风格，他更多的是以稳制胜，尤其是解放战争期间，除了辽沈战役期间的辽西大围歼外，那种“出奇制胜”的战例相当少了，这跟他早年的战例相比，可谓风格大变。
这里不打口水战，讨论他们二人的军事才能之高下，那是一个注定无解的命题。这里讨论一下：“出奇制胜”与“以稳制胜”，哪种风格更接近于投资的本质？
《孙子兵法》上讲过，“以正合，以奇胜”，军事的本质，就是欺诈，“形人而我无形”，其实就是改变战争博弈的信息结构，使己方成为信息优势方，对方成为信息劣势方，使己方具备必胜的战争条件，正所谓“夫未战而庙算胜者，得算多也，未战而庙算不胜者，得算少也；多算胜，少算不胜，而况无算乎？”，“先为不可胜，以待敌之可胜”，“胜兵先胜而后求战，败兵先战而后求胜”。
战争的本质，就在于“保存自己、消灭敌人”，“保存自己”是前提条件，“消灭敌人”则是目标，这2者缺一不可。
粟裕将军具有惊人的军事智慧，但我们也要看到几个问题：
1、粟裕将军的战争对手，很多时候是顾祝同、汤恩伯、陈诚等人，这些人军事智慧远在粟裕将军之下。事实上，面对胡琏、黄伯韬等人时，粟裕将军打起来也艰难许多。
2、战争往往在解放区进行，解放军处于信息优势地位；而且山东战区多山、交通不发达，放大了解放军的优势，缩减了国军的机械化优势；
3、还有一条隐蔽的战线，如国军国防厅的高参郭汝槐、刘斐，均是我军高级间谍，华野还有一个强大的电报破译队伍。这方面，国军处于信息的绝对劣势。
……
回到投资上来，我们得思考几个问题：1、我们的交易对手——市场，相当多的情况下，是一个极聪明的家伙，我们是否具备类似于粟裕将军那样的绝对胜过对方的智慧？(股票知识大全 )2、我们是否有信息优势，能比市场各参与方更了解信息？3、战争可以玩欺诈、玩心理战术，我们玩投资能否这样做？
我个人认为，市场是一个极精密的“战争机器”，除非我们确信这个家伙犯了愚蠢的错误，否则我们不要轻言挑起战端，不要认为自己很聪明。
投资的本质，与战争的本质，还是有很大的不同；面对战争，高明的军事家，能主动改变博弈的信息结构、支付结构，使着战局向有利于己方的形势发展，尤其是面对智慧较弱的对手的时候，更要用足军事欺诈。高明的军事，常能“以少胜多”、“以弱胜强”，不过，这与对手有关。
而与市场的博弈，我们则不能玩小聪明、玩心理战术、玩欺诈，对方是一台精密的机器，少数情况下出错。我们至少要将市场当成一个旗鼓相当的对手，给予足够的重视、尊重，绝对不能轻视它，绝对不要高估己方的智慧。
3、“富贵险中求”PK“富贵稳中求” 我们经常会听到这句话——“富贵险中求”、“人无横财不富，马无野草不肥”。但我们更清楚神奇的复利奇迹。
到底是“富贵险中求”，还是“富贵稳中求”？
我认为，从战略层面来考虑，应该是“富贵稳中求”，我们要杜绝过度自信、自归因、从众行为、损失厌恶、选择性偏差等习以为常的人性弱点，杜绝内心的骄傲与自负，既要体会到复利的重要性，更要体会到复利的艰难。
就具体的交易层面，我们看各投资大师，经常突破常规，逆势而为。这是不是“富贵险中求”？
其实，投资大师们的有些操作，的确看上去很不可思议、很冒险，但这只是表象：1、他们看到了内在价值与交易价格的巨大差异，在看似危险的时候大举买入，其实是最明智之举，因为机会成本与潜在收益的对比，已经很完美了；2、公众过多重视交易价格的短期波动，害怕“价格波动”，结果不能走出那道“障”，总是在高位贪婪、低位恐惧。说白了，是最根本的逻辑就有问题，他们玩的都是那种习以为常的负期望效用的低劣游戏。这样，股市里面，绝大多数人长期亏钱，就不足为奇了。
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