汇添富基金刘建位：看巴菲特如何应对股市暴跌

●有很多人认为价值投资就是长期持股，做到长期持股就是坚持了价值投资。这种看法是错误的。价值投资并非就是长期持股，只要在严重低估的时候买入，长期持有短期持有，都是价值投资。巴菲特自己概括的五种投资方式中就包括短期套利。?

　　●一般大家讲的趋势和波段，指的都是价格，而不是价值。像巴菲特2003年4月开始买中石油，过了4年又全卖了，他是做波段吗？是的，但他做的是价值的波段，而不是价格的波段。?

　　●巴菲特最近在次贷危机后大规模买入股票160多亿美元，他的做法启发我们在通胀背景下可以关注四大行业：一是银行业，二是消费品，三是医药，四是交通能源行业。?

　　●即使是用来长期投资那些未来十年涨1000倍的股票，也只能用你的闲钱来赌，用你十年二十年都可以不用的闲钱，用你全部输光也不会影响你未来正常生活的闲钱。有些人就幻想着有高人指点，一赌即中，怎么可能？?

　　6月10日，在央行大幅上调存款准备金率的压力下，上证指数单日暴跌257点，跌幅达7.73%，市场正在重新步入下跌通道。?

　　在自高点调整50%以后，市场的承接力依然匮乏，投资者似乎依然面对一个迷茫的未来。?

　　这个时候，我们专访了巴菲特研究专家、汇添富基金公司首席投资理财师刘建位博士，请他结合巴菲特的投资实践和A股市场的现实状况，来和我们分享对价值投资的认识。?

　　1?现在是否很好的进场机会？?

　　《第一财经日报》：中国资本市场上已经出现了很多声称要实践巴菲特价值投资理念的机构投资者和职业投资家，那么，巴菲特价值投资的精髓到底是什么？?

　　刘建位：这个问题有很大争论，中国人喜欢贴标签，总试图用一个口号概括一种投资策略，这种做法就把巴菲特的投资策略过于简单化了。?

　　巴菲特认为，价值投资的定义只有一个，就是投资那些内在价值被市场严重低估的公司股票。价值投资关注的基本点不是价格，而是价值。从公司的整体内在价值算出每股股票的内在价值，从而判断股价是不是被严重低估了。只要过于低估，就买，不管股价未来是涨是跌，只买这些物美价廉的公司。70多年来，巴菲特的导师格雷厄姆提出的这个价值投资基本原则没有任何变化。?

　　另外，巴菲特也并非从头到尾都在用同一种投资风格。初期的时候，他坚持的是格雷厄姆的方法，就是所谓的寻找“烟屁股”：不考虑行业，不考虑管理层，不考虑公司是否濒临破产，只要公司的净资产远远超过股价，或者市盈率特别低，便宜，就买，而且尽量同时购买很多种类似的便宜货，分散投资。巴菲特刚开始的时候赚钱就是靠这个。但后来很多人都在使用这个策略，他就很难再通过这个赚到大钱。于是巴菲特又开始吸收费雪的投资策略。?

　　同样是价值投资，巴菲特后来只买好公司，而且转向集中投资于少数股票，看中一只股票一买就买很多。这和格雷厄姆的分散投资不同。巴菲特后来表示，他的第一选择不是购买股票，而是收购企业。只有当这个购并市场找不到好的交易对象，而且股市比购并还便宜的时候他才会去买股票。股市投资是巴菲特的第二选择。?

　　所以，巴菲特第一阶段是学格雷厄姆，第二阶段是学费雪，费雪就是擅长发现少数超级明星公司。最后，他就是把他们两个结合起来，也做了他们两个没做过的一块，就是购并这一块。巴菲特现在的投资主要是购并，而且一出手就是几十亿美元以上，把这些企业的控股权拿过来。?

　　一句话，巴菲特不是简单地买卖股票，他是一个投资家，又是一个企业家，对他而言，买股票就是买企业。?

　　《第一财经日报》：我们也经常可以看到，在实践价值投资的过程中，有些投资者最终却落脚于长期持股。价值投资和长期持股是什么关系？?

　　刘建位：确实，有很多人认为价值投资就是长期持股，做到长期持股就是坚持了价值投资。这种看法是错误的。价值投资并非就是长期持股，只要在严重低估的时候买入，长期持有短期持有，都是价值投资。巴菲特自己概括的五种投资方式中就包括短期套利。?

　　巴菲特也是好多股票买了又卖，只有极少数的股票他才会选择长期持有。巴菲特曾经公开宣布四只股票要一生持有。后来他又剔出了大都会ABC，现在剩下的就只有华盛顿邮报、geico保险和可口可乐。他做了一辈子，到现在也只找到这三只值得一生持有的股票。?

　　价值投资只有一个原则，就是买入价值被低估的股票。至于你要持有多久，要看你买的公司和时机。有两种情况：你买了以后，股价并未上涨，继续被低估，要继续持有；你买了以后，它的价格增长了好几倍，但是公司价值也同样增长了好几倍，其实仍然低估，也要继续持有。巴菲特买可口可乐是1987年股灾后买的，为什么后来决定长期持股，因为从当时开始可口可乐决定向全球进军，中国啊，非洲啊，海外市场开始爆发成长。吉列刀片也是一样，刚开始海外市场只占百分之十几，后来就占到快一半。他发现这个时候公司价值比价格增长得更快，所以大涨了几倍他也不卖，继续长期持有。