丑到极处便是美到极处

　　无论过去现在，总时不时地有人冒出来宣称，格雷厄姆原则已经过时了。尤其是在中国股市，经过一年超过70%的持续下跌，一些人们对价值投资和长期投资理念的信任度从沸点降到了冰点。

　　作为格雷厄姆原则的忠实执行者，约翰·聂夫长达31年执掌温莎基金的成功经历——22次跑赢市场，基金增长55.46倍，累计平均年复利回报率达13.7%，超过市场平均收益率3%以上——极有说服力地印证了格雷姆原则的长久生命力。

　　虽然有人称聂夫为逆向投资者，但他本人更偏好另一个称呼：低市盈率投资者。因为这更加精确地描述了他引领温莎基金走向持续成功的投资风格。

　　聂夫的投资风格比较独特之处，笔者以为，有三个方面：

　　第一是选股七要素。

　　1、低市盈率。一般低于市场平均值的40％至60%。低市盈率的股票通常是冷门股，能带来双重的获利边际：向上则积极参与了可能大幅增值的股票，向下则很有效防范了风险。

　　2、基本增长率超过7%。一个低市盈率股票到底值不值得关注，关键还得看其成长性。低市盈率的股票同时拥有7%以上的增长率，聂夫就认为它被低估了，股价上涨空间巨大，如果它分红也不错，更是机会难得。

　　3、收益有保障。除了公司的收益增长率，还重视分红回报。低市盈率的投资策略的好处之一就是经常可以享受到很高的分红，而且因为股价的形成总是建立在预期收益增长率的基础上，分红前后对股价的影响很小，所以股东分红相当于成熟的散户投资者在猎庄之前，都会仔细研究中国股民心理、庄家的特点、类型、思维方式等，尤其是庄家的性格。那么，庄家都有哪些性格特点呢资深的炒股专家根据不间的标准将庄家性格做了不同的划分，具体来说，主要有以下几种:是免费的。

　　4、总回报率相对于支付的市盈率两者关系绝佳。总回报率是聂夫战胜同行的法宝之一，它描述的是一种成长预期：收益增长率加上股息率。例如，一家公司的收益增长率是12%，股息率是3.5%，总回报率等于15.5%。聂夫偏好市盈率是总回报率一半的股票。

　　5、如果市盈率没能获得补偿，不买周期性股票。对周期性股票，时机的把握就是一切。周期性行业的高峰和低谷很难准确预测，对此聂夫采取了保护措施：只购买那些预计市盈率就要跌到底部的周期股。一般，采用低市盈率购买周期公司在公司报道收入增长的6至9个月之后获利最大。

　　6、“你看，大家都希望股指还能创新高。”老贾说。成长行业中的稳健公司。它们有着稳固的市场地位和巨大的上涨空间，当被坏消息打击而进入低市盈率状态时加以关注。

　　7、基本面好。仅有低市盈率还不够，基本面和平均标准接近，而市盈率却很低，才说明公司的价值作未被充分认识。买卖决策取决于基本面的导向。

　　第二是“衡量式参与”投资组合策略。

　　传统的投资组合策略是按照行业分类，而聂夫打破了这样的束缚，发明了独特的“衡量式参与”投资策略，重建了4大投资类别：高知名度成长股、低知名度成长股、慢速成长股与周期成长股。在这个全新的投资框架中，最与众不同的就是德高望重的蓝筹成长股在重要性等级上处于最底层。原因不言自明，这些股票家喻户晓，已被过度挖掘了。与此同时，一些单调乏味的股票反而在投资组合中占据突出地位。

　　第三是简单务实的卖出策略。

　　聂夫认为，温莎基金的出色业绩不仅依靠选择低市盈率的优质股票，还依靠一个坚定的出售策略，两者具有同等的重要性。

　　他卖出股票的最终原因只有两条：

　　1、基本面变坏。通过两个指标衡量：预期收益和5年增长率。如果对此失去信心，将全速撤离。

　　2、价格达到预定值。即建立目标价格，并且在股价靠近该价格的过程中持续卖出。“我们不会试图抓住最后一美元，在股价顶部逃走不是我们的游戏法则。追求美国人对股市风险的复杂性有更深的体会。有的时候股票太多也会破产。克林顿政府时期，网络股牛气冲天，硅谷每天都产生着百万富翁。在这样的行情下，硅谷的一些公司给员工送发了大量股票期权，谁会想到有些人最后就因为这些股票而破产。打比方来说，某位员工年底收到公司派送的10万股股票期权，以每股10美元算，总市值100万美元。美国法律规定，股票期权作为个人所得的一种形式，应按照收受股权时股票的总市值缴纳所得税。以30%的所得税率，应缴税款30万美元。但到第二年4月报税时，股价大跌90%，每股价格只剩1美元，总市值只剩10万在16只年内到期的封闭式基金中,有12只基金已经公布2006年度拟分红收益,分红规模比例最高的是基金景阳,每份基金分红0.57元。如果投资者在2.37元买到基金景阳,1月19日该基金单位净值为2.726元,如果持有到今年4月初分红过后,相当于投资者是1.8元买到了2.156占据了14以上时，并且连续一段时期都出现这样的情况，这就可初步断定该板块在启动了，是如何寻找板块领涨信号的重点之一。元的基金,对应的套利空间接近20%。美元。这时，30万美元税款仍需缴纳，这位员工即使将股权全部变现，仍欠20万美元税款。在这种情况下，他只能申请破产保护。投资利润最，回避相关大化将面临之后不断下跌的风险，这是让人悲痛欲绝的事情。”

　　10年前，我就读过约翰·聂夫作为“低本益比射手”的传奇故事。今天3.当CCI指标从上向下突破+100线而重新进入常态区间时，表明股价的上涨阶段可能结束，将进入一个比较长时间的盘整阶段，投资者应及时逢高卖出股票；阅读约翰·聂夫本人撰写的《不过这里应当提醒大家的是，高位分为长、中、短趋势的高位，短线也包括一个波段的高位。只要记住，千万不要在相对的高位去买入，则不会有太大的危险，偶尔小套都会给你解套的。另外，还要善于识破庄家做的向上假突破的骗线，一旦发现自己被骗上当，则应立即割肉出局，以免被套更深，这时绝不能犹豫，更不能受赔多少钱的影响，舍不得割肉，造成更大的亏损，并且还耽误下波行情的买入（因为资金被套）。?约翰·聂夫谈投资》，颇有温故而知新之感。我现在更多思考聂夫的“低市盈率投资哲学”持久成功背后的秘密。

　　秘密之一：逆向投资。

　　聂夫奉行严格、系统的逆向投资策略。深刻的头脑一定是反向思维的头脑。小时候聂夫就有和路标争辩的倾向，长大后则和整个市场争辩。格雷厄姆说过：“如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。”低市盈率投资是逆向的，反大众的，反人性的，正是因为和大家做的事不一样如何克制心态错误呢？“目标位计划”应算是个不错的方法，根据你自己的交易经验和习惯，制定一个适当的目标位(上涨或下跌都要设)，不要因为股价波动而作决定，应该根据交易计划来做决定！假如一开始错了，调整计划，不要轻易草率地回追或补仓。，几乎没有竞争，“夫唯不争，故无尤”，才具备持久成功的基础。

　　秘密之二：物极必反。

　　清代刘熙载在《艺概·书概》的怪石论中说：“怪石以丑为美，丑到极处，便是美到极处。”无独有偶，1、你是否已经形成一些理念？大洋彼岸的约翰·聂夫在《约翰·聂夫谈投资》序“花旗的投资传奇”中总结道：“对我们来说，丑陋的股票往往是美丽的。如果温莎基金的投资组合看起来就很容易让人认同，那么可以说我们在敷衍了事。”

　　丑陋的股票之所以变得美丽，和投资?收益的基本原理密切相关。西格尔教授在《投资者的未来》一书中曾说：“股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。”丑陋的股票通常都是公司碰到暂时困难，遭遇坏消息的袭击，人们的预期自然很低，而且往往夸大负面因素，走向极端，一旦真实的基本面情况没有大家想象的那么坏，利润增长超过了市场预期的水平，投资者就能从这个“剪刀差”中获得高额收益，丑陋的股票反而变得美丽起来。

　　比尔·盖茨曾经说过：“人们总是高估一年内发生的事情，而低估十年后发生的事情。”在目前的全球金融危机中，悲观主义尽管市场低迷，指数基金日益密集发行，预示震荡后的行情1.涨停当然追逐涨停板也要结合大盘走势和个股k线及均线形态，这样一来才能更有效的降底风险。必须是由下往上贯穿，而不能是跳空高开封涨停。乐观。富国也公告，富国中证500指数增强基金（LOF）9月9日发行，投资于股票资产的比例不低于资产的90%，投资于中证500成份股和备选成份股的资产不低于股票资产的80%。四处漫延，在看重眼前的人们眼里，股票已经丑到了极处，那么，在聂夫式富有远见、善于逆向思考的投资者眼里呢？