扣动扳机前别把自己的猎物给丢了

吴炳华 华东师范大学金融系经济学硕士。2003年起从事证券研究工作，研究领域主要包括电子信息行业和市场策略研究。现任德邦研究所首席策略分析师兼电子信息行业核心分析师。

　　主持人：您一直从事电子信息行业的研究，请问您如何了解和熟知该行业?

　　吴炳华：我进入证券领域进行研究已有5个年头，我个人的体会：行业研究本身是一个系统工程。从宏观经济条件的预判、到行业的理清以及公司特点的把握都只是这个系统工程的模块;而数据的收集、资料的整理以及最终建立一个完整的模型，其中的逻辑过程决定整个研究的结果，核心细节决定研究的品质。我的经验一是尽可能多地收集行业发展的历史数据和素材，并将各个阶段的数据和案例还原到当时的宏观经济条件中进行分析，从中找到行业发展的部分定式或者规律;二是持续跟踪行业发展的背景，收集行业发展的最新情况，对行业未来发展的背景和趋势作大致判断;三是实地调研公司，感受行业的经营情况和未来动向;四是积极与专业人员或同行沟通和交流，了解市场权威人士对市场的判断和展望;最后综合各方面的信息建立形成自己的研究成果。

　　主持人：几年下来，您觉得做一个好的行业研究员，最需要的品质是什么?

　　吴炳华：我觉得行业研究员好比猎手，一个好的行业研究员就是一个持续跟踪猎物并具有在适当时机扣动扳机并一举取得猎物能力的好猎手。因此在我看来一个好的行业研究员最需要两种品质：一是持久地耐性，二是良好的敏锐性。所谓持久的耐性就是不论环境如何变化，对自己研究的领域进行持久不懈的跟踪和分析;而良好的敏锐性则表现在对行业转折点有迅速的反映和捕捉到相对较好的投资机会上。一个好的行业研究员这两种品质缺一不可。

　　主持人：作为一个行业研究员最快乐是什么时候?最难的是什么时候?

　　吴炳华：作为一个行业研究员最快乐的事莫过于看到自己的研究的成果得到市场的认同，特别是当你发现的投资机会逐步被市场验证时甭提心里有多高兴。而最艰难的是当自己的研究结果与实际出现较大偏差或由于市场系统性风险导致自己的研究成果“暂时”不能兑现。对于前者，认错是非常痛苦的，但又是必需的，只有这样才能促使自己不断进步;对于后者，坚持方能体现研究的价值，即使很多时候必须承受巨大的心理压力。

　　主持人：大盘经历深度调整，您如何看后市?

　　吴炳华：由于目前我的研究在两个领域，在此我分别谈谈自己的看法。

　　对于电子信息行业，我认为整个行业具有长久的投资价值的公司并不多。一方面是因为电子信息行业技术更新太快，产品生命周期中的旺盛期难以长期存在;另一方面是因为大多数公司持续创新能力不足，因此长期看能够持续增值的公司显得非常少。但是由于行业收入和利润具有明显的季节性(其中第四季所占比例将近全年的1/3)，因此行业每年都有较好的交易性机会。行业在一年的表现可概括为龙头(1季度)、凤尾(4季度)和蛇身(2、3季度)。

　　就策略而言，我个人认为市场从6000多点的高位下跌到目前的2000点后市场的估值泡沫已经基本挤压到位。从长期看一个快速增长的经济环境中资本市场18倍PE和2.2倍PB估值并不算高，因此即使考虑由于经济危机导致全球系统性风险和中国经济增速面临回调的负面影响，A股未来下跌的空间也已经有限。我个人认为即使沪指未来跌破调整以来的低点1664点，也难以跌到1400点，甚至1500点都可能难以见到。