如何分析股票心理误区红利的悖论

　　如何分析股票心理误区红利的悖论？怎样分析股票心理误区红利的悖论？

　　玩转红利游戏的行为学方法

　　应该购买支付红利的股票还是不支付红利的股票呢？从历史上看，投资股票的多数收益都来源于分红而非股价上涨。

　　付红利股票是否值得投资是个长年困扰经济学家的问题。诺贝尔奖得主默顿·米勒（Merton Miller）与弗兰科·莫迪利亚尼（Franco Modigliani）提出了这样的疑问：“通常溢价出售股票的是分配政策慷慨的公司呢，还是吝啬的公司？”他们给出了答案，并做了证明：理论上，公司是否决定支付红利并不重要。在理想的情况下，公司决定支付红利还是进行收益再投资并不会影响公司的价值，除去税收等因素，唯有收益是最重要的，投资者无需有意追捧或是回避付红利股票。事实上，客观的金融模型揭示的实际问题是：“公司发行红利是为了什么？”

　　杰夫·沃格勒 （Jeff Wurgler ）是纽约大学研究投资者情绪和股市价格的金融学教授。他告诉我：“在投资者眼中，支付红利与否把公司分成了两类，一类是 “成熟、安全”的公司 （支付红利）；另一类是 “冒险、增长”的公司 （不支付红利）。”很明显，投资者对公司的红利政策做了过多的解读。

　　无论这种关于红利的市场情绪是高涨还是低落，它都在股价上体现了出来。投资者中意红利股票时，就愿意溢价购买；而厌恶它时，只愿意折价购买。沃格勒和贝克的研究表明，自20 世纪60 年代以来，投资者总共经历了4~5个红利股票溢价和折价的周期。所以说，红利确实与股票的价值有关，关键就在于红利受不受投资者的青睐。

　　公司对这种趋势不会袖手旁观。沃格勒表示，很多公司都密切关注着什么时候支付红利会出现溢价，什么时候则会出现折价。企业主管需要时刻把握市场动向，他们会密切观察拥有同样产品线的竞争对手在支付红利后能否提高股价。有时，投资银行也会建议他们支付红利。当然，他们必须听取年会上的意见，了解更多的信息。

　　比萨的类比道穿了许多公司最近的红利政策本质。沃格勒和贝克将之称做 “迎合理论”，公司在迎合投资者对红利的需求。事实上，这个理论正确地描述了公司分发红利的原因。

　　投资者同样也可以玩红利游戏，与根据市场情绪决定分发红利的管理者分庭抗礼。行为研究关于红利的主要观点是：红利受追捧时，分发红利的公司的价值被高估了；而红利遭冷落时，公司的价值则被低估了。因此，投资者应该学会审时度势，采取逆反的投资方式。红利流行时，投资传统的不付红利的股票，卖空付红利的股票。其原因在于，最终，因发行红利而被高估的公司股票将回归它的真实价值。

　　这种逆反投资法需要投资者耐心等待股票回归真实价值。沃格勒提醒投资者务必要谨慎。摆在投资者面前更重要的问题是：“我们怎么可能知道发行红利的公司是被高估了还是低估了？又没有投资银行为我们支招。”沃格勒建议道：“如果你身边有那种消息不灵通却又盲目自信的家伙，向他询问关于红利股票的意见，然后反着做就行了。”

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