大趋势如何

华尔街的判断受过去的趋势影响多于其他与证券价值相联系的独立的因素。在市场中,人们公开承认其目的是参与未来的发展,而过去的持有是没有意义的,除非它加入到这种参与中。然而,基于过去预测未来,几乎是通常的习惯,这对市场上各种专业的公众的观点都是极端真实的。当市场取得了理想的进展时,几乎每个人都乐观的（或牛市的）,而当市场下跌后,每个人又都是悲观的（或熊市的）。同样,人们几乎一直在期待着,过去成长起来一个工厂或一个公司始终保持进步,那些处于低层的则变得越来越坏。

　　

　　米德和格劳德斯基在《投资价值的衰退和涨潮》一书中说：“正在下跌的工厂,通常连续下跌,直到它们到达不为投资者支付任何东西的一点。”

　　

　　我在过去50年中的想法和这个观点不相同。每一个建立起来的趋势都有一个固定的动向,这一点是真实的,这样,在观察的时候就更可能连续一个相当长的时期而非自我逆转。但这远不是指为那些“乘上车”的人创造一等利润的任何趋势都可以保持足够长的时间。对项目的更广泛的研究使我断定,金融图表每个部分的趋势转变得太频繁,就会使得对趋势的信任产生危险。对于将倾向投资于过去趋势的一个持续的期盼,肯定存在着充分的独立的原因,并且投资者必须警惕,以免对未来可能性的权衡过度地受过去的趋势曲线的影响。

　　

　　在此,我不讨论作为一个交易计划,货币是否能被使用在平衡中,该平衡服务从于一般市场的趋势。在这里,项目太复杂太易争论了,以至于不允许用我自己挑选出的统计证据来处理。应该指出：（1）导致趋势的是一般公众交易的股票市场的标准公式；（2）是公众化的交易者在股票市场上会失去金钱。

　　

　　公众有一个类似的趋势来投机于工业群体,该群体在近来已经建立了最好的市场记录。我们知道,过分看重历史资料是危险的。表50的数字或许具有典型性,它们表现了5种在1939年1月至1946年12月运行最好的工业组随后的市场活动。

　　

　　尽管优秀组群中的2组继续以令人满意的方式运作,另外3组的运行给5个组群带来的亏损远大于整个市场的亏损。

　　

　　标准.普尔公司选择了35种战时股票,这些股票保持了一个独立的价格指数。如果投资者在战争爆发时购买了这些股票并且持有到期终,他将得到仅仅3％的价格上涨。如果他已经购买了每种股票,即402种大指数的股票,他将得到31％的价格上涨。