透视“替代效应”下的机会

沪深两市近期出现罕见的股价结构调整，不少老牌基金重仓股摇摇欲坠，市场可操作性机会渐少。但这种市况也为投资者在低位建仓潜力股提供了机会，比如产品具有“替代效应”的公司股票就值得关注。

　　何为“替代效应”

　　从产业角度看，“替代效应”主要有两种表现形式。一是产品与产品之间的替代效应，但是此种替代效应具有一定的局限性。一方面是因为产品性能状态不能完全替换，比如乙醇汽油在应用性能方面是否能完全达到汽油的水平，依然存在较大争论，否则也不会有“先试点，再推广”的产业发展模式。另一方面则是因为替代产品还需要考虑相关的产品价格，替代能源的价值主要是建立在石油价格高企的基础上，而一旦石油价格回落，那么，替代能源的经济效用就将大大降低，这必然会影响到生产替代产品的上市公司未来的股价表现，这其实也是行业分析师在有关节能产业上市公司的研究报告中进行风险提示的主要内容。

　　二是产品升级换代的替代效应。主要是体现在一种产品面临更经济、更高级的产品的挑战，从而产生替代效应。这种替代效应是最具有想象力的。一方面是因为这种替代效应更具经济性，比如新型干法水泥生产线较立窑水泥生产线具有投资小、见效快等优势，所以，新型干法水泥生产线能够迅速替代立窑生产线而成为水泥生产厂商的首选，从而成就了中材国际这一专业从事新型干法水泥生产线的上市公司，其股价震荡走高的动力就来源于此。另一方面是因为效果更好，这主要体现在药品的替代效应上，如华邦制药的左西替利嗪的治疗效果就强于西替利嗪，所以，替代效应就赋予了华邦制药更广阔的产品应用空间和更强劲的业绩增长动力。

　　哪些“替代效应”股有机会

　　我们认为，从“替代效应”的角度寻找未来潜力股的投资思路较为切合目前的市场实际情况。一方面是因为“替代效应”意味着产品的升级换代，具有旺盛的生命力，从而有利于市场形成较强的投资认同心态；另一方面则是因为“替代”效应能够熨平相关上市公司的周期波动，比如中材国际所处的水泥产业，虽然受到国家宏观调控政策的影响，但由于新型干法水泥生产线正在替代立窑等陈旧的生产线，替代效应产生的市场空间就足够支撑起中材国际的成长性。

　　因此，我们建议投资者重点关注两类“替代效应”明显的个股。一是产品符合未来产业政策，且已进入到大规模产业应用的上市公司。较为典型的除了前文提及的中材国际以外，还有三爱富、置信电气等。前者是因为公司主导产品是CFC替代品，目前已经给公司带来了持续的增长动力，值得继续关注；后者尚未引起市场充分的注意，但由于置信电气的主导产品——非晶合金变压器，是处于变压器领域技术前沿的高新技术产品，与我国传统的S9型变压器平均每台节省空耗760瓦相比，其空载损耗约为S9的1/5，每台每年可节省电费约4000元。只是由于非晶合金变压器的销售价格是普通变压器的130％，所以，市场一直未能打开，产品的替代效应一直未能体现。但是，鉴于节能经济的提出以及国家产业政策向节能产业的倾斜，节能效应明显的非晶变压器替代普通变压器的市场开始变得乐观起来，该股有望成为未来的潜力牛股，值得重点跟踪。另外，对替代能源战略中的水能、核能等相关上市公司以及相关设备上市公司也可予以关注，包括哈空调、东方电机等个股。

　　二是产品替代效应好且具有经济效应的上市公司。这主要体现在医药上市公司中，其中，现代制药、华邦制药、G人福等个股最为典型。华邦制药的优势在前文已提及，由于该股的业绩拐点已得到资金的认同，该股有着进一步的上升空间；现代制药拥有的控缓制剂较常规制剂拥有减少给药次数、方便患者服药，以及在体液内长期保持有效治疗浓度等优势，有望成为现代制药的利润增长动力；G人福的动力在于公司拥有的专利产品复方米非司酮片对米非司酮片具有极强的替代效应，且已在今年6月被科技部列入2005年国家重点新产品项目。

　　另外，石油济柴、联创光电等个股也可关注，前者的气体发动机对其他动力发动机具有一定的产品替代效应，因此行业分析师对公司依然予以了极大关注，据预测，公司2005年、2006年与2007年每股收益将分别达到0.68元、0.90元与1.19元，目前价值低估；后者的LED照明技术已成为我国对白炽灯、荧光灯的替代产品，由于其节能效应明显，前景非常广阔，值得重点跟踪。