算算开放式证券投资基金的持有成本
最近，证监会负责人有关尽快推出开放式基金的谈话，引起了投资者的广泛关注。基金存续和运作中发生的全部费用，统称为基金持有成本，包括一次性由投资人直接支付的费用和年度运作费用。一次性支付费用，在我国目前不仅包括申购佣金，还包括赎回佣金。年度运作费用，按照国际惯例包括管理费、托管费、持续性
销售费用等。本文将对投资者最为关注的申购费用、赎回费和管理费等运营费用问题展开讨论。
申购佣金，是投资人直接支付给基金管理人的一次性申购费用。《开放式证券投资基金试点办法》第３３条规定：开放式基金可以收取申购费，但申购费率不得超过申购金额的５％，申购费用可以在基金申购时收取，也可以在赎回时从赎回金额中予以扣除。此申购费用如在申购时支付，则称为前收费；如在赎回时支付，则称为后收费。后收费属于销售佣金，只不过在形式、时间上不是在申购时而是在赎回时收取。赎回费是针对赎回行为本身而收取的一次性费用，后收费由投资者支付给基金公司，赎回费是由投资者支付给基金本身。
《开放式证券投资基金试点办法》规定，“开放式基金可以根据基金管理运作的实际需要，收取合理的赎回费，但赎回费率不得超过赎回金额的３％；赎回费收入在扣除基本手续费后，余额应当归基金所有。”笔者估计，我国今后推出的开放式基金的赎回费率将在２％～３％之间。我国由于没有衍生工具、做空机制可供基金进行对冲保值，在投资者赎回时将可能向投资者收取略带惩罚性的费用。该费率在国外一般不超过净资产值的１％，且在持有超过一定期限后?譬如２年或３年?，可以免除。
基金的运营费用，并无具体的比例，可与现存封闭式基金进行类比推算。现以拟推出开放式基金的公司的两只基金为例计算，资料截止２０００年１２月２７日。
开放式基金的月收益率＝封闭式基金的平均月收益率×８０％－０．１％。开放式基金的运营费用，显然要比封闭式基金更高?比如其包括封闭式基金没有的１２ｂ－１费用等?。据估计，运营费用要高１％～１．５％，按月平均为０．１％。假定开放式基金需要储备２０％的现金类资产，则其实际收益率将为目前封闭式基金收益率的８０％。因此，以公司计算，其月平均收益率为０．０３７２９６％。收益一般与成本相比，才能体现持有的意义。营运成本常与国债利率相比较，因为国债利率代表了市场的无风险利率，大多数机构都可以在市场上购买国债从而获得相对无风险的收益。目前，国债年利率大约在３％～４％之间，为计算方便取３．６％，即月利率为０．３％。申购费和赎回费都定为《开放式证券投资基金试点办法》中规定的上界，即５％和３％，其他持有人费用忽略不计。利用复利计算，投资者投资开放式基金，并不是一开始就有利可图，要到半年后才有盈利。投资者持有基金的时间越长，盈利率越高。而且盈利的增加也是递增的，大大超过了购买国债的收益率和银行存款收益率。所以，按目前我国基金管理公司的管理水平，投资开放式基金的收益率是比较可观的，基本上体现了其专家理财和风险分散的特点。
来源：王威
