波段操作的问题

　　波段操作：波段操作发展至今，早已形成了完整的理论体系和操作方法。波段操作三大要素：操作方法、止盈止损、资金管理。波段操作开始之前，必须首先根据技术分析设计出一套针对涨跌、盘整的完整的额“傻瓜式”技术指标指令，根据技术指标的一些条件确定不同趋势的买卖点，这就是波段操作的操作方法;其次需要测试这种操作方法在过去的成功概率、成功幅度的统计，然后根据这些信息确定一个较合理的止盈止损点差;最后通过成功概率这方面数据来确定波段操作的资金管理，一般是失败后的成倍增长方式。因而波段操作的方法至今为止已经十分成熟，很多人也据称在波段操作中大赚特赚。但是，我们今天要来谈一下波段操作的问题。

　　任何一种操作方法，包括长期投资和短线投资、波段操作中的各种方法，都是有胜有败、因人而异，不是每种方法都是用一切，可是每种方法也都有人赚钱。波段操作的问题和难点就在于市场时常不是以一种正常的明显的趋势来行进;并且市场完成涨跌幅总是在很短的时间内，大部分时间处于盘整状态，这更加增加了波段操作的难度;三是波段操作需要非比寻常的承受能力，因为心理学表明，普通人最多可以忍受3次同样的失败，但是能够忍受3次以上的人微乎其微，而波段操作需要连续超过3次甚至数十次的建仓甚至变换趋势建仓，这是再正常不过的问题，这些都导致波段操作不是任何人都可以使用的。波段操作的难点决定了波段操作的问题，解决了这些问题，波段操作的能力或许会有长进。

　　波段操作问题一：波段操作能否创造神奇的奇迹？

　　市场上波段操作的机会远比价值投资机会多，因此波段操作强的人，事实上收益率要较价值投资等高得多。要提高潜在的投资报酬率，最大胆的方法是靠波段操作。波段操作的目的是侵吞全部单边波段，有时甚至包括回调波段。典型的波段操作是相机而动，满仓进满仓出，当然这要求在市场变化不符合预期时，甚至存在一点点不合预期的征兆时，就果断撤出;还有一种波段操作的方式，是把股票投资组合，从预期表现会不如大盘的股类中退出，投入表现可能优于大盘的股类。

　　以1940年到1973年间两种完美的投资成效为例，进行比较分析时，会让人感到波段操作的潜力十分诱人，第一种投资是在行情上涨时，百分之百投资股票，市场下跌时，保持百分之百的现金。

　　在这34年里，一共交易22次，买进和卖出各11次，以道琼斯30种工业股价指数作为股价的代表，1000美元会增加到85937美元。

　　在同样的34年里，这个假设的投资组合总是百分之百投资，而且总是投资在表现最好的各类股票中，同样的投资1000美元，买进和卖出各28次，最后会暴增到43.57亿美元！在这段期间的最后两年，投资人必须胆大过人，必须在1971年元月，把6.87亿美元投资到餐厅类股，这样到年底会变成17亿美元，然后再投资黄金类股，到隔年圣诞节会暴增到44亿美元！这个例子当然很荒唐，从来没有人达成过这种绩效，将来也不可能有人能够做到这么优秀。更重要的是，无论是过去或是未来，靠着“波段操作”，不要说不可能创造上例这么神奇的成就，连想达成远低于这种成就的绩效都不可能，因为没有一位经理人能够持续不断，远远比同行专业的对手精明。

　　波段操作问题二：为什么波段操作这么不容易提高投资绩效？

　　波段操作提高不了投资绩效，问题还在于波段操作无法长期持续。波段操作经常需要投资者判断短期中的低位和高位，而这造成波段操作投资者思维长期紧张和动作过于频繁，并且顶底难猜，因此判断时常随市场反复，更加增大了投资人的心理压力。事实也证明，从事波段操作的基金大部分最终亏损。波段操作很多时候和赌性相关，反而经常与理性和分析无关，因为大部分短期的判断都是错的，短期受到影响的因素过多，市场波动太大，这就是波段操作的第二个问题。

　　投资经理波段操作的成绩令人一见难忘，因为绝大部分都是亏损。有一份精心研究波段操作、但未出版的报告断定：在计算错误和加以成本之后，投资经理对市场的预测4次必须有3次正确，他的投资组合才能损益两平。为什么波段操作这么不容易提高投资绩效？罗伯特·杰福瑞（Robert Jeffery）提出过解释，原因是在这么短的期间内，而且在投资人最可能受平凡的共识左右时，发生这么多的“动作”。一份未出版的研究报告研究100家大型退休基金及其波段操作的经验，发现所有退休基金都从事过波段操作，但没有一家能靠波段操作提高投资报酬率，事实上，100家中有89家因为“波段操作”而亏损，而且在5年内，平均亏损高达4.5%。

　　就像有“老”飞行员、也有“大胆”的飞行员，却没有“大胆的老”飞行员一样，也“没有”靠波段操作一再成功的投资人。贪心或恐惧促成的决策通常都是错误的，通常也太慢，而且很可能是反方向才正确。在真刀真枪的金钱游戏上尤其如此，试图猜透市场或胜过众多专家，以便“卖高买低”，连想都别想，你一定会失败，而且可能输得很惨。

　　费雪·布莱克（Fischer Black）说得好：“一般说来，无论投资人退出市场或留在市场里，市场的表现都一样好，所以投资人有一部分时间退出市场时，和简单的买进长抱策略相比，一定会亏钱。”

　　波段操作问题三：波段操作困难十足

　　波段操作困难十足。一位有经验的投资者道出了波段操作的第三个问题：“我看过很多波段操作，可是所有经典的波段操作都是对别人有用，对我则毫无益处，帮不上我的忙”。波段操作之所以在有些投资者的身上可以成功，其实不能否认他们的波段操作设计合理，也必须要考虑他们的成功也有运气的成分，而对于大多数曾经进行过波段操作的人，估计也是九亏一盈，甚至更少。能掌握波段操作的人在投资领域必定还是少之又少，波段操作就像一个传说，这是波段操作的问题三。

　　别尝试波段操作，原因之一是很多很多投资经理的经验显示，他们大量持有现金或大量投资时，市场的表现一样好，反之亦然。（事实上，专业投资经理通常互相抵消，在第一段期间，增加现金部位的人数，通常等于减少现金部位的人数。）

　　第二个原因更清楚，去掉市场表现最好的日子后，长期复合投资报酬率会有什么变化。拿掉表现最好的10天，平均投资报酬率就会少掉1/3，从18%降为12%，这10天占整个期间的比率不到0.5%。拿掉次佳的10天后，几乎又使投资报酬率再少掉1/3，降为8.3%。去掉表现最好的30天后，这30天占整个期间的1.5%，投资报酬率就会从18%掉到5%。图2显示，计算长期股价时，去掉表现最好的年份，会得到相同的结果。波段操作是“邪恶”的观念，别去尝试，千万不要尝试。然而，如果你像所有高明的律师一样，相信必须透彻了解对手才算做好了准备，你可能对投资行家对波段操作诱惑力的辩论有兴趣。在1960年1月，投资1美元在标准普尔500种股价指数，到1990年6月，会增加到19.45美元。但是，请注意，如果在这30年里，在市场表现最好的10个月里，把同样的美元撤出市场，这样只占整个30年的3%而已，到1990年6月，1美元只会增加到6.58美元（大约只等于收益平平的国库债券）。因此，主张长期投资的人说，在行情艰难时仍然继续投资，才是惟一健全的投资方式，才能享受表现优异的大好时光！

　　“别骤下定论。”主张波段操作的高手说。如果能够避开表现最糟的10个月，1美元会暴增到63.39美元。要是你认为这种假设的说法很有诱惑力，你很可能有兴趣再看看詹姆斯赛伯的经典之作《华特·米提的生涯》。书中用标准普尔500种股价指数的报酬率作为衡量依据，迅速、明确地说明了下述主旨：从1926年到1996年，在这段漫长的70年里，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内缔造的，这60个月只占全部862个月的7%而已。要是我们能够知道是哪些月份，想想看获利会有多高！但是，我们做不到，以后也不可能做到。我们的确知道一个简单而珍贵的事实，就是如果我们错过了这些表现绝佳，但不算太多的60个月，我们会错失掉整整60年才能积累到，而且几乎等于所有的投资报酬率。其中的教训很清楚：“闪电打下来时，你必须在场。”

　　没有任何证据显示，任何大型机构能够持续在行情低落时进场，到行情高涨时退场。

　　根据对行情波动的预测，在股票和债券、或在股票和现金之间，来回换类操作，失败的情形远比成功的次数大多了。

　　波段操作问题总结：市场短期的波动性过分大，这是由影响市场的因素在短期的极为不平衡造成的，所以短期市场走势的趋势市场变换，同一趋势的斜率也时常变换，放量突破后反转和V型反转这种极端情况很常见，短线来看市场简直没有定理，这就是波段操作的问题根结所在，可以说，世上有人可以左右短期市场，但是没有人可以判断短期市场，因此也很难有人可以判断波段操作十分可行。而左右短期市场的前提是你拥有远大于一只股票剩余量的筹码，但是市场上不止一个庄家。因此，波段操作对于很多人都是难以成就的，当然，这不影响我们对波段操作问题的研究和了解。