价格变化与投资者情绪的关系

价格的走势会对投资者的心理产生很大的影响，主要有两点：第一，大众有其本身之目的，即使个别成员不能明确地认识这一点。第二，大众对领导者之反应非常快速而单纯。价格在大众行为的这两个方面扮演着关键角色，此乃金融市场的重要特征。第一，每个多头或空头大众的主要目的是驱使证券价格朝有利于他们的方向前进;第二，领导者的角色一部分是价格走势本身所提供。

　　多头或空头大众驱使证券价格朝有利于他们方向前进之能力，主要视其所能够纠集与投入的金融资源而定。当大众出现解体或将资源转移走，多头与空头之间的冲突终告结束。在冲突中致胜的策略是：第一，确保大众成员完全的承诺;第二，不断利用宣传攻势轰击对方(包括所有未参与市场者)。因此，价格持续朝特定方向发展时，成功大众的整合倾向将促使每位成员尽可能加大交易头寸。个人的理性行为变得越困难，非理性(情绪性的)行为就变得越容易。根据成功大众之信念系统(价格上升或下降)建立起来的新交易头寸，会一直被认为是正确的，精密的判断力则随之消散。私人利益终将臣服于群体利益，交易过热于是产生。

　　价格是否朝“正确的”方向前进当然成为最后的仲裁者。我们已经了解价格走势是多空冲突的结果，而且价格趋势(一旦展开)将会倾向于持续进行，因为价格走势会传播信息，发挥领导功能。我们也已了解，一旦整个投资界在财务上几乎完全承诺其中的一种观点，则会出现价格反转的倾向。情绪转变通常在价格反转之前。因此，在市场价格到达顶峰之前，其实情绪就已经开始恶化，价格上涨百分率也开始下降。另一方面，在市场价格跌到底部之前，情绪已经开始有所好转，价格下跌百分率开始减缓。

　　因此，从根本上说，在价格变化与投资者情绪之间，存在着有限循环的关系。投资者情绪有两个层面：预期价格的未来趋势以及促进的成交量。但是，我们暂时采用一个非常简单的替代指标——即多头人数对空头人数的比率。