投资时钟（2）

周期性行业股票的投资策略

　　周期性行业的定义：

　　周期性行业是指行业的景气度与外部宏观经济环境高度正相关，并呈现周期性循环的行业。

　　周期性行业的特征：

　　1、周期性行业产品价格、需求以及产能呈现周期性波动。行业景气度高峰期来临时产品需求上升，价格大涨，为满足突然膨胀的需求，产能大幅度扩张，而在萧条期时则刚好相反。由于市场经济的特征就是行业投资利润的平均化，如果某一个行业的投资利润率高了，那么就有人去投资，投资的人多了，投资利润率就会下降，如此周而复始；

　　2、周期性行业产品的市场价格是企业赢利的基础。市场经济情况下，产品价格形成的基础是供求关系，而不是成本，成本只是产品最低价的稳定器，但不是决定的基础；

　　3、有的周期性行业，如银行，由于进入的门槛较高，且大多数国家对银行的牌照发放均有严格限制。因此银行的周期性，不是由于行业平均利润率高，导致该行业的投资增加，行业内企业增加、竞争激烈造成的。而是由于银行是全社会的资金渠道和最大的间接融资渠道，其与全社会的经济密切相关。因此一国的经济周期，会不可避免地明显影响到银行业，从而造成银行业为周期性行业。

　　4、一些非必需的消费品行业也具有鲜明的周期性特征，如轿车、高档白酒、高档服装、奢侈品、航空、酒店等，因为人们收入增长放缓及对预期收入的不确定性增强都会减少对非必需商品的消费需求，这对不同国家不同发展阶段有不同的判断标准，如轿车在美国属于正常消费品，但在中国就属于奢侈消费品；

　　5、周期性行业有：汽车、钢铁、房地产、有色金属、石油化工等是典型的周期性行业，其他周期性行业还包括电力、煤炭、工程机械、造船、水泥、纺织、机床、重型卡车、装备制造、原料药产业；

　　周期性行业的劣势：

　　1、市场通常会给予它们比较低的估值；

　　2、通常很难长期获得高于市场平均水平的超额利润；

　　3、决策稍有不慎或优秀管理层离开，就可能带来很大危机，而好的行业有强大护城河的公司通常允许管理层犯错；

　　4、永远都只有难于把握的阶段性投资机会；

周期性股票的投资策略：

　　1、经济周期是主导股票市场牛熊的根源。因为周期性行业企业构成股票市场的主体，其业绩及股价又随经济周期而波动；

　　2、投资周期性行业股票的关键就是对于时机的准确把握。如果果你能在周期触底反转前介入，就会获得最为丰厚的投资回报，相反就会损失惨重；

　　3、判断经济周期相当困难，但利率是把握经济周期最核心的因素。当利率水平低位运行或持续下降时，周期性的股票会表现得越来越好，当利率水平逐渐抬高时，周期性的股票会表现得越来越差；

　　※当刚开始减息时，通常还不是介入周期性股票的最佳时机，此时是经济景气最低迷之际，有些积重难返之势。开始的几次减息还见不到效果，周期性股票还会维持一段时间跌势，只有在连续多次减息刺激后，周期性行业才会重新焕发活力；

　　※当开始加息时，投资者也不必急于离场，周期性行业和股票还会继续风光一时，只有在利率水平不断上升接近前期高点时，周期性行业才会明显感到压力，这是投资者开始考虑转向的时候；

　　4、不能太迷信周期性行业企业的市盈率。因为市盈率不能反映企业下一周期的盈利状况，相对于市盈率，市净率由于对利润波动不敏感，倒可以更好地反映业绩波动明显的周期性股票的投资价值，尤其对于那些资本密集型的重工行业更是如此。当股价低于净资产，通常可以放心买入，不论是行业还是股价都有随时复苏的可能；

　　5、在整个经济周期里，不同行业的周期表现还是有所差异的：

　　※当经济在低谷出现拐点，刚刚开始复苏时，石化、建筑施工、水泥、造纸等基础行业会最先受益；

　　※在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业和相关的零部件行业会表现优异；

　　※在经济景气的最高峰，商业一片繁荣，通货膨胀攀升，这时上场主角是大宗商品和非必需的消费品，能源、矿产、轿车、高档奢侈品风光一时；

　　6、在一轮经济周期里，配置不同阶段受益最多的行业股票，可以让投资回报最大化。在挑选那些即将迎来行业复苏的股票时，对比一下这些公司的资产负债表，可以帮助你找到表现最好的股票。那些资产负债表健康、相对现金宽裕的公司，在行业复苏初期会有更强的扩张能力，股价表现通常也会更为抢眼；

　　7、企业发展周期与行业周期的耦合。每一个企业都有自己的发展周期，这取决于企业自身发展阶段及管理层的决策，当企业所处行业迎来高景气度周期，而企业本身也迎来自己产能高速扩张周期，细分产品是市场最需要的，两个周期耦合，企业的业绩将出现爆发式增长，典型的例子就是石化类中杨子石化、齐鲁石化和吉林石化的对比，以及宝钢、武刚和邯钢的对比，同样的经济周期，前面的公司正好赶上产能大副增长，产品是市场最需要的，后者则没有；

　　美国行业收益排行（1973-2004）　　●复苏阶段 ●过热阶段　　收益率前5位 收益率后5位 收益率前5位 收益率后5位　　康乐及酒店业 7.4 钢铁及其他金属 -5.5 电气设备 4.8 建筑、建材 -5.9　　汽车零配件 7.2 烟草 -6.9 IT 硬件 4.5 日常及纺织品 -7.5　　软件与电脑服务 5.1 健康 -7.1 钢铁及其他金属 4.2 采矿 -8.9　　零售 3.9 投资公司 -8.6 石油和天然气 4.2 零售 -10.1　　地产 3.8 采矿 -16.0 工程机械 4.1 投资公司 -13.6　　●衰退阶段 ●滞胀阶段　　收益率前5位 收益率后5位 收益率前5位 收益率后5位　　零售 24.8 IT 硬件 -8 烟草 20.6 支援服务 -10　　房地产 20.1 钢铁及其他金属 -9.5 燃气输配 18.8 投资公司 -11.5　　日常及纺织品 20.1 电信 -10.2 石油与天然气 14.7 房地产 -11.8　　专业及财务 17.1 石油与天然气 -12.8 采矿 12.4 汽车零配件 -12.2　　饮料 17 燃气输配 -26.8 医药生物技术 11.6 IT 硬件 -14　　----------------------------------------------------------------------------------------

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