投资于普通信托基金

投资基金股份的替代就是参与普通信托基金,它通过银行或信托公司来运行。由费城吉拉德信托银行所持有的一种普通信托基金（多样性信托基金A）的特殊规定可作以下概述：

　　

　　为了参与此基金,吉拉德信托银行作为受托者必须建立一种个人信托,可以有个人作为合作信托者。为了将基金限制在“适度信托”规模,一个单位信托部分的参与基金不超过10万美元。没有管理费或进入基金的费用（负荷费）或收回资金的费用,但信托公司通过充当“信托不动产”的受托者,收取标准费用而得以补偿。进入或收回可以在每季度开始时进行,基金的收入按季计算和分配。

　　

　　基金被投资于美国政府债券、公司债券、优先股和普通股。以1963年11月的价值为基础,1963年的回报是3.76％（以受托人的费用为条件）。在这一年中,净资产值增加了7.3％。

　　

　　让我们假设刚才描述的基金是典型的普通信托基金——也许,除了它在优先股中的非常大量的投资（17.6％）。一个投资者为了自己的利润,可以通过建立一个（可撤销的）信托基金,将他平常的资本交给这样的管理机构。这时,他的地位多少类似于所谓的有补偿的基金股份持有者。该基金是一个持有相当数量的高级证券和普通股的投资公司,通常的比例大约分别是35％和65％（吉拉德信托基金在1963年11月拥有普通股55.4％）。

　　

　　组合策略的变化

　　

　　为了观测组合投资质量能够被改进,提交所有的证券表进行周期性检查现在是一个标准的惯例。当然,这是投资顾问们为顾客提供服务的一个主要部分。几乎所有的佣金机构都准备提出相应的建议,不附带特殊的费用,而是以所包含的佣金作为回报。某些佣金机构以费用为基础维持着投资服务。

　　

　　当投资者探索什么时候他的资金第一次被交付时,可能投资者应该至少一年一次得到与他的组合投资变化有关的相同类型的忠告。因为他对自己所依赖的东西没有多少专业知识,因而他必须将自己委托于具有最高声誉的商行,否则,他也许很容易落入无能的或无耻的人的手中。在任何时候,在每一个这样的磋商中,投资者都应该使他的顾问清楚,他希望严格遵守本章早些时候给出的普通股选择的四个原则。偶然地,在第一次,如果他的清单已经被合理地选择,那么就没有必要经常和大规模地变化。

　　

　　美元.成本平均标准

　　

　　纽约证券交易所已经用了很大的努力来普及它的“月度购买计划”,在该计划中,投资者每月投入相同数量的资金以购买一种或多种普通股。这是一个被称为美元.成本平均标准的一种特殊类型“公式投资”的应用。从1949年起,在突出的上升市场的经验中,从这样一个程序所带来的结果是非常令人满意的,因为它防止了参与者在错误时间集中购买。关于美元.成本平均标准,或许一个更令人信服的事例可以通过研究1949年前的结果而发现,特别是那些包含了1929年后灾难性下跌的年份。

　　

　　让我们概括以下由桑德森在纽约证券交易所月刊《交易》1947年7月号上发表的一篇文章中所提供的某些数字。尽管所覆盖的期限很遥远,但这些数字可能比1949年至1963年所得的数字更贴近投资者将来的问题；在后一个期间,趋势太过于向上,因而美元.成本平均标准方法不适合于任何有关其正确性的测试。

　　

　　在这篇文章中,跟踪了从1927年开始到1946年结束,每年投资1000美元于阿奇生和陶佩吉和桑塔.费铁路普通股的结果。每年得到的股份范围从1929年以价格247美元购买的4股到1940年以价格19美元购买的52股,年平均是18.2股,价格55美元。这个结果比取这个期间高、低价的直接平均值所得到的结果要好得多。因而,尽管1947年6月80美元的价位远低于早期购买的价位,但是它显示,在整个持有量上有44％的增值。在此期间,基于成本每年所得的红利平均为6.3％。对以同样方法购买的其他10种著名的普通股也显示了同样的结果。

　　

　　在路斯利.汤林森公式制度计划的详细研究中,作者根据构成道.琼斯工业指数的一组股票,描述了美元.成本平均标准结果的计算。所做的试验覆盖了23个10年购买期,第一个1929年结束,最后一个1952年结束。每一个试验都证明或者在购买期结束时或者在此后的5年获得利润。在23个购买期结束时,除去红利收入外,所揭示的平均利润是21.5％。(收集整理)不用说,某些时候,市场价值有大幅度临时的下跌。Tomlinson小姐用惊人的语句结束了这个异常简单的投资公式：“还没有人发现任何其他投资公式,该公式可以充满最终成功的信心,而无论证券价格发生什么变化,就像美元.成本平均标准一样。”

　　

　　反对意见认为,美元.成本平均标准尽管原理上是正确的,但实际上是很不现实的,因为很少有人处在如此的境地,他们20年每年为普通股投资相同数量的钱。对我而言,这个明显的反映意义在近几年中似乎已经失去了它的大部分力量。普通股正逐渐被接受为合理的储蓄————投资规划中必需的组成部分。因此,系统且均匀地购买普通股也许并不比同样连续支付美国储蓄基金和人寿保险表现出更多的心理和财政上的困难,它们应该是补充。月度数量可能是很小的,但在20年或更多年之后,结果对储蓄者而言是难忘的和重要的。