亏损才是最好的投资者教育

　　关于超募资金和老股东退出以及由公司主动暂缓发行，我有以下几个观点：

　　第一，超募资金带来的创富效应是鼓励创业的重要举措，当前之中国缺少的不是资金，而是企业家精神，比如优秀的毕业生都向往从事光鲜的金融行业，少有愿意吃苦做点实业的，本来能坚持十年创业的都是值得赞许的，如果资本市场不能够给这些企业家以资本溢价，那么创业的人会越来越少，未来“实业空心化”的趋势或许会逐渐出现，这对于中国来说，显然不是好事。历史上创业板的超募资金显然带来了许多的行业整合，这是政府所愿意看到的。很多小企业税收可能存在漏洞，但是如果被上市公司并购后，上市公司的税收都很规范，总体来说，从政府一盘大棋来看，是良性的发展，创业板公司在2013年进行了很多的新产业并购，从侧面上增加了税收，实为双赢。

　　第二，从目前的限制超募资金的制度安排下，机构都心知肚明，拼命报高价，反正自己又不是高价拿，公司多圈到钱自然可以弥补，但避免公募机构报价的道德风险，是纸上谈兵。道德风险在全球的金融市场都广泛长期存在。抬杆询价者自己又不是最高价拿，损失有限，但公司却圈了大钱，自然会弥补其损失，买单的永远是二级市场股民。所以，投行合理的利用规则，是资金天性的驱使，投机无罪，应该查的是内幕交易和其中的勾兑，证监会启动新股发行定价过程抽查应该目的明确。

　　第三，亏损才是最好的投资者教育，2006～2008年本人在港股市场融资打新股曾经大赚，比如阿里巴巴，当时券商给我1比9的融资，而且我所有参与打新股的户头都中签，杠杆的魅力让我觉得炒正股完全是低收益，融资打新股简直是暴利，但随后2008年巨亏的经历让我懂得了新股的风险，没有这段经历，其他空口的说教都显得苍白乏力。

　　拜市场为师，尊重市场，监管者做好守夜人，制定好规则，严惩勾兑的投行，制止资金的贪婪和暴利，否则市场将失去活力。