恐慌的心态往往会造成扭曲的结果。这反映在全球资金寻求避风港之时，反倒成就了江河日下的美元的夕阳红，而债券，特别是美国国债，已经到了贵得不能再贵的地步。投资者还要主动持有吗？
创50年来纪录 我们用股票分红率和债券收益率做一个对比，就可以发现问题所在。
长期投资者的投资动机在于获取红利，假如一位老股民在2000年初买入价值100英镑的股票，到了2007年末就可能上涨到164万英镑，前提是他用红利进行了重复投资，否则仅靠他的原始投资，最终收益只有13580英镑。
理论上，股票价格应当是未来红利收入的贴现值。红利同样也是衡量公司管理层诚信度的一个标准。为了迎合分析师的盈利预测，他们可以在会计上神不知鬼不觉地做一些手脚，但红利就不一样，需要真金白银来支付。红利支付下降，说明管理层认为公司业务前景在急剧恶化，比起股票质押者放弃股票回购的变化情况，红利支付水平是衡量投资风险更直观的信号。
所以，标准普尔在一份报告里提到，有91家美国上市公司在11月份减少或者暂停红利支付，这个数字还是1958年5月以来的第一次。其中，一些公司对投资者根本没有一个明确的说法。
花旗集团2007年每股支付给投资者54美分的红利，但恐怕今年每季度只能支付1美分。《纽约时报》报道说，花旗集团2009年的红利支付从预期的74美分急剧调减为6美分。
和股票红利类似，长期债券投资者的投资动机在于获得固定利息。那么，红利和债券利息两者可以做相应的比较。
从长期来看，由于具有较强的流动性，相同价格的股票红利支付水平应当低于国债利率。从1998年到2008年10年间，股票红利和10年期美国国债利率之间的差额在2%6%之间，即使在1997年东南亚金融危机的时候，10年期国债收益率出现较大幅度下滑，在其最低点时候与标准普尔500指数成份股分红平均水平也相差在1%以上。
然而，这种情况在2008年初出现重大变化，并且在后半年两者急剧靠拢，目前红利支付已经高于10年期国债，这还是50年以来的第一次。
在过去12个月中，公司向投资者持有的股票实际支付收益大概在3.7%，而10年期国债利率仅为3%。这说明投资者明显意识到了这种高收益不可持续性，未来股票红利应该会在一个更低位维持相当长时间。
股息大降三理由 股票和政府债券之间的收益差值得大家警惕。还记得10年前，大家当时的投资经验是，股票预期收益率应当与债券收益率持平，而红利只是股票收益的一小部分。
债券投资有稳定和不上涨的两大特点，而过去50年中，股票投资者习惯认为多样化的投资组合理所应当随着时间净值不断增长。不过，这种增长不是说分红每年会持续增长，股价比红利占据了更显眼的位置。
未来股票分红收益前景黯淡，因为公司有压力要把利润的大多数支付给投资者，为此公司需要精简业务，削减职员数量和公司规模。实际上，目前公司支付给投资者的红利不到公司利润的40%，而上世纪90年代这个比例超过60%。
摩根士丹利认为，股票生息率未来将会更大幅度下滑，基于三种原因：利润增长远景的不乐观；投资者期望得到更高的风险溢价才会持有股票；公司不再具有吸引力或者可投资性，股东没有动力把股票分红进行再投资。
债券利率太低了 尽管如此，在大多数国家，比如英国、法国、德国以及日本，股票的生息率都已经普遍超过债券收益，相当于已经支付给了投资者风险溢价。
从以上对比中，与其说股票已经相对比较便宜，还不如说债券的价格太贵了。毕竟3.7%的红利收益要低于历史平均水平。据巴克莱数据，从大萧条前的1926年开始到如今的83年里，上市公司平均的红利收益比目前高出43%。
但当下股票的价值水平看起来对投资者确实有吸引力。法兴的策略分析师詹姆斯·蒙蒂尔从标普500成份股里面找出了15只有“深度投资价值”(如巴菲特的良师益友，老牌投资家本·格雷厄姆所说)，其选股标准之一是分红率要达到3A级债券三分之二的水平。按照这些标准，欧洲大约十分之一的股票都具有“深度投资价值”。
回想起10年前，投资者把眼光放在获取股息上被认为是“老土”，当时大家都觉得公司应该把利润放在拓展业务上面。正是这种想法助长了企业的无度扩张和行业的恶性竞争，那个时候兼并收购更能够体现领导者的管理水平。而现在呢，投资者每获得一美元分红看来都像是上帝额外的恩赐。
如何赌华府救汽车巨头？ 如同投掷硬币会有正反面两种结果一样，市场对美国政府是否应该救助汽车行业也存在截然不同的两种意见。因应这种分歧，期权市场也针对两种不同意见提供了相应的投资机会。
一些做多者进行的做多交易，比如购买通用电气(代码：GM)的看涨期权，是因为认为通用像花旗集团(代码：C)和AIG(代码：AIG)一样，都是对山姆大叔最不可或缺的支柱公司之一。虽然这种说法很有道理，但收益更好和风险敞口更小的反倒是那些做空公司的交易。
期权投资机会 摩根士丹利全球财富管理部期权策略分析师伯德纳认为，卖出现金担保看跌期权，无论是行权价低于或者等于股价的看跌期权，都是很好的选择。因为毕竟不需要太多资金就能够实现，风险比较小。此外，由于这些个股的隐含波动率非常之高，反映出期权市场对这些公司未来生存能力的普遍担忧。
“那些特殊情况的股票，特别是股价在5美元以下的，为投资者提供了有利的风险-报酬样态，在这种情况下，总有做多或者做空一方能够在期权市场上实现优于其它方面的收益”。
风险-报酬样态在投资个股或个股期权、甚至公司进行内部风险管理之时都非常重要。明确的风险-报酬样态对投资者的指引，可以避免重大的投资失误。实际上，花旗银行和瑞士银行等全能型银行之所以损失惨重，其中一个原因就在于单一业务的风险-报酬样态在全能型银行多业务种类背景下被弱化，让它们丧失了一个重要的风险控制指标。
那些赌美国政府会救助GM免于在近期破产的投资人，不妨来考虑一下出售一月份发行价格(权利金)为2.50美元的现金担保看跌期权，该期权将在2011年到期。
目前，通用的看跌期权价位相对合理，虽然波动率已经开始下滑，但也许是预计到政府会救市，作为全美最大的汽车制造商之一，GM还从来没有申请过破产保护。
虽然目前的股票交易价格在4.75美元，但从风险/回报率比较来看，还是期权市场上对投资形势更为理想。如果你预期未来股价会到50美分(行权价减去权利金)，(股票知识大全 收集整理)一旦GM真能不破产的话，投资者可以实现400%的收益。但如果GM股价在期权到期日到了2.50美元以上，投资者在(预期未来股价到50美分的)投资上还能够得到每股2美元的现金保证。当然，在GM宣告破产时，投资者会损失50美分。
由于GM的股价在过去五年内下跌了92%，期权交易并不活跃。交易量相对大的是1月份发行的分别于2009年和2010年到期的卖出期权，根据期权市场的信息显示，未来的股价将会在0到1美元之间。
不过，近期关于GM的期权交易突然活跃了起来。一些人认为，由于政府对花旗集团救助的先例，华盛顿很有可能照搬花旗集团的模式接管这家汽车制造商的有毒资产。
GM的CEO最近来往于国会山和底特律寻求帮助，但是国会议员们则要求他们提交商业计划来证明自己有足够的生存能力，提交日为12月2日 ，国会将于12月5日举行听证会，以做出最终决定。
总的来说，美国政府空间也很狭小，因为通用、福特、克莱斯勒的倒闭，未来可能对处于衰退中的美国经济产生更大的危害。从更长远来看，救助成了唯一的选择。反倒是在局势没有特别明朗之前，期权市场无疑给了认同救市的投资者最佳的时机。
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