10天前DELL颁布了今年二季度的财报,业绩大幅下降51%。DELL是上个世纪末美国乃至全世界最耀眼的一只成长股明星,其直销的盈利模式几乎打动了所有华尔街的基金经理。当年一位著名的基金经理在接受采访时,就对DELL以及新经济表示出了非常乐观的看法,其程度不亚于两个月前许多人看好中国大牛市的程度。记者说你的业绩很好,会有很多申购资金流入,你怎么办呢？这个基金经理想了想说,我会买更多的DELL。现在不知那个基金经理是喜还是悔,因为在网络股崩溃前,DELL确实一直在涨；不过真实的故事与他的预期却并一样：首先直销的模式很难走出美国；其次这种模式用在其他产品如激光打印机上就不灵了；最后像HP这样的电脑制造商学习了DELL的方法后,大幅降低成本；而错误地拒绝AMD的低价芯片也许是使DELL利润大降的最后一根稻草。所以如果持有DELL一直到现在,投资者就会发现,其股价仍是6年前股市崩溃后的价格,是历史最高价的三分之一,原因是DELL在那之后已无法做到继续成长。
这可能就是成长的宿命。就像人不可能长生不死一样,企业的成长也有结束的一天。虽然判断这一天的到来可能比判断它是否仍在成长还要困难,但对投资者而言却是极其重要的。因为这时候投资者会随着公司成长的停止而降低对它的估值,所以其股票往往会出现一次大跌。比如沃尔玛的市盈率从几年前的40倍降至现在20倍左右,这段时间投资沃尔玛自然不会有多少收益。但问题的另一面却是,只要企业仍然存在成长的空间,企业成长的模式仍然有效,那么投资的回报就与企业利润增长的速度同步。所以也许有一天,当茅台已无法快速扩产,或者年轻人已普遍重视健康而不喝烈性酒,亦或中国人改掉了铺张的餐饮习惯,卖出茅台股票的决定一定比持有好,只是要等到什么时候到呢？可能所有投资者都想知道。
(文章来源：股票知识大全 )
