专家五招点破上市公司财务瑕疵

著名财务专家夏草近年来很出名，这位上海国家会计学院的老师常常语出惊人，矛头直指上市公司造假丑闻，他自己也成为了“上市公司财务打假第一人”。在他的个人博客中，经常会有涉及有关上市公司财务造假或者存在瑕疵的犀利文章。最近的两年里，夏草先生“打假”的力度有增无减，据不完全统计，经他本人发表申讨和质疑的上市公司、非上市公司不下百家。在“3·15”来临之前，记者专门连线夏草先生，以他多年的打假心得教授投资者识别上市公司造假的一些基本方法。

　　在夏草看来，一家公司的财务报表、年报和招股说明书里是最能反映问题的。因此，仔细阅读这些公开资料，就会发现问题。一般来说，有瑕疵的上市公司可以从以下五个方面分析：

　　一是分析应收款项和存货。夏草认为，目前有些上市公司利用开发票虚增收入和利润，这样在税负上不会出现巨额欠税，但上市公司很少同时等额增加收入和成本，它必须虚增存货以消化一些购货发票，这样它的存货就出现异常增加。“这些虚构收入的上市公司往往表现为包括应收账款、应收票据、预付账款、其它应收款在内的应收款项急剧增加。不能仅仅看应收账款，实际上往来账要结合一起看，如应收账款与预收账款、应付账款与预付账款、其它应收款和其它应付款，应收账款周转率急剧下降，存货急剧增加，存货周转率急剧下降。”

　　二是分析税项。作为财务分析专家，夏草指出可根据“应交税金期末余额=应交税金期初余额+本期计提税额-本期缴纳税额”去计算上市公司期末应交所得税余额，发现其与实际余额相差甚远，就有理由怀疑该公司在造假。“过去曾对一家当时新上市的新股作分析时，发现其实际税负非常低，与其主营收入根本不能配比，由此怀疑该新股的招股说明书上的收入和利润也是虚的，后来果然如此。”

　　三是分析毛利。识别上市公司造假还有一个简单方法是测试其毛利率，如果这家上市公司某块主营业务收益大大超过同行业水平或者波动较大，就有可能在造假。上市公司虚构收入之后往往还有一些迹象，如毛利高得惊人，高利的背后往往就是假账，利用这种方法应对目标上市公司的行业有个基本了解，包括同行的上市公司盈利能力。

　　四是分析现金流量。如果企业的现金净流量长期低于净利润，这意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的虚拟资产;若数额相差极为强烈或相差持续时间过长，必然说明有关利润项目可能存在挂账利润或虚拟利润迹象。如每股经营性现金净流量，如果其每股收益很高，而每股经营现金流量是负的，这样的上市公司很有可能在造假。

　　五是分析资产重组与关联交易。现在很多资产重组与关联交易是不公允的，这些不公允的交易背后常常就是欺诈。如果一家上市公司主业关联交易占较大比重，其业绩的可靠性大打折扣;资产重组与关联交易创造投资收益也一定要小心，如果往来账目在增加，这里面也许也是在造假。如果企业的营业收入和利润主要来源于关联企业，投资者就应当特别关注关联交易的定价政策，分析企业是否以不等价交换的方式与关联交易发生交易进行会计报表装饰，如果母公司合并会计报表的利润总额大大低于上市公司的利润总额，就可能意味母公司通过关联交易将利润“包装注入”上市公司。最近财政部发出文件规定显失公允的关联交易应作为资本公积，所以对于资产重组与关联交易产生的利润一定要注意是否合法。

　　另外，夏草表示，年报里也能看出很多公司的问题。有的公司年报利润高可分红极少。这是因为其业绩利润大多体现在应收账款上，而不是体现在现金流量上。 “如果应收账款增多，则表明上市公司管理不力，因为有大量应收账款极易发生坏账，增加上市公司未来的财务费用，这将给上市公司带来极为不利的影响。”

　　经典案例——

　　除了存在着瑕疵的上市公司，目前的投资市场中还充斥着各种鱼龙混杂的中介机构、投资公司以及炒股网站等等，这些中介机构炒股网站真的如宣传中那样神奇吗?投资者在亲身遭遇这些事件的时候，又会发生什么样的故事?

　　A、不要和陌生人说话——电话代客理财

　　说到代客理财，很多投资者并不陌生，但如果是一个陌生电话就要你把钱交给所谓的高手理财，你相信吗?

　　股民王老伯就接到过这样的陌生电话。“我都不知道他们从哪里得到的电话，他们一来就是‘王先生呀，你最近股票操作得如何了’我还以为是熟人呢。”接着，这个自称是某某私募的机构就在电话里承诺能让王老伯在短期内取得高额收益。随后，打进电话的所谓分析师告诉王老伯说，公司是会员制的，必须缴纳入会费才能获得第一手投资“提醒”。提到入会费时，该分析师强调：“总共有六个档次，最便宜的1280元，承诺15个交易日增值四成;最高的1.5万元，承诺每天推荐涨停股。 ”

　　如此高的利润，让老人动了心。王老伯按约定汇出了1280元。在汇款后不久，王老伯又接到对方来电，说公司有个专家团队，要拉高股票的价格，但必须要有资金跟进，15天后全额归还，此外，还能每天享受四五千元的收益。王老伯觉得捞到便宜了，当即汇出了对方开出的5.8万元。第二天，他银行账上真的多了 3449元。

　　为了确保资金安全，王老伯认为可以见好就收了。他尝试要求退回5.8万元款项，对方开始很爽气地答应了，并称可提供正规的退款收据。可十多天过去了王老伯依旧没收到自己的钱。再后来的情况就和所有受骗的如出一辙，“分析师”手机打不通，一切天上掉的馅饼一夜之间消失。

　　专家点睛：中国证监会工作人员告诫投资者，遇到这种情况，首先不要轻信陌生电话;如果在上当受骗以后，可以先报警，通过公安机关和司法部门追讨汇款。注意要保留好汇款凭证等有利证据，在司法机关取证时给予提供。

　　B、像雾像雨又像风——外盘金融期货

　　黄金期货相信很多期货爱好者并不陌生，可我们要说的“黄金期货”并不是正规渠道的黄金期货交易，而是辗转去做海外市场的‘外盘’黄金期货。很多国内投资者一不了解外国的期货程序，二不知道外国的交易规则，就这么稀里糊涂地暴仓，然后血本无归。

　　“2009年上半年，我朋友频繁地接到一家自称是‘香港汇丰黄金期货驻成都办事处’代表的电话，他们极力劝说我朋友投资黄金期货。我开始还以为他做的是上金所的黄金期货，后来一打听才知道，原来是所谓的外盘黄金期货，也就是说，你交钱给某家公司，这家公司拿你的钱去帮你开户到美国或伦敦，提供软件给你，让你去做国外的黄金期货。”成都投资者张先生一提起自己的倒霉事就唏嘘不已，尽管知道这种所谓的外盘交易十有八九是骗局，但由于经受不了巨额收益承诺的诱惑，他还是义无返顾地投钱而进。

　　“后来我才知道，这种所谓的期货交易，就像‘口袋里逮猫猫’，说严重一点，很多人基本上都是拿了你的钱并没有在国外开设账户，而是在他自己的系统中给你开了一个账户，让你进行模拟操作。而是不是赚了钱，他们说了算。”在那段时间，张先生天天关心全球黄金走势，有时候生活都不得不黑白颠倒。但事与愿违的是，由于不了解实际交易情况，而且所有的交易规则都无法掌握，“一句‘暴仓了’，就把我的10万元打飞了，而且随后连电话都打不通了。整个事情像雾像雨又像风，总之就是捉摸不透。”

　　专家点睛：中信建投期货成都总经理钟晟告戒投资者，千万不要相信所谓的期货“暴利”，特别是所谓的外盘交易，如黄金和海外证券交易所的指数期货。目前中国合法的黄金期货交易平台只有上金所，国内的黄金投资品种有实物黄金、纸黄金、黄金期货、上海黄金T D，国内的工行、中行、建行都有纸黄金交易，而黄金期货交易可以到正规期货公司开户。

　　C、不能说的秘密——克隆证券公司网站

　　投资者吕小姐最近遇到了一件尴尬事。“前一段时间经常每天下午收市后接到落款为‘国泰君安证券’的短信，号称网站每天推荐涨停板股票。后来我根据短信的网址上了他们的网站，发现确实有这样的‘牛股推荐’，而且个个还真是挺准，他们推荐的股票第二天开盘最少都能有5%以上的收益，甚至涨停。”吕小姐经不住诱惑，按照这个网站上的步骤一步一步登陆成为会员。

　　不久以后，一位“国泰君安客服人员”与吕小姐联系，告诉她每月只需缴纳8800元，就能提前捕捉“牛股推荐”里的股票，每天下午提前布局，第二天开盘卖出，一个月保证有100%的收益。“看着他们推荐股票股价的节节上窜，我忙着汇了8800元过去。不过，在汇款以后，又接到电话说是我已经是高级会员，要一对一服务，还要交2万元服务费。我的资金一共才10万多一点，一分钱没赚就要给他们这么多钱，我怀疑这是假的。”

　　当然，没有或许汇款以后，吕小姐发现自己再也无法登陆这个网站上的会员栏，她于是查询了国泰君安公司的电话打过去咨询，一问才知道这是一个克隆国泰君安的网站。

　　专家点睛：有业内人士指出，以前很多机构为了吸引投资者跟风，往往会在头天下午进货，晚上推荐，第二天直接高开诱多。这样一可以验证推荐的准确性，二可以趁机出局。但是，现在随着监管的加强，这些机构已经无法通过正规渠道实现这种方式的操作，转而在股吧中拉客，或者自己直接建一个克隆的网站，以提高威信力。需要注意的是，正规证券公司的网站一般是不招收会员的，而且有免费的电话可以咨询验证，投资者一定要多个心眼。