故事越动听 投资的时候越要小心

按照传统的投资方式和证券分析模式，证券分析师首先需要做的就是拜访企业的管理层、顾客和供应商，然后建立复杂的模型，据此测算企业未来的财务状况和经营成果。证券分析师每天都要把大量的时间花费在电话和会议上，他们唯一的目的不过是要找到股票中的胜利者。这种过程不仅费力不讨好，而且成功率极低。

　　迷幻的故事会

　　为了让投资者接受自己的选择，这些分析师总是自欺欺人地投身于自己编造的故事之中，笃信自己的预测结果就是市场的未来走向。于是，这些貌似美妙的故事引诱着投资者一步步走向失败，打败市场注定将是一场永远也无法实现的美梦，而赔钱则成了不可避免的未来。

　　打发晚间闲暇时光的最好办法，就是和朋友坐在一起，边喝酒，边听故事，其乐融融。但如果用这样的方式为自己挑选股票，那就有点对自己的钱包不负责任了，因为从长期看，它也许会让你赔上一大笔钱(在某些情况下，短期内就会让你赔得一干二净)。不过，华尔街的证券分析师确实喜欢寻找故事，更喜欢大张旗鼓地讲故事，因为这就是他们挣钱的基础。20世纪60年代末期，他们的主题是联合企业，于是，那些侧耳倾听并信以为真的人实实在在地赔了一笔。80年代初，故事的焦点转移到石油、天然气和不动产，信以为真的投资者又赔了一笔。到了90年代末期，他们的中心词又变成技术和互联网革命造就的范式转变(paradigm shift，也译为“思维习惯的转移”或“思维变迁”。具体含义为，在遇到按现有思维方式不能解决的问题时，我们就需要对现实观点进行改变，同时也要改变我们感知、思考和评价世界的方法，这种改变就是范式转变。——译者注)，同样，轻信者仍然没有逃脱赔钱的宿命。这些投资故事越有诱惑力、越吸引人，投资者就越容易陷入海市蜃楼，走进一场永不止境的梦魇。因此，对越动听的故事，我们就越要谨小慎微。

　　让数字来说明一切

　　我是一个长年和数字打交道的人。数字和股票是我生命中的两大嗜好，幸运的是，我总是能把这两个嗜好和我的选股职业结合在一起，并让我的事业始终如一地保持成功。我相信，成功的关键就在于数字，正是数字，帮助我们找到具有巨大增长潜力的股票，同时又规避了空中楼阁般的故事和毫无意义的鬼话。

　　沉迷于故事会让投资者对股票和市场的狂热笃信不已，甚至在热潮已散尽的时候依然沉醉不醒。正是这种纯粹以数字为基础的方法，才促使我们在2000年 12月卖出了思科(Cisco)和太阳微系统(Sun Microsystems)这样的股票，并开始买进未曾涉足技术泡沫的洛维斯(Loews)和联合医疗(United Healthcare)。而那些沉迷于技术股天方夜谭的人，在盛宴结束之后还在恋恋不舍，这最终让他们付出了惨重的代价。同样是纯粹的量化分析和统计分析，引导我们于2002 年投资房地产行业，从那时起，房地产市场在几年内连创新高，引导我们投资于住宅业。

　　统计和量化分析的使用正在日渐普及。既然统计思维和量化思维能在生活中的方方面面大显神威，为什么就不能用于股票呢?答案显然是肯定的。

　　运用数字最重要的一个优点在于，它能阻止我们沉醉于虚幻的故事之中。仅仅依赖于基本面数字，我们成为了为数不多几个能在安然股票上赚到钱的公司。今天，我们都知道了安然的下场，也知道，会计欺诈和交易舞弊让他们一路走向破产。但他们忘记的是，安然也曾经是一个无比强大的成长型企业，曾经拥有销售收入和盈利飞速增长的辉煌。我们的持股期就是他们的成长期，但远在丑闻爆发之前，我们已经金盆洗手，因为数字已经显现出他们日渐虚弱的基本面和与日俱增的风险。尽管我们不能未卜先知，但在坏消息公之于众之前，数字却可以警醒我们问题的存在。

　　在华尔街把那些充满潜力的成长股变成超级股票之前，数字已经帮助我们发现了它们，而在这些股票的光环褪去之前，数字又总能帮我们提前脱险。不过，华尔街叫卖的永远是故事，而我相信的则是数字。我从不相信华尔街的贩卖机，但我可以信赖我们数据库中的数字。它们是唯一值得信赖的好帮手。