关于股票的时间问题

关于股票的时间问题，如何解决呢？

　　或许你在想，那该如何判断现在就是适当的购买时机？有个钟的笑话这么说：就算是一个坏掉的钟，一天也能准确两次。

　　我们的建议是，我们的确不知道什么是合适的购买时机，但股票价格与价值时不时会统一一下。要是你观察过一个钟摆，你一定注意到钟摆在它的最低点划过的时间最短，因为它在那里速度最快，投资股票也是一样，要找对市场的时机很难。

　　但我们毕竟还算有些基本的原则—就是当股票价格处在底部时，交易量通常也是最低点。另外，

　　价值投资者始终相信重力原理和均值回归。一般来说，一个价值高估的股票通常会经历显著被低估的阶段然后反弹，并又超过它的内在实际价值。

　　我们的答案是：依靠增长率。

　　所以，尽量避免购买那些未来增长很确定，但增长极为缓慢的公司。如果一家公司10年利润增长50%，年复合增长率只有4%，扣除通货膨胀和无风险收益率的作用，那些没有增长的公司的市盈率和股价我们能指望高多少呢？

　　再想想钟摆吧，如果一个公司每年以20%至30% 的速度增长。那么钟摆很快就会到达我们持股的位置，想象一下这些增长率就像重量一样增加在钟摆上。这里可以看到，虽然时间是造成价值实现误判的一个重要变量，公司增长率能弥补这一切。

　　第二条规律：兴许你真的遇到了价值陷阱

　　这就是我们在基本问题中说的第一种情况，就是你的股票根本就不值那个价格。你的估值出现了问题，你真的掉入了价值陷阱。

　　价值陷阱指的是股票价格最初购买时参考基本面信息显得十分便宜，但是随后价格还是高估了，因为基本面的表现变得更差了。

　　从很多指标上看，很多股好得几乎无可挑剔，市盈率不高，一些10倍以下，甚至有一些到5倍以下，负债率可能也不高，甚至处于净现金状况，公司拥有的工厂和持有的物业或者其他非主营业务的投资都在升值或者已经升值，重置成本远远高于公司现在的账面价值或者股票市值等等。然而，这些股票什么都好，缺点就是无法让你赚钱。

　　价值陷阱可能涉及的方面很多，主要是你在估值的时候产生了漏洞，但这是个很庞大的体系。市盈率是其中最重要的估值指标之一。我们不如趁这个机会对这个估值体系进行理解更完善的一种反思。

　　此前我们总会认为，用市盈率看这个股票是否便宜无须争议，似乎8倍的市盈率低于另外某公司20 倍的市盈率。股票价格比净资产（NAV）低30％总是好过溢价30％。但一个简单的逻辑就能让市盈率出现问题—如果一个公司能够实现未来3年利润翻一番，而另外一家公司的利润原地踏步，甚至下跌，那3 年以后的估值状况会如何？

　　张化桥给我们的建议是，减少上当的办法是看公司过去3年的平均市盈率，而不是只看当年的数字。另外，为了正确估值，我们要反思，利润中是否有一次性的特殊项目，比如退税收入、物业重估等。

　　对于市盈率估值体系的误区，新加坡富敦基金总监孟宁还提出了两个重要想法。一个是，对于价值投资来说，即便股价不上涨，市盈率不断下跌也会被认为是价值投资的一种。然而，造成当时高市盈率的原因也有多种，比如刚发行的公司往往有40至50倍市盈率。另一个是，市盈率之所以看不准，因为中国很多股票的周期性太强。

　　彼得·林奇也说，一些低谷期的行业龙头的投资是最具欺骗性的。“这类公司都是些大型的知名公司，最容易让粗心的投资者认为最安全”，但事实是， 这类公司衰退时可能会损失掉数10亿美元，而在繁荣时又会赚进数10亿美元。然而在衰退和繁荣之间交替，又使得其股票的波动没有规律可循，市值的损失也比大多数股票严重得多。当前信息技术的进步加快了经济节奏，大部分产业周期的变动越来越无序，低迷的时间时常超出经验上的判断。

　　另外一个在价值陷阱中最普遍遇到的问题是—基本面真的变了。

　　这很容易让人想起，当前估值看似不高的地产银行股是否有成为价值陷阱的潜质呢？

　　银行股或许是这类问题的典型，表面上很繁荣， 但背后其实有着很多问题，一旦暴露，可能就会导致基本面恶化。比如一旦实行利率市场化，银行业绩将大幅下降，所以银行股近几年表现极差，虽然每年复合增长率有20%以上。另外，地产的产业政策也真的变了，产业政策的不支持，导致地产行业发展缓慢， 企业业绩下滑。

　　这些都是导致近年来这些原本的蓝筹板块股价表现始终如同“僵尸”的原因。

　　价值陷阱的问题，怎么解决呢？

　　想想，你为何觉得这家公司的价格是低估了呢？

　　因为公司始终透露出这样一种信号：公司的管理层进取，有健康的高成长。要正确地做出这种判断，可能需要做很多功课。总体来说，“价值洼地”是一个非常危险的名词，估值不是件容易的事。

　　添富民营基金的基金经理齐东超分析说， 一些资产富裕型公司的价值体现，很大程度上依赖于制度的完善。即使这些标的公司出售了相应资产，所得利润很少返回给股东，或是投入没有清晰的盈利前景的业务，仍然无法为股东盈利。而处于低谷期的行业龙头公司的价值，可能会受制于周期。另一些“成长”潜在冠军的公司，可能拥有极佳的产品，但欠缺好的销售能力或较好的成本控制能力，也未必能很好地实现价值。

　　冲破价值陷阱的简单的办法是：看净现流吧！

　　这个小指标可以用来辨别一个公司是否不思进取：因为可以看到这家公司的销售额在最近几年的变化，结合毛利额变化更可以看到这家公司是否进取。这个办法可以让你有效地规避很多“价值陷阱”。

　　结合上述两条规律分析，股票上涨最终还是要回到成长上来。毕竟归根到底，你的投资标的是否有投资价值，本质还是看这个公司能创造多少价值。从这一点来看，价值股和成长股的投资理念是融合的。

　　避开“僵尸股”的关键，就是在合适的时间，寻求“活水”般成长的公司。

　　不管如何，当今一个理性的投资者应该相信：经济最终将复苏，未来股票会提供一个良好的收益。更重要的是，有个健康的投资理念是件好事，在你不知不觉成长的同时，也实现了良好的投资收益